600323瀚蓝环境：业绩优异增长 产能释放加速

【市场信息】

公司实现营收45.5亿元，同增45.1%，归母净利润6.3亿元，同增36.0%，分业务来看，其中固废处理业务收入24.0亿元，同增44.3%，能源业务收入14.0亿元，同增71.2%，供水业务收入4.6亿元，同增14.2%，排水业务收入2.1亿元，同增7.1%。各项盈利指标实现大幅增长.

【逻辑阐述】

1、毛利率基本持平，现金流大幅改善

2、经营活动现金流10.7亿元，同比大幅增长94.6%，主要是去年同期受疫情影响，政府支付结算进度延迟，使得去年基数较低。

3、垃圾焚烧项目产能加速释放，向大固废布局迈进。公司有望在已布点城市不断延伸产业链至环卫、餐厨等项目，订单值得期待。

4、燃气、水务稳健增长，提供现金流。燃气业务受益于工业客户煤改气，未来随着陶瓷等行业煤改气的深入，售气量预计仍有30%左右增长空间；污水业务受益于量价提升，过去三年CAGR超过25%，未来仍将稳步增长。此外，供水业务稳中略升，提供稳定现金流。

【投资建议】

公司在手垃圾焚烧项目充足，保障未来业绩增长，且依靠在手项目资源，布局区域的环卫、餐厨等固废项目值得期待。此外，公司燃气、水务板块稳步增长，提供优良现金流。公司管理优异、估值优势明显，维持“买入”评级。

【风险提示】

固废项目投产进度不及预期、行业竞争加剧、政策变动风险等。

【免责声明】

本咨询仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资需谨慎。

投资顾问：

张宇哲 执业证号：A0210611020001

国    玮 执业证号：A0210619050001

宋    南 执业证号：A0210613050001      

王德智 执业证号：A0210611110001

孙慧凤 执业证号：A0210613050002      

张明明 执业证号：A0210616110004      

苏海鲲 执业证号：A0210614010001      

佟明雷 执业证号：A0210610120013

郑永良 执业证号：A0210611010001      

刘    淳 执业证号：A0210612070001

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