群益证券-汇川技术-300124-市场份额领先，机器人浪潮来临】
研究报告内容摘要
　　结论与建议：公司是工业自动化翘楚，处于国内伺服系统第一梯队。目前公司业务涵盖新能源汽车、储能、工业机器人等多项场景，技术保持行业领先。当前机器人向“具身智能”不断演进，我们看好公司在机器人领域的领先布局，给予“买进”评级。

　　公司通用自动化市场份额领先，新能源业务实现增速增长：公司通用自动化产品国内份额保持领先，其中伺服、小型PLC的国内市占率分别为21.5%、11.9%，较2021年分别提升5.2、5.0pcts，主要是因为：一方面，国际局势紧张等宏观风险下国内对核心零部件的国产化诉求提升，公司受益于本轮国产替代；另一方面，公司技术不断提升，核心产品竞争力较强。新能源汽车业务方面，公司提前布局新能源电驱&电源系统，得益于新能源汽车的高速发展，2022年公司新能源汽车业务实现收入50.88亿元，同比增长70.02%，近三年CAGR为91.38%。据NE时代统计，2022年公司新能源乘用车电机控制器在中国市场的份额约为7%，仅次于比亚迪和特斯拉，具备一定的品牌影响力。公司在深化与造车新势力、传统车企合作的同时，持续推进业务出海，搭建销服、研发和供应链平台，我们预计全球新能源车渗透率提升，海外定点车型放量下，公司海外业务将实现快速增长。

　　机器人发展不断加速：公司工业机器人产品涵盖SCARA机器人、小六轴机器人等，主要聚焦3C、新能源等行业自动化领域。根据睿工业统计数据，2022年公司工业机器人在国内市场的份额为5.2%，排名第七，其中，SCARA机器人在国内市场的份额为17%，排名第二，且为内资品牌第一名。从经营绩效来看，2022年公司工业机器人营收、毛利分别同比增长54.97%、65.40%，主要是因为公司机器人控制系统、伺服系统均采用自主技术，赋予公司较好的定制化和成本控制能力。从产业发展来看，特斯拉5月发布了Optimus人形机器人，OpenAI投资的机器人公司1XTechnologies也已于欧美投放产品，AI加持下“具身智能”产业化不断提速。从产业链来看，伺服系统、高精密丝杠均是人形机器人核心零部件，具备一定技术壁垒：伺服系统方面，公司具备自动化、机器人双重业务优势，产品竞争力较强；丝杠方面，国内高端丝杠起步较晚，拓展精密传动已成为公司的重要方向。2023年5月公司完成对韩国SBC收购，此次收购新增了精密直线导轨产品线，公司可借此进一步拓展“光、机、电、液、气”一体化的解决方案能力，其直线传动产品也将更具竞争力。

　　盈利预测及投资建议：短期来看，公司欧洲匈牙利工厂建设项目启动，正式迈入全球制造体系，同时北京、深圳等地出台机器人相关政策，明确发展机器人产业集群，对公司有一定利好；长期来看，人口老龄化下机器替人经济性逐步显现，公司伺服系统、丝杠等机器人零部件产品均具备一定壁垒，有望充分受益于“具身智能”浪潮。我们预计2023、2024年公司实现净利润52.55亿元、65.39亿元，yoy分别为+21.65%、+24.45%，EPS为1.98元、2.46元，当前A股价对应PE分别为33.5倍、26.9倍，对此给予公司“买进”的投资建议。

　　风险提示：价格竞争激烈、AI大模型落地不及预期、部分器件供货紧张、人形机器人发展不及预期