五大商社是日本的龙头商贸企业，主导了日本的各项商品物资流通。日本五大商社的年收入在大约 3000 亿元人民币至 1 万亿元人民币之间。五大商社的主业为能化、金属、机械、农业、食品、消费品等领域的商贸供应链业务，在模式上与我国头部的大宗一体化供应链企业（如厦门象屿、厦门国贸、建发股份等）有诸多相似之处。而日本的五大商社经过多年发展，其经营范围已经扩展到日本工商业和居民生活的多个方面，五大商社的利润来源较分散，其庞大的贸易规模是由多个行业领域而构成的。

长远上看，大宗一体化供应链是有充足壁垒且能够持续盈利的商业模式，并且具有极强的对抗经济周期的能力。大宗一体化供应链和产业互联，是一个贸易规模化到履约专业化的过程。龙头企业在各个主营领域，通过多年的积累，方能积累经营经验、管理规范，且团队组织不断迭代，最后形成竞争优势和规模优势，壁垒不可谓不深。龙头企业则主要赚取与贸易量相关的服务、金融收益，在不同周期里，都能拥有稳定盈利的能力。

大宗流通领域的改革，对于供应链的稳定安全、降本效率，意义重大。龙头企业通过整合行业资源，向上下游企业提供代理采销、仓储物流、供应链金融、信息咨询等一站式服务，改变以往贸易商模式下的经营乱象和巨大的风险敞口。这能帮助制造业企业稳定货源，提升采销效率，降低供应链环节的系统性风险。

国内大宗供应链集中度有较大提升空间，关注龙头企业发展。近年来随着制造业的不断升级，不管是国家层面，亦或是制造业企业，对供应链的一体化服务能力愈发重视，大宗供应链市场集中度不断提升，建发股份、厦门象屿、厦门国贸、物产中大等4家国内头部企业市占率从2016年的约1.3%提升至2021 年的约5.3%。而相比日本省社中三菱商事、伊藤忠商事等头部企业，以及维多、托克、嘉能可等全球龙头，我国大宗供应链企业的市占率和销售净利率水平，都还有很大的的提升空间。

所以，红海未至，深蓝之下，当前的股价是征程的起点，远非终点。

$厦门象屿(SH600057)$$建发股份(SH600153)$$厦门国贸(SH600755)$@大千壹酱