原创    价值人生

沪深市场的连续下跌，今年以来已经下跌了两成多，主动型的基金很多亏损了三成左右。无论是从估值上，还是从情绪上，都已经充分反映了投资者的悲观预期。

       无论基本面变得怎么样，都会发生预期的持续的延伸。悲观的预期下，只要有一点的基本面的好转，就会上涨。可能还没从事件中走出来，股票价格已经上涨了不少了。

        这就需要在市场的下跌中，尤其是在猛烈的下跌中，找好布局的品种。如果没有找好品种，可以抄底宽基指数。中证100ETF就是很好的宽基指数品种。中证100指数从沪深300指数样本中选取规模最大的100只证券作为指数样本，以反映沪深市场中最具市场影响力的一批大市值上市公司证券的整体表现。

        比起沪深300指数，中证100指数集中到了各行业中具有举足轻重作用的大市值的公司上面，具有行业龙头效应、业绩增长稳健、市盈率略低、ROE略高的特点。所以，很多价值投资者的多数上市公司，都是从中证100指数样本中选取的。

        截至2022年4月27日中证100指数（TTM）是11倍。同沪深300指数一样，市盈率同2008年底、2013年底、2018年底一样都在低位。上轮熊市底部的市盈率是10倍。由于一些如宁德时代等高成长高市盈率的公司，加入到了指数权重里面，所以目前已经是估值底部了。

        比较2013年底、2018年底和2022年4月27日的中证100指数的权重靠前的17只公司，看看从一次估值底部，又经历了一次估值底部，最后到目前的估值底部，这些公司的股票市盈率的变化。

        中证100指数成分公司中的这17只公司，从2013年至今都是在指数中比较居前的位置。市盈率即PE(TTM)有8只提升，9只下降。2013年底、2018年底和2022年4月27日的平均的PE分别是10.74倍、11.31倍和12.47倍。

        从行业上，银行的平均市盈率是从4.8倍到5倍，相差无几；证券保险的平均市盈率是从21.8倍下降到10.3倍。虽然如此，期间银行的和证券保险的股价分别平均上涨了126%和75%，差距没有那么大。算上万科，包括银行、证券、保险、地产的金融地产的平均市盈率是从9.5倍下降到了6.9倍。

        万科的市盈率上升，美的格力的市盈率下降，期间股价涨幅却是美的上涨了402%是最好的，万科是216%，格力是180%。

        长江电力的市盈率翻倍，股价上涨了389%；而贵州茅台和五粮液在低迷后迎来了双击，股价都上涨了10倍以上。从市盈率上看比起2018年底也高了不少。

        伊利股份中规中矩期间上涨了266%，与业绩增速基本同步。

        这些行业的估值变化相差很大，影响股价的因素，有公司的基本面的变化、行业基本面的变化，以及估值的变化。有些投资者看到好的行业，如白酒行业的估值仍然高了，这个指数底部不夯实。但是，我们也可以看到，虽然经济增速下降，金融地产行业逆势上涨，这也反映了低估值行业预期的提升。

        政策的持续稳增长，地产政策的持续放松，给金融地产行业带来了明显的防御性。随着金融地产行业资产质量预期的改善，成为了顺周期的品种。最近两年，没落的钢铁煤炭行业，因为成为了淘汰产能过剩的顺周期品种，走出了翻倍以上的行情。金融地产行业又是低估，而且盈利稳定，ROE又始终处于中高水平，作为一级行业的金融地产ETF（159940）今年以来强于市场，仅下跌了一成多。

        市盈率低的板块是顺周期好，拉低了中证100指数的市盈率后，消费行业中白酒板块的市盈率依然没有下来。

        是不是只买低市盈率的行业好？这不一定。这与行业周期有关。2008年美国金融危机结束以来，美国的科技，中国的消费，都是涨幅很好的。如果只看低市盈率，会错过这些板块；如果完全不看市盈率，又捕捉不到市场的预期差，不能及时地从白酒行业转到金融地产行业上来。

        所以，可以用核心资产+卫星资产的策略作资产配置。比如，用七成的中证100ETF（512910）仓位+三成的金融地产ETF（159940）进行抄底。目前中证100指数的金融地产行业占比三成，主要消费和可选消费行业占比三成。如果做七成的中证100ETF和三成的金融地产ETF的配置，就相当于配置了一半的金融地产行业，一半的其他行业。进可攻，退可守，用好指数基金把握住市场的每次下跌带来的机会。