本文主题分为三部分：北交所最纯新股、家国情怀和放在文章末尾的估值。

大家都知道A股素来有炒新股的习惯，新股上市当天屡获资金炒作股价涨幅高高的，但北交所的新股却往往涨幅小小还有不少破发的。

为什么会这样呢？

造成如此大差异的原因很多，但本文只单讲其中一个原因：老股不限售。

北交所新股限售的是董监高、持股10%以上股东和战略配售机构，其他老股东基本都是不限售的。这就导致公司在北交所上市当天有大量低成本的老股卖出欲望强烈，盘面上卖单多多极大的压制了新股股价上涨。

部分流通股较少的北交所新股上市后走势强劲甚至走妖也印证了这一点。

那么，如果有家北交所公司上市时低成本的老股全部限售，也就是说几乎和A股的新股一样，所有可卖股东的成本都是一样的，都是公司公开发行价，那会破发吗？会大涨吗？会有资金炒作新股吗？

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北交所最纯新股

今天，北交所打新的中纺标（873122.NQ）流通股仅有5000股，按照8元/股的公开发行价计算，流通市值仅有4万元，比绝大多数北交所新股的流通股和流通市值少了好几个零。

中纺标本次北交所上市拟公开发行不超过925万股，上市后能卖的老股仅有5000股。

这意味着中纺标正式在北交所上市时，二级市场上几乎所有的流通股成本都是一样的，也就是公司的公开发行价，这就和A股上市新股的老股全限售状态基本一样了。

那中纺标的质地如何，有没有成长性，估值高还是低，上市首日会大涨吗？

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中纺标的家国情怀

逐鹿君查阅中纺标资料时的最大感受是，这公司技术太牛了，国内纺织行业大量的标准是中纺标牵头起草和修订的。

从历史源头来说，我国近现代工业的萌芽诞生于上海，最早就是从纺织工业开始。

晚清时期，一些纺织业业主引入西方纺织工业设备，淘汰传统的纺线纺锤等作坊式工艺，逐步发展为现代纺织工业企业，开启了我国近现代史上的工业革命。

打个比喻，大家应该都看过周润发演的《上海滩》吧。当时，国内一些有识之士以经济救国，引进国外的设备和生产线发展工业，最早开始的行业就是纺织业。

纺织工业的发展既产生了经济效益，也让普通百姓穿上了质量较好的服装，同时还提供了大量的就业岗位。

新中国成立后，纺织工业依然是我国重点发展的领域，批量生产的服装至少让人能够体面的生活和出行。

与此并存的是，国货与洋货的合作与竞争一直绵延至今。

同时，蓬勃发展的纺织工业也存在一些问题，最主要的就是纺织工厂和企业数量快速增加，纺织品的质量参差不齐，假冒伪劣产品也横行于市。

当时国内又没有统一的质量管理标准，混乱的市场难以管理。

1956年，纺织工业部成立了纺织科学研究院实验室。

1978年，纺织部研究院重建，测试站成立，后更名为研究院标准化研究所。

1985年，纺织工业部标准化研究所成立，开始承担ISO/TC38国内技术对口工作。同年组建国家纺织产品质量监督检验中心，这是最早的国家级质检中心。

2004年，经国家认证认可监督管理委员会批准，成立中纺标（北京）检验认证中心有限公司，中纺标开始承担全国范围内纺织产品的认证工作。

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公司简介

中纺标检验认证股份有限公司（证券简称：中纺标；证券代码：873122，英文简称：CTTC）由中国纺织科学研究院有限公司于2004年出资组建，是集标准、检验、检测、计量和认证五位一体的综合性技术服务机构。

中纺标是一家致力于提供轻纺产品检验检测相关技术服务的独立第三方专业机构，业务覆盖纺织品、服装、鞋类、皮革制品及箱包等领域，主要客户涵盖国内外品牌服装及上下游供应链企业、企业、军需、政府机关等，测试产品应用场景除日常使用、工业应用外还包括军工、航天、防疫、极寒等特殊领域和环境。

中纺标的主要业务包括纺织标准的研究和制修订、纺织及轻工产品检验检测和认证、试验用耗材研发及销售、纺织仪器检定校准和研制、杂志出版发行等。

中纺标是我国纺织品领域多项检验检测方法的主要研究者、多项国家标准和行业标准的制修订者，拥有强大的研发能力和资质齐全的实验室，拥有专利 103 项， 其中发明专利 6 项，中纺标近十年牵头及参加制修订标准 400 余项。

中纺标及子公司取得中国计量认证（CMA）资质认定和中国合格评定国家认可委员会（CNAS） 认可。截至目前，公司本部和各子公司经 CNAS 认可的检测能力5322 项、经 CMA 资质认定的检测能力 4,680 项。

这里要科普下，标准是指起草国家和行业标准，量身定制企业标准，尤其是企业研发的新产品市场上可能没有相应的标准。

检测是指通过测试的设备拿到数据给出结果。检验是指在数据的基础上给出判断，合格还是不合格，以及是否达到某些要求。

计量是指给仪器做量值溯源。也许有人会问为什么要做计量？因为如果设备仪器本身不准确，做出来的产品基本很难保证质量合格，因此计量能在产品生产伊始就保证质量的稳定性和可靠性。

这里有个小插曲，逐鹿君在看资料的时候就想啊，跑在路上的新能源，装在屋顶的光伏，藏在手机内的芯片，或多或少都能感知到。这个纺织品的检验检测好像离我们普通人很遥远。

是这样吗？

后来才知道，不是的。

其实纺织品的检验检测我们从小就一直在接触，只是我们没留意。

举个最简单的例子就是我们去商场购买衣服时，衣服上的标签。逐鹿君给大家拍一张，上面有一行：GB 18401 C类。

《国家纺织产品基本安全技术规范》（GB 18401-2010）是2011年8月1日实施的一项中华人民共和国国家标准，于2011年8月1日正式实施，是国家强制性标准，适用于我国境内生产和销售的服用及家用纺织产品。

GB（国家标准的拼音缩写）是我国保证纺织产品对人体无害而提出的基本的安全技术要求。它的执行可有效地保护消费者的安全和健康，有力地引导纺织相关企业注重产品质量，有助于提升我国纺织服装企业在国际上的竞争力，从容的应对国外技术贸易壁垒。

中纺标（CTTC）是纺织行业仅有的两项强制性国家标准GB 18401、GB 31701的牵头起草单位，另外也是GB/T 5296.4、GB/T 29862、GB/T 8685等服装重要的通用标准以及国家重要的方法标准的起草和修订单位。

其实，中纺标还有好多好牛的国家和行业标准牵头起草和修订项目及荣誉，逐鹿君在这里就不多说了。

想必投资者也没耐心听逐鹿君一一细说，因为大家会问：既然公司技术这么牛，业绩怎么样？拿业绩说话！

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过往业绩回顾

东方财富choice的数据显示，中纺标2017-2021年的营收连续增长，净利润虽略有起伏但保持增长态势。

中纺标的销售毛利率逐年提高，2021年达到55.38%，销售净利率也达到20%，资产负债率15.17%，年经营净现金流为正且远高于净利润。

同时，2021年三季报时，中纺标实施了10派4元的分红，股息率4.37%。

而且，中纺标是央企，国务院国资委持股82.18%，财报真实性应该是没问题的。

大家在北交所和新三板投资应该都有这个感触，辨别真假比辨别好坏更重要。

买到坏的可能受损失，买到假的可能就是归零。

因此，财报的真实性应该给予更多重视。

从业绩上来说，中纺标想成为北交所的头部公司，唯一美中不足的就是目前的规模偏小。

能做大吗？如何做大？

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业绩增长预期

首先逐鹿君要啰嗦几句，投资者现在对“大”的定义是什么？多大算大？

看惯了A股市场的板块与概念搏杀，现在市场空间没有千亿万亿都不敢说自己能做大。

但实际上千亿万亿的市场，头部企业也只是啃了较大一块面包，海量的中小企业各自分食一小块面包，赚的也是辛苦钱。

中纺标所处的纺织品检验检测服务行业市场空间69亿元，将近2亿元的营收已经算行业内大的了。

不过，中纺标在行业内仍有较大的发展空间，主要分三块：一是内生增长；二是外延扩张；三是股权激励。

第一，内生增长

纺织品检验检测服务市场份额较为分散，主要是受服务半径影响。

说到这里擅长研究扩产能的投资者朋友应该就知道了，核心是全国布局。不是全国每个省份或城市都设点，而是在重要区域设点，纺织业发达的地区。

中纺标总部位于北京，下设深圳、浙江、福建、于都、绍兴科泰斯检验等公司，以及上海、广州运营中心和多个办事处、工作站。

中纺标已形成以环渤海、长三角、珠三角、海西沿海等产业集群为基地，辐射全国的集团化服务网络，为多个行业的健康发展提供及时便捷的强有力的技术支持。

中纺标之前有部分子公司是有其他持股占比较高的股东共同经营，在业务协同性上做的不够好。母公司在手订单多得做不过来，子公司受限于实验室规模不能很好的承接。

现在中纺标已将外部股东的股份收回，全国布局的各子公司、分公司、办事处浑然一体，订单分配和客户服务效率更上一层楼。

逐鹿君以前上会计课时记得的最重要的一句话是：不做假账。

检验检测服务同样如此，公正是第一要务。

中纺标作为央企、很多很多项国家标准和行业标准的起草和修订者，在检验检测服务的公正性上无惧任何同行，尤其是民营中小检测公司。

随着纺织行业品质监管加强，人们对纺织品功能多样化的需求提高，全方位的检验检测服务和新产品、新功能的标准制定，以及触手可达的服务半径是头部公司的核心竞争力。

我国现行的儿童和成人纺织产品标准也是中纺标牵头起草制定的。

你说牛不牛？

2018 年，我国规模以上(即年营收超过1000万元)检验检测机构的数量仅占全行业的12.8%，营业收入占比 76.5%；截至2020 年，我国规模以上检验检测机构的数量仅占全行业的13.11%，营业收入占比达到77.36%，已较 2018 年有所增长。2021年，我国规模以上检验检测机构数量达到7021家，同比增长9.46%，营业收入达到3228.30亿元，同比增长16.37%，规模以上检验检测机构数量占全行业的13.52%，营业收入占比达到78.93%，行业整合和集约化发展趋势显著。

在政府和市场双重推动下，一批规模效益好、技术水平高、行业信誉优的中国检验检测品牌正在快速形成，推动检验检测服务业做优做强，实现集约化发展取得成效。中纺标作为纺织品检验检测行业的头部机构及多项检验检测标准的参与制定者有望持续受益于行业集约化发展。

通过全国布局和行业整合，中纺标未来能做到多大我们不好预估。但按照国外发展情况来看，国内头部检验检测公司未来大概能占到20%的市场份额，也就是接近20亿元。

第二，外延扩张

这个外延扩张不是指收购同行业的民营检验检测公司，而是行业上的外拓和延展。

检验检测服务是典型的技术密集型，但在具体服务上不同行业的检验检测却有很大的相通之处。

国外巨头都是提供综合性、多行业的检验检测服务，SGS、BV和EUROFINS都是通过坚持多样化扩张，从早期的单一业务发展到全品类业务线覆盖，通过多行业布局达到市占率领先。

对中纺标来说同样如此。

中国通用技术集团是中纺标的间接控股股东，成立于1998年，是直接管理的国有重要骨干企业。

中国通用技术集团聚焦先进制造与技术服务、医药医疗健康、贸易与工程服务三大主业，持续优化布局结构，不断强化创新驱动，着力推动高质量发展。

中国通用技术集团在企业经营业绩考核中连续12年（2009-2020年）获得A级。自2014年起，中国通用技术集团7次入围《财富》世界500强。

中纺标在北交所上市后可以考虑通过并购方式外延拓展到更多行业，为中国通用技术集团旗下众多业务提供检验检测服务，帮助中纺标做大做强。

第三，股权激励

股权激励的必要性和好处就不用逐鹿君多说了，大家都知道，目标定的高不如让员工利益与企业利益绑在一块。

2018年12月21日，中纺标正式挂牌新三板。

2019年下半年，中纺标就做了一轮股权激励，覆盖公司管理层和众多核心员工。

综上所述叠加北交所上市，我们有理由相信中纺标能够快点跑起来。

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新股与估值

最后回到估值上：中纺标本次北交所上市拟公开发行不超过925万股（含本数，未考虑超额配售选择权的情况），发行底价8元/股，发行市盈率21.10倍（每股收益按照2021年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。

A股检验检测公司华测检测（300012.SZ）静态市盈率48.78倍，实朴检测（301228.SZ）静态市盈率41.43倍，谱尼测试（300887.SZ）静态市盈率49.11倍。

作为专业的北交所投资者，您认为只有5000股可流通老股的中纺标，在北交所上市首日会不会有资金爆炒？

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