【逻辑阐述】

1、公司布局前端锂矿资源，稳定碳酸锂供应。

2、公司预计 2025 年江西碳酸锂产能将达 12 万吨。

3、公司携手阿根廷矿业公司，布局海外盐湖锂矿资源。

【具体分析】

公司分析

公司主要业务分为动力锂电池和输配电设备两大业务板块。公司依托合肥（新站、经开、庐江）、南京、青岛、唐山、南通、柳州等多个生产基地，大力推进有序管理，狠抓过程控制，提升产能爬坡，实现降本增效，引进电池正负极材料、电解液、隔膜等上下游配套企业，加强核心材料(锂矿、四大主材、辅材等)布局，完成自供体系搭建，不断拓展产业链的广度和深度。在庐江材料生产基地布局正极材料产能，子公司精密涂布公司已量产涂碳铝箔，与中国冶金科工集团合作开发三元前驱体材料，与深圳市星源材质科技股份有限公司合资进行隔膜开发与生产，与铜陵有色集团进行铜箔开发合作，与上海电气集团有限公司合资进军储能领域等，公司从材料到配套产品，实现了产业链上下游一体化整合，有效控制了产业链中的各个环节，实现了成本优势叠加规模效应，在生产管理、成本控制、产品品质、市场推广等方面获得了明显的竞争优势。

主营：

锂离子电池及其材料、电池、电机及整车控制系统的研发、制造与销售;锂离子电池应急电源、储能电池、电动工具电池的研发、制造与销售;高、低压开关及成套设备,数字化电器设备,配网智能化设备及元器件,三箱产品的研发、制造、销售、承装;太阳能、风能可再生能源设备的研发、制造、销售与承装;节能环保电器及设备、船舶电器及设备的研发、制造、销售和安装;变压器、变电站、大型充电设备、车载充电机及车载高压箱的研发、制造、销售;自营和代理各类商品及技术的进出口业务(国家限定企业经营或禁止进出口的商品和技术除外);城市及道路照明工程的设计和施工。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)

产业链：　产业链布局完善，成本优势显著，作为全球工业硅与有机硅龙头企业，公司“煤-电-工业硅-有机硅/多晶硅”产业链布局完善，成本优势十分显著。伴随在建项目的陆续落地与行业景气度的持续回升，公司业绩有望迎来集中释放。

财务：2021H1总收入1.75亿元（同比+61%），归母净利润0.46亿元（同比+186%），过去三年收入/净利润复合增速分别为18%、18%；

市场格局： 公司完成大众战投，并加深产业链布局。2021 年，公司完成非公开发行股票，引入战略投资者大众中国，大众中国成为公司第一大股东，同时完成大众中国推荐的3 名董事的聘任。预计远期，公司磷酸铁锂电芯有望为大众部分车型提供额外动力解决方案。此外，公司积极推进产业链布局，投资建设肥东产业基地、江西宜春碳酸锂项目等，搭建电池回收网络，加速形成产业闭环。预计未来，随着碳酸锂等矿产资源供应偏紧，公司自有碳酸锂项目有望对于公司原材料供应提供保障，同时在一定程度上降低原材料成本。

行业分析

1、行业：动力电池全年产销量大幅增长,库存充足保障2022 年Q1 至Q2 利润

 公司配套上汽通用五菱、江淮、奇瑞、零跑等车企的热销车型,在A00 细分配套市场站稳第一梯队,受益于微型电动车市场需求旺盛,公司动力电池产销量及装机量得到大幅提升。2021 年全年公司动力电池组产量近16GWh,出货量约15GWh+,整体增长近一倍。公司2021 年年末电池组库存量约4-5GWh,原材料+产成品库存相对充足,缓解2022 年Q1 至Q2 原材料价格上涨对成本端的影响。

2、公司完成大众战投，并加深产业链布局。

2021 年，公司完成非公开发行股 票，引入战略投资者大众中国，大众中国成为公司第一大股东，同时完成大众 中国推荐的 3 名董事的聘任。预计远期，公司磷酸铁锂电芯有望为大众部分车 型提供额外动力解决方案。此外，公司积极推进产业链布局，投资建设肥东产 业基地、江西宜春碳酸锂项目等，搭建电池回收网络，加速形成产业闭环。预 计未来，随着碳酸锂等矿产资源供应偏紧，公司自有碳酸锂项目有望对于公司 原材料供应提供保障，同时在一定程度上降低原材料成本。

3、推出 JTM 电池切入换电领域，三元和铁锂标准电芯与大众实现双定点。

公司已将磷酸铁锂单体能量密度 210Wh/kg 产品，搭载于公司自主研 发的 JTM 系统上，并结合其磊石换电技术，正式切入换电领域，实现充、换、 储一体化。目前，该 JTM 电池的能量密度为 180Wh/kg，基于该技术的产品已 获得批量订单，并将于近期进入工信部的新车公告目录。此外，公司宣布与大 众共同研发的第一代三元锂电池和磷酸铁锂标准电芯已实现双量产定点。其中 三元锂电池能量密度为 635Wh/L，磷酸铁锂能量密度为 435Wh/L。公司亦和德 国团队正开发面向欧洲客户的下一代电芯。

【投资建议】

海内外布局前端锂矿资源，有助提升盈利水平。积极开拓海内外客户,客户结构大幅优化; 公司股权激励助力产销量（营业收入）稳定增长

【风险提示】

1）上游原材料价格波动,行业竞争加剧

2）新能源车下游需求不及预期；行业竞争加剧。 

3）市场竞争加剧的风险；坏账损失的风险。

【免责声明】

本咨询仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资需谨慎。

投资顾问：

张宇哲 执业证号：A0210611020001

国    玮 执业证号：A0210619050001

宋    南 执业证号：A0210613050001      

王德智 执业证号：A0210611110001

孙慧凤 执业证号：A0210613050002      

张明明 执业证号：A0210616110004      

苏海鲲 执业证号：A0210614010001      

佟明雷 执业证号：A0210610120013

郑永良 执业证号：A0210611010001      

刘    淳 执业证号：A0210612070001

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