美国劳工部在6月10日表示，随着能源和食品价格飙升推高价格，5月份CPI指数比一年前同期上涨8.6%（前值为8.3%），刷新1981年12月以来的最高通胀读数，出乎所有人预料（原本预期会降至8.2%，并认为3月的8.5%是本轮通胀顶部），甚至现在有华尔街机构预言6月份的通胀数据可能会接近9%。

紧接着，交易员和策略师表示，通胀数据可能会严重影响下一阶段的市场交易，并有助于塑造美联储今年晚些时候更加鹰派的利率决定，这也表明市场炒作的通胀见顶论和9月加息暂缓论的观点宣告失败，从现在开始，等待美国金融市场的将是惊涛巨浪。

因为，如此炙热的高烧不退的通胀，让华尔街不得不重新定价加息前景，加大对美联储加息的押注。目前，美股震荡下跌、美债收益率上涨似乎已经成为了趋势，而这股趋势令美国金融市场压力增大。

据CME“美联储观察”在6月11日公布的互换合约显示，美联储在6月、7月和9月的三次利率会议上每次都会加息50基点，且存着9月份一次性加息75基点可能，而就在二天前，美联储最鹰派理事布拉德再次表态应迅速大幅加息至3.5%以遏制通胀，美联储理事沃勒支持在未来“几次”会议上每次加息50个基点，而自今年3月以来，美国已经加息二次将利率提高了75个基点。

要知道，当高油价和食品价格推动美国通胀不断刷新40年以来的高位读数且维持上行时，美国支付的债务利息成本就会迅速增加，且将很快失去救助自己不断激增债务的能力。

而另一方面，高通胀又会制约美国的消费水平和生产率，美国企业利润将会被通胀压缩，使得美国财政失去了收入增长的动能，所以，美国企业需要将本土制造业的高成本转嫁出去。

而这也是目前让美联储在控制通胀和以多快的速度收紧货币政策上感到很为难，在压制通胀和经济增长上很难取得平衡，事实上，这也就解释了为什么美联储和美财长会在去年一直坚称通胀是暂时性的背后原因之一。但很明显，现在的美联储在通胀问题上已经再次失去了信誉，市场可能不再相信美联储，而一旦出现这种情况，美国金融市场可能会进入无序、巨幅波动的状态。

所以，美联储鲍威尔为了重建信心，料将会推出加快收紧货币政策的举措，将不得不进行激进式的升息以抑制通胀（理论上通胀是货币超发行为），这样做的副作用是目前压在美国经济身上的债务危机和美元信任危机就会提前来到，并将会伴随经济衰退，这就是1970年代美国经济经历过的滞胀前兆，更会让以美国经济陷入经济增长动能失速的困境，所以，此时美联储应怎么办？

答案很明显，美联储理事沃勒在6月4日发表讲话为我们提供了注脚，他表示，“我们在制定政策时不会考虑对其他国家的溢出效应 ”，这意味着美国会将数万亿债务赤字压力和高烧不退的通胀风险转嫁出去。

这样一样，对那些经济结构简单、外债和通胀高企及外储短缺的脆弱市场的美元虹吸效应就会开始，这种走势随着美元流动性将“由涝转旱”的退潮过程中会更显著，甚至在部分脆弱市场将会出现“美元荒”，国际储备贬值，而这背后的逻辑其实也很简单。

因为，美元是全球主要储备和最重要的结算货币，并主导外汇和商品定价权的环境下，所以，美国就可以通过宽松和紧缩的美元周期向这些经济体的投资者收取铸币税，并隐蔽的将自己不断增长的债务成本和通胀风险转嫁出去，这些市场大多处于低端产业链上，对美元有较大的依赖性，比如越南和印度就是这样的经济体。

当美联储打开美元印钞机的水龙头放出洪水猛兽般的流动性和将利率维持在极低水平时，美元就会源源不断地向世界各地输出，但当美国开始收水时，这些放出去的水不但需要加以回流，反而更需要水涨船高（收取铸币税），这几乎成为美元持续切换货币政策以转嫁自身风险的主要目的之一。

此时，那些外部债务高高在上（大多以借入美元为主）、外储薄弱及正在经历高通胀威胁的经济体来说，金融市场和企业融资将会不断陷入美元成本变贵及市场上的美元回流的模式，这也是美国精心炮制收割这些市场投资者财富的过程。但这个过程中由于美元的特殊地位，使得美联储每一次货币宽松和紧缩举措，都会牵动着金融市场和经济走势。

对此，据IMF、世界银行和一些华尔街大银行发布的最新报告中指出，美联储加速收紧货币政策的风险正利用松紧美元周期转嫁给脆弱和贫穷国家，这些经济体包括智利、马拉维、斯里兰卡、黎巴嫩、土耳其、阿根廷、巴西、捷克、巴基斯坦和埃及这10个国家或都会由于高企外债与外储呈倒挂模式而面临美元融资成本变高的困境。

这也进一步印证随着美元指数震荡上升（6月11日，美元指数快速突破104，为近一个月以来首次，2022年初至今累计上涨6.9%，过去一年涨幅更是高达14%），在供应链短缺、经济开放加快和油价推动高通胀的环境下，美元指数波动的外溢效应将会间接地传递到这些经济体的金融市场和大宗商品资产上去。

而历史上每次美元指数的大幅波动（特别是强势美元周期）总会引发危机，面临国际储备贬值、美元融资成本增加，甚至是美元荒的困境，陷入货币严重贬值与债务危机被美国收割的波动模式，而近段时间，越南、印度、马拉维和斯里兰卡出现的股市持续下跌、汇率暴跌、外储短缺和债务违约和就是最新的例证。

据越南快报在6月10日报道，截至6月5日，越南VN30指数已经从2022年高点以来大幅下跌了21.6%，整个越南股票的市值更是从3月的8115万亿越南盾的峰值降至目前的6400万亿越南盾，由于越南股市抛压强劲，一些嗅觉灵敏的国际资金正悄然地从越南经济中撤离，数据显示，外国投资者净卖出高达540万亿越南盾的金融证券类资产，几乎是去年同期的约3.1倍。

而正是在这些环境下，多数市场参与者认为，大量敏锐的国际资金的投资风向已经出现转向，早已开始布局做多人民币资产市场，因中国经济一直保持了人民币的价值及市场经济的韧性和活力，这些将吸引国际投资者将资金投入安全资产的人民币市场中，人民币资产或将成为避风港。

据6月9日联合国贸发会议发布《2022年世界投资报告》显示，2021年外国直接投资流入量前两名的经济体是美国和中国，其中，中国的外国直接投资增长了21%，另据国际金融权威机构(IIF)在6月8日公布的数据显示，虽然，5月外国现金连续第三个月流出新兴市场投资组合，但中国市场却净流入47亿美元，其中20亿美元流向债市，27亿美元流向股票，起到风向标的作用。

据彭博社6月7日援引摩根大通策略师的最新报告表示，随着中国对经济刺激措施的进一步增加，未来几个季度，投资中国市场将会有更多的利润空间，瑞银分析师也在6月5日发表的报告中称，考虑到中国经济基本面稳健、全球经济区域化、供应链和消费优势，美联储激进收紧货币政策反而会更有利于人民币呈现双向波动弹性，从而产生对人民币资产的投资需求，继续吸引国际资金进入中国，预期将吸引万亿美元的国际资金在未来五年内持续涌入中国来投资。

与此同时，对亚洲经济较有研究的波士顿大学罗伯特罗斯教授在日前对彭博社分析称，中国有很多值得亚太地区国家学习的地方，比如，越南发展经济和制造业需要中国的资金、订单和原材料，还需要中国提供包括改善基建等多方面的帮助，特别是中国资金对越南中小企业的融资方面将会持续发挥作用

作者：高礼成蹊
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