管理 【605555德昌股份 是国内汽车转型电机领域的唯一霸主】



投资的核心逻辑：公司是国内汽车转型电机领域的龙头霸主以及高技术壁垒刹车电机领域的龙头企业之一。公司具备唯一性，是极度稀缺的超低投资标的。


主营业务：公司当前主要从事小家电及汽车 EPS 电机的设计、制造与销售业务，包括小家电 ODM/OEM 产品、家电电器电机及汽车电子助力转向系统（Electronic Power Steering，简称 EPS）电机。公司依托自主开发的高效节能电机技术，积极开拓业务领域，目前已形成小家电产品线、家电电机产 品线、EPS 电机产品线在内的多条产品线。



核心亮点一 汽车转向电机：当下主流的EPS根据电动机布置的位置不同可分为C-EPS、P-EPS和R-EPS，其中REPS包括DP-EPS和BD-EPS。C-EPS电机安装在驾驶舱内，体积小，输出扭矩不大，只用在小型及紧凑车型中。P-EPS电机不安装在驾驶舱内，可以使用较大电机提供更高的扭矩，适用于中型车辆。R-EPS的电机安装在齿条上，位于汽车底盘，所以不受电机大小约束，能提供更大的动力，适用于大型车辆中强调操控性的整车厂更倾向于R-EPS，且由于R-EPS技术逐渐成熟，成本不断降低，已大量应用于紧凑级至中级车型中。中国EPS转向系统超75%的市场份额掌握在国际企业（itsubishi 三菱、Yaskawa 安川、德国 SIEMENS 西门子、美国 ABB）手中，中国企业产品与国际企业相比仍有差距；未来5年EPS渗透率将会不断提高，但随着自动驾驶水平进一步提高，SBW可能将崛起，给行业带来新的机遇。目前中国唯一一家电动助力转向系统（EPS）就是宁波德昌科技（605555德昌股份）。



核心亮点二 汽车刹车电机：公司在汽车刹车电机赛道领域地位也是举足轻重。汽车制动系统是强制制动的一系列专门装置，是关乎汽车安全的关键部件。新能源汽车和自动驾驶技术的兴起，对制动系统性提出了更高要求，电子助力制动系统应运而生。 电控制动系统市场，外资供应商仍占据主导地位，博世、大陆、采埃孚等国际供应商占据大部分市场份额。受制于企业规模、技术实力、产品质量、成本优势和服务优势综合因素制约，国内汽车制动系统行业集中度在逐渐提高，仅少数企业从激烈的市场竞争中崛起。公司在此领域优势凸显。



未来展望：QYResearch调研显示，2021年，全球电动助力转向系统（EPS）市场规模达到了158.97亿美元，预计2028年将达到187.22亿美元，年复合增长率（CAGR）为2.21%。2021年中国电动助力转向系统（EPS）市场规模就已经达到了44.3亿美元，分析师预测在2028年市场规模会有55.8亿美元，在2022年到2028年的市场复合增长率是2.94%。国产替代空间巨大全球市场规模也是近千亿级别。公司首次公开发行募投项目主要是年产 734 万台小家电产品建设项目、越南厂区年产 380 万 台吸尘器产品建设项目、年产 800 万台 EPS 汽车电机生产项目、研发中心建设项目基本面已经达产，目前处于业绩逐步释放的收获期，未来受国产替代的加速渗透不排除会继续技术升级和扩大产能的可能。所以预计公司 23-25 年归母 净利润4.8/5.5/6.8亿元，当前股价对应 23-25年 13.8X/12.1X/9.8XPE，当下严重低估可持续逢低跟踪关注。


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