【市场信息】
公司发布2021年年报，报告期内，公司实现营业收入228.37亿元，yoy+33.94%；实现归母净利润23.51亿元，yoy+139.40%；公司处置子公司山西广生医药包装有限公司产生投资收益2.69亿元。单四季度来看，公司实现营业收入65.52亿元，yoy+31.74%；实现归母净利润10.24亿元，yoy+528.42%。同时，公司拟向全体股东每10股分派现金股利4.0元（含税），预计分派现金红利12.39亿元左右（含税）。

【逻辑阐述】

1. 营业收入稳步增长，毛利率同比逐渐恢复

2. 产能释放&销售策略转型，味精销量大幅增长

3. 量价齐增释放利润弹性，产能扩张巩固龙头地位

【投资建议】

生猪产能维持高位&饲料替抗政策背景下，氨基酸需求强劲，且随着扩张产能的逐步释放，规模效益将带动成本下行。基于此，我们更新公司2022-2023年的营业收入分别为264.43/306.63亿元（前值分别为262.90/305.01亿元）、归母净利润分别为27.91/33.70亿元（前值分别为27.75/33.58亿元），并预计，2024年，公司营业收入为356.02亿元，归母净利润为39.14亿元。综上，我们预计，2022-2024年，公司EPS分别为0.90/1.09/1.26元，对应2022年3月14日收盘价8.40元/股，PE分别为9/8/7X，维持“买入”评级。

【风险提示】

生猪产能去化超预期，产品销售不及预期，主要原材料玉米价格超预期上涨，政策扰动。

【免责声明】

本咨询仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资需谨慎。

投资顾问：

张宇哲 执业证号：A0210611020001

国    玮 执业证号：A0210619050001

宋    南 执业证号：A0210613050001      

王德智 执业证号：A0210611110001

孙慧凤 执业证号：A0210613050002      

张明明 执业证号：A0210616110004      

苏海鲲 执业证号：A0210614010001      

佟明雷 执业证号：A0210610120013

郑永良 执业证号：A0210611010001      

刘    淳 执业证号：A0210612070001

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