$*ST必康(SZ002411)$ *ST必康(002411)8月25日晚间披露半年度报告，公司2022年半年度实现营业收入为39.93亿元，同比增长15.76%；归母净利润3.24亿元，同比增长6.65%；扣非净利润3.38亿，同比增长49.83%；基本每股收益0.21元。

延安必康表示，2022年上半年，各行各业正在缓慢地从疫情导致的冲击中逐步恢复，公司积极调整营销战略，统一思想，明确方向，强化执行力，注重结果导向，企业上下形成联动，各项业务正常运作。目前公司的主营业务包括新能源新材料板块、药物中间体板块、医药商业板块、医药工业板块四大类。

新能源新材料板块猛增，超乎预期

延安必康近日来连连涨停，自7月初至今已录得20个涨停板，二级市场表现亮眼。究其原因，一方面，公司多年来持续专注和发力医药、新材料新能源等领域，为公司长线发展奠定了持续向好的基础；另一方面，近期在重整投资事项上有了实质性进展，为自身发展注入强大动力，也给予市场及投资者信心。

在新能源新材料板块，延安必康手握两大王牌产品——六氟磷酸锂和超高分子量聚乙烯纤维，报告期内共实现营收18.07亿，占营业总收入的比重为45%。从增速来看，报告期内新能源、新材料业务的增速分别为100.77%和34.01%；毛利率上，两者分别为63.15%、56.56%，远高于行业平均36%和33.52%的水平，具备较强的爆发潜力。

具体来看，在新能源领域，六氟磷酸锂是锂离子电池电解液的核心原材料之一，锂离子电池在新能源汽车、消费电子产品和储能领域均有广泛应用。子公司九九久科技六氟磷酸锂产品生产线经节能挖潜和优化改造后，实际产能已超6400吨/年，位居行业前列。

在新材料领域，九九久科技产品为超高分子量聚乙烯纤维，这是当今世界三大高性能纤维之一，是支撑高技术产业发展的重要新材料，是现代国防必不可缺的战略物资，未来的市场前景广阔。九九久科技超高分子量聚乙烯纤维生产线经节能挖潜和优化改造后，实际产能已达14000吨/年，位居国内之首；特纤超高分子量聚乙烯纤维无纬布产能达2500吨/年，位居国内前列。

在全球经济下行的震荡环境下、在做大做强的抉择下，延安必康优先选择做强、稳固行业龙头优势，迅速抓住行业风口。

政策持续释放利好，头部企业迎来东风

数据显示，2021年1月底六氟磷酸锂的价格为13.75万/吨，而到2022年2月，其价格已达到57.5万元/吨的高位，年涨幅超300%。今年2月以来，六氟磷酸锂价格虽然有所回落，但据上海有色网数据，8月初该原材料价格已现反弹态势，连续多个交易日上涨，后续的行业上扬趋势仍值得期待。这对于六氟磷酸锂行业头部的延安必康来说，也无疑是一记绝大利好，势必水涨船高、紧抓先机。

新能源新材料是当下投资的热门赛道，但竞争也在不断加剧，而从行业未来产能扩张节奏和规模来看，龙头企业扩张规模更大，成本优势更显著，未来市场份额有望持续提升，具备成本优势的企业才能在业内站稳脚跟。因而选择集中力量发展这两大赛道，体现了延安必康战略选择的前瞻性与胆识。未来，九九久科技仍将持续集中优势力量深耕新能源、新材料产品，扩大生产规模，不断提升和增强优势产品的市场竞争力。

逐步剥离医药板块，轻装上阵

此外，可以看到，因早先历史遗留问题拖累，报告期内公司医药板块出现亏损，导致摊薄了整体的营业收入和实际利润。故而剥离医药资产成为延安必康轻装上阵的重要途径。之后通过逐步剥离医药业务，延安必康将进一步完善和调整产业和投资结构，一方面有利于及时把握新能源新材料的发展窗口，集中精力发展新能源新材料产业，另一方面有利于补充流动资金，加快解决债务问题。相信随着医药资产的清出及新能源新材料的可预期爆发后劲，延安必康将迎来“破而后立”的增长。

重整事项迎“光晖”，获强大资金注入

就在8月12日晚，延安必康公告称迎来重整意向投资人“光晖控股”，光晖控股拟承接新沂必康已经管理人审查并确认的债务，并按照重整计划的规定和与相关债权人的其他约定向相关债权人清偿债务。

据悉，光晖控股第一大股东为东建投资控股有限公司，其背后为联交所主板上市公司东建国际，长期以来在医药、新能源等领域有着丰富的投资经验；第二大股东中光控股有限公司，则是国务院直属部级央企光大集团控股孙公司，来历与实力可谓强悍。

可以看到，光晖控股多年来关注的领域恰是延安必康的特长所在。与此同时，光辉控股表示在重整投资协议正式落地后将以提供借款或者担保等增信措施的适当方式，适时向延安必康提供资金支持，增加延安必康流动性，支持延安必康对新能源、新材料业务板块扩产增收、以及优化延安必康产业结构的资产重整等举措，以维护和促进延安必康持续健康发展及增进上市公司包括中小股东在内全体股东的利益。

在重整资金及良好现金流的支持下，公司偿债扩产事项有望加速落地；随着历史遗留问题的逐步解决，延安必康将轻装上阵，更好抓住各个赛道的机遇，其新能源、新材料业务自然也将迎来新的发展机遇。

重整事项是一盘大棋，从现有进展来看，延安必康已经进入第一大阶段的后期阶段。有预测表示，在现阶段董事会快速替换的进展下，延安必康或有望在9月中下旬出台意向投资人制定重整投资方案，开第一次债权人会议，正式进入重整的第二大阶。这也是最重要的一个阶段，从股价逻辑上来看，将拥有快速上扬的巨大空间，为广大投资者带来可期回报。

产业扩产效益释放，未来可期

财报披露后，针对Q2净利润降低出现了部分争议的声音，但若仔细分析原因，可以发现在成本端主要系因资产折旧叠加职工薪酬增加了2亿元所致。从公司经营角度来看，这是投入主营业务所需的正常经营行为，也是上半年子公司九九久扩产的数据体现。从延安必康近一年的上行势头尤其结合去年中报后持续上涨的趋势来看，扩产所带来的效益和业绩将有望在下半年得到释放和体现。

根据乌龟量化数据，目前新能源行业上市公司近一年的平均PE为44.42，新材料行业上市公司近一年的平均PE为39.97。相较于行业水平，延安必康当前24.94的市盈率明显仍有提升空间。在热门赛道与自身优势的加持下，随着公司加快重整脱帽步伐，其估值也将迎来更大想象空间的释放，迈向发展的新高地

江南短评：

总体看，目前002411st必康经过上半年诛心下杀后从历史大底部5元附近起来也才翻倍，而因为必康错过了上半年新能源板块的大涨还逆势下杀，目前尚处于估值恢复的爬坡阶段。

新能源、新材料广阔赛道，业绩优良、大股东更换预期等基本面及超级主力关注、技术夯实向上的强势技术面等综合分析，目前的*ST必康(002411.SZ)主力志在高远，稳扎稳打、步步为营，且得到了各路市场资金的高度亲睐，典型的困境反转大牛之相，相比较st反转公司一般5倍以上的涨幅，目前的必康还没有进入真正意义上的吃肉拉升阶段，或者认为还是主力边拉边吸筹的时期。
我们认为，必康作为六氟磷酸锂新能源及防弹衣等新材料龙头代表，估值依然严重落后于同类公司，估计市场在等待公司重整等消息面的进一步明朗、技术上应该在向上13.5元有效突破后开始，而那时的目标将是直奔25元以上的可能，目前必康如能在10.5元附近短暂夯实更是有利于延安必康的几倍大未来。

但是考虑*st固有的风险考虑，只适合承受力强的高手博弈。

一旦今年底脱帽成功，那同行业比较，未来必康的小目标市值看看300亿元也未尝不可，从而极有可能成为下一个*st江特电机、ST众泰汽车等这样的几倍大牛股。 

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$ST红太阳(SZ000525)$
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