【市场信息】

从传统的家庭手工作坊发展至现代化的调味品智造龙头。近十年来看，公司业绩增长迅速且稳健。2009-2020年营业收入CAGR达15.93%，归母净利润CAGR达22.18%；期间部分年份出现业绩增速下滑，经短暂调整即重回发展快车道，业绩总体波动较小。

【逻辑阐述】

1、调味品行业坡长雪厚，部分赛道高成长，海天享红利。

2  品类扩张正当时，渠道下沉存空间。

3、运营、品牌共筑壁垒，助力长远发展。

【投资建议】

短期来看，公司有望先迎业绩拐点；长期来看，公司基本面稳固，发展动力强劲。作为绝对龙头，海天有望保持超行业水平的高成长态势。预计公司2021-2023年实现营业收入251.2/293.0/339.2亿元，同比增长10.2%/16.6%/15.8%；高确定性下的高成长和高天花板带来公司的估值溢价，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

行业竞争加剧；原材料价格居高；需求恢复不及预期；团购负面影响

【免责声明】

本咨询仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资需谨慎。

投资顾问：

张宇哲 执业证号：A0210611020001

国    玮 执业证号：A0210619050001

宋    南 执业证号：A0210613050001      

王德智 执业证号：A0210611110001

孙慧凤 执业证号：A0210613050002      

张明明 执业证号：A0210616110004      

苏海鲲 执业证号：A0210614010001      

佟明雷 执业证号：A0210610120013

郑永良 执业证号：A0210611010001      

刘    淳 执业证号：A0210612070001

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