管理 一则消息引爆市场热情，哪类潜力行业有望站上市场风口？

据报道，中国超音速隐身轰炸机轰20将首飞的消息，引发俄媒、美媒在内的全球媒体普遍关注，俄自由媒体撰文分析指出，轰20性能参数或全面超过美军B-21“突袭者”轰炸机，轰20超一万公里的航程将使解放军空军攻击能力翻倍。

消息暂时尚未得到官方公开证实，但是我们应该可以从试飞院的发言中看出一些端倪。试飞院发言称会运行很多的人员来进行一些战略飞机的试飞，但是并没有明确提出会有轰20。

据我们所知人民解放军空军序列当中能称得上战略飞机而还没有试飞的飞机恐怕只有战略轰炸机了，其他能称之为战略飞机的如运20、歼20都早已装备到部队形成战斗力。轰20作为全新的大国重器可能已经在路上，呼之欲出。

资本市场热情也开始被引爆，国防军工两大子板块船舶、航空涨幅位居市场前列，涨幅均在5%以上。国防军工指数也创出本轮反弹以来的新高，国防军工板块也成为除ST板块之外涨停板家数最多的板块。

事件性因素刺激是短期利好，成长和改革两大中长期投资逻辑才是推动板块持续向上的动力。

中共十九届五中全会提出，加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一，中国军队装备换装开始进入快车道，国防军工行业开启新一轮景气周期，成长性成为推动板块上涨的最主要动力。

2020年Q2起，军工行业上游电子元器件业绩开始出现爆发式增长，行业高景气度初现2020年底，景气度传导至以航空制造等为代表的中游企业，相关企业业绩开始呈现高速增长，随着产能爬坡和规模效应进一步显现，中游业绩高增长有望持续。

部分主机厂也开始呈现业绩增长提速迹象，合同负债大幅增长，经营性现金流明显改善，行业景气度正沿产业链自上而下有序传导，有望迎来行业全面高景气。产能端来看，目前航空（军机）和航天（导弹）两大高景气赛道供需矛盾突出，相关企业产能加速扩张现象明显，伴随产能爬坡和规模效应显现，行业持续增长具有强力支撑，中下游将陆续迎来业绩拐点。

另一大投资逻辑改革也是推动国防军工板块上涨的重要动力。2022年是《国企改革三年行动方案》的大考之年，国企改革迎来大考，改革红利有望加速释放。军工是本轮国企混改的重点领域，多层次试点工作密集推进。

另外，军工资产证券化有望加速，优质军工资产注入有望带动国有军工上市公司资产质量和盈利能力大幅改善。重点关注军工央企的股权激励和资产注入。

十大军工央企总资产超过5万亿，未来资产证券化提升空间巨大。受资产属性、管理制度等因素制约，超过5万亿（据wind数据统计）总资产中的科研院所、防务业务等核心军工资产长期处于上市公司体外，呈现出明显的“小资产大集团”的特点。从总资产统计口径看，各大军工集团资产证券化率大多处于30%到50%区间，相比国外军工企业70%-80%的资产证券化率还有较大的提升空间。

估值方面，年初风险偏好急剧下降引起板块严重超跌，超跌反弹后进入估值修复行情。截至2022年6月30日收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为57.64倍，近十年分位数23.74%。

整体来看，板块估值仍低于近十年的估值中枢，本轮军工行情有基本面支撑，板块成长确定性高，板块估值已进入上修通道，仍有较大修复空间。板块估值水平处于历史中低位，仍有较大上修空间。

高景气带来的业绩成长和国企改革推动板块继续估值修复和扩张，建议从以下五个赛道进行标的选择：

1、航空发动机赛道：放量提速且具备长期成长逻辑和空间；

2、新材料赛道：技术壁垒高且军民两用市场空间大；

3、航空零部件加工赛道：综合配套能力有望大幅提升；

4、 武器装备总体赛道：具有垄断性和稀缺性，业绩有望加速释放；

5、 国企混改受益标的赛道。