【市场信息】
公牛集团发布2021年业绩快报：2021年公司实现营收124.22亿元，同比+23.59%；归母净利润28.13亿元，同比+21.59%；扣非后归母净利润26.72亿元，同比+20.27%。分季度看，Q4单季度实现收入34.09亿元，同比+17.40%；归母净利润6.07亿元，同比-15.09%；扣非后归母净利润5.76亿元，同比-14.18%。Q4单季度收入再创历史新高，利润端则在上年同期高基数、原材料价格上涨等多种因素影响下，同比有所下滑。

【逻辑阐述】

1. Q4收入再创历史新高，增速环比改善明显。

2. 原材料上涨，利润端短期承压。

3. 短期成本端不利因素有所缓解，中长期民用电工龙头稳步前行。

【投资建议】

公司在巩固转换器领域基础上，陆续将竞争优势复制到墙开、LED照明以及数码配件等新业务领域，逐渐向民用电工巨头迈进。考虑到公司成本端压力以及新业务开拓费用加大，下调此前盈利预测，预计2022-2023年营业收入分别由151.44/177.27亿元下调至148.98/174.33亿元，EPS分别由6.19/7.26元下调至5.53/6.46元，按照2022年3月11日收盘价137.15元/股，对应的PE分别为25/21倍，持续看好公司“品牌力+渠道力+管理力”构建的强大护城河，维持“买入”评级。

【风险提示】

新业务拓展不及预期风险；原材料大幅涨价风险；行业竞争加剧风险；地产景气度不及预期风险。

【免责声明】

本咨询仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资需谨慎。

投资顾问：

张宇哲 执业证号：A0210611020001

国    玮 执业证号：A0210619050001

宋    南 执业证号：A0210613050001      

王德智 执业证号：A0210611110001

孙慧凤 执业证号：A0210613050002      

张明明 执业证号：A0210616110004      

苏海鲲 执业证号：A0210614010001      

佟明雷 执业证号：A0210610120013

郑永良 执业证号：A0210611010001      

刘    淳 执业证号：A0210612070001

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