当下钢市呈现需求弱，但供给更弱之势，而供给端的弱势更多是产量平控与能耗双控的政策效果所致。因此，即便需求不及预期，但库存降幅依然可观，本周去库64.6万吨，环比增加26万吨，钢价波动上行。而在产量管控越发严厉之际，本周螺纹钢期货不涨反跌，股票更是大幅回落，一方面显示了资本市场对后续政策持续性存疑，“运动式”双控现在越严厉，未来越有纠偏的可能；另一方面，6月以后钢铁需求偏弱，而地产调控收紧更是导致市场对远期需求预期进一步悲观，仅有供给驱动的行情持续性存在较大分歧。我们认为，9月仅是需求淡旺季切换的始点，10-11月成交仍有进一步上行的空间，当前“弱”并不意味着未来就一定弱；从供给端情况看，虽然当前能耗双控用力过猛存在“纠偏”可能性，但中期看，产量平控以及2022年冬奥会环保压力所带来的供给收缩大概率将会延续，供给放松风险无需过于担忧。近期板块调整幅度较大，基本面无忧下建议继续关注钢铁股投资机会，主要受益标的包括方大特钢、太钢不锈、首钢股份、宝钢股份等。

　　矿价止跌企稳，焦炭价格短期涨跌两难
　　（1）铁矿石：本周45港铁矿石库存12857.22万吨，环比下跌118.52万吨。铁矿石全球发货量3308.4万吨，周环比增加129.8万吨，其中澳洲1768.3万吨，周环比增加129.8万吨，巴西发货689.1万吨，周环比增加21.3万吨。与此同时，本周247家钢厂铁水产量达218.43万吨，周环比下降4.47万吨。本周全国限电限产政策在钢铁等“双高”地区持续推进，日均铁水产量为218.43万吨，环比下滑4.47%，已连续6周下滑，并且是自下半年以来最大环比降幅。近期矿价连续大幅下挫是已经较为充分地反映了需求端的回落，但考虑到限产对铁矿需求压力依然较大，并且这种压制持续时间或将超预期，预计铁矿价格整体偏弱；
　　（2）焦炭：在限电限产约束下，焦炭现货价仍持续上扬，但其社库已逐步累库，供需在逐步逆转。焦价在经历一轮大级别上涨之后下游钢企抵抗力度明显增加，预计短期仍处于涨跌两难状态。
　　板块重点数据跟踪
　　需求整体偏弱：本周（9.22-9.24）全国建筑钢材成交量均值21.01万吨，周环比上涨1.76万吨。据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费324.8万吨，周环比下降17.7万吨；热轧板卷表观消费307万吨，周环比下降7.8万吨。
　　供给持续下降：全国高炉开工率（163家）54.14%，周环下降1.52pct；唐山钢厂产能利用率66.3%，周环比下降1pct。五大品种全国周产量共917.4万吨，环比下降60.91万吨。
　　盈利持续上涨：本周（9.22-9.24）螺纹钢吨毛利1094元，环比上涨276元；热轧板吨毛利849元，环比上涨16元；冷轧板吨毛利751元，环比上涨44元；中厚板吨毛利560元，环比上涨34元。
　　风险提示：终端需求大幅下滑、环保限产政策不及预期。

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