中国可再生能源经过十多年发展，已经走到了世界前列。根据国家统计局公布数字，2021年，国内新增光伏发电并网装机容量约53GW，连续9年居世界首位。

《碳中和日报》注意到，行业前景可期，让多数公司业绩同样喜人。据Wind数据显示，光伏设备行业共有27家公司发布2021年业绩预告，其中17家预告净利润同比正增长，占比超过六成；七家公司预告净利润增幅下限超过100%，最高的为大全能源，预告净利润同比增长下限为436.69%。

受益于全年多晶硅量价齐增，上游业绩爆发，不过相比之中，电池片和组件等中下游厂商业绩则出现较大分化，不少公司出现首亏。业内分析认为，面对原料端涨价，组件因更接近消费终端而被动，这是行业普遍现状。在硅料环节起始的供应链压力下，一体化厂商有望迎来更快利润修复。

上游利润增厚延续高景气

硅料无疑是上游最大赢家，业绩公告显示，合盛硅业2021年归母净利润85-87亿 同比增长505.28%-519.52%。作为我国工业硅产业最大的企业，合盛硅业是新特股份、大全能源等硅料巨头的重要供应商，业绩也随着硅料价格的上涨水涨船高。

同时，硅料价格大涨让东方希望、大全能源等企业纷纷加码，但主要集中在太阳能多晶硅的生产，进一步延伸到工业硅的规划相对较少，加上环评的要求，短期内几乎没有企业能够撼动合盛硅业的地位，业绩有望在明年继续取得大幅增长。

在多晶硅方面，经过上一轮淘汰出局后，形成寡头垄断的格局。通威股份2021年归母净利润80-85亿元 同比增长122%-136%大全能源预计2021年盈利56亿-58亿元，同比增长超过4倍；特变电工预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润68亿元-73亿元，同比增长173.44%-193.54%。

2022年新增产能陆续落地，引发硅料企业是能否持续高利润的隐忧。事实上，从终端需求预期看，多晶硅过剩预期已经显现。据硅业分会此前统计，预计2022年国内多晶硅产能将达到86万吨/年以上，环比上一年度增加34万吨/年。而按照每万吨硅料对应3.5GW-4GW组件产量来算，实际供应300GW以上的装机量，显著超过终端需求。

同时，大幅扩产进一步加剧硅料高位回落的预期。《碳中和日报》了解到，根据业内预计，2022年硅料全年价格中枢在18-20万元/吨，四季度硅料含税均价将滑落至17万元/吨左右。

不过，多晶硅高利润并不会轻易终结。多晶硅的成本在50元/kg至80元/kg之间，头部厂商成本控制更好的情况下，可能更低。因此，硅料价格即使降到170元/kg，仍然能保持很好的利润水平。

中下游“望硅止渴”

从业绩情况看，中下游业务单一的厂商因抗风险能力较弱，利润受冲击更加明显。在组件环节，东方日升（300118.SZ）预告归母净利润为-5250万至-3500万元，同比减少121.17%至131.75%，由盈转亏。

《碳中和日报》了解到，光伏产业链盈利水平基本呈现从上游到下游递减的情况。公司方面表示，报告期内，与前三季度相比，第四季度硅料、硅片的价格上涨至年度最高水平，公司光伏组件生产成本进一步上升。因受新冠疫情影响，本报告期内物流成本上涨，特别是海外运费增长，公司的运输成本较上年同期有所增加。

在硅料价格拐点到来之前，中下游无疑还要继续忍受上游高价导致的利润侵蚀。硅业分会数据显示，目前国内单晶复投料价格区间在23.5-24.9万元/吨，成交均价上涨至24.30万元/吨，周环比涨幅为0.12%；单晶致密料价格区间在23.3-24.7万元/吨，成交均价上涨至24.07万元/吨，周环比涨幅为0.21%。

在硅片方面，涨势与硅料保持同步，M6单晶硅片（166mm/165μm）价格区间在5.2-5.35元/片，成交均价提升至5.25元/片，周环比涨幅为0.19%。

M10单晶硅片（182mm/165μm）价格区间在6.2-6.4元/片，成交均价提升至6.31元/片，周环比涨幅为0.48%；G12单晶硅片（210mm/160μm）价格区间在8.35-8.55元/片，成交均价维持在8.51元/片，周环比持平。

“虽然通威股份、保利协鑫能源、大全能源、特变电工等多家硅料企业将在2022年释放硅料产能，但在新产能仍需爬坡的背景下，部分产能不会在2022年形成有效产量；同时产业链价格下降背景下终端需求持续改善，硅料需求旺盛将对其价格起到一定支撑作用，价格快速大幅下跌的可能性较低。”光大证券判断，今年全年硅料均价有望维持在16万元/吨以上。

虽然较高点回落，但曾经8万元/吨硅料的日子，恐怕一去不复返。面对产业链的供需不平衡，垂直一体化的组件企业需要加快步伐，以此面对上游价格波动造成的成本上升。

装机需求回升改善下游利润

硅料供需紧平衡的态势或在今年继续维持，但是在终端需求旺盛的情况下，硅料价格松动还是让中下游利润有望迎来一定修复。2022年我国光伏新增装机或超75GW，而在今年以来，终端需求也呈现明显触底回升特点。

《碳中和日报》了解到，一月有余，各大集团合计有超39GW的光伏组件招标。其中华电集团2022年度光伏组件集采规模高达15GW，较2021年翻倍。1月以来，中石油、三峡电能（安徽）、南网江苏、中核（南京）4家央企的7.5GW组件集采定标。中国电建、国家电投高达12GW的组件集采均已唱标。

因此，终端装机需求恢复后，电池片和组件环节实现量价齐增，盈利有望逐步走出底部。长城证券研报认为，随着主辅材价格回落及终端电站投资商对收益率接受度提升，叠加行业竞争格局优化，一体化组件厂商有望率先受益，盈利率先修复，组件环节有望量利齐增。

值得注意的是，从供需匹配情况看，中下游在2022年有望迎来利润修复，不过实际程度也或将有限。事实上，上游硅料价格下行，组件成本降低，但是终端电站对组件的价格也很敏感，会根据上游价格变动，制定组件采购价格。

组件企业的利润一般在10%到30%。毛利低于10%，组件企业降低开工，应对原材料价格上涨带来的利润损失；反之，如果上游成本降得比较快，组件利润大幅增长，下游电站也会压低价格，组件企业也不会获得更高额利润。