节后两个交易日指数弱势震荡！值得一提的是周期板块归来，而前期成长类“核心资产”领跌市场！

当下市场“交易通胀”愈演愈烈，这对于周期是机遇，但对于前期的高估值板块也将形成持续压制。

从交易结构看，传统价值板块和低估值价值板块正在广泛被北上投资者积极挖掘。分拆来看，无论是历史上更加偏好成长类资产的北上配置盘、还是北上交易盘，近期在钢铁、煤炭、有色、石油石化、银行等价值板块逐步形成了共识，这可能与全球价值与周期风格的共振向上密切相关。

煤炭板块逆势大涨，其中，山西焦煤、陕西黑猫等多股涨停，4月以来，如潞安环能、晋控煤业等个股涨幅则均超过50%。

作为大宗商品，煤炭的“期股联动”效应十分明显。动力煤2109合约、焦炭2109合约均在近期不断创出新高，这也成为“引爆”煤炭股股价躁动的重要导火索。显然目前煤价高位的持续性不断超预期，景气预期向好，而板块估值依然处于历史中低位水平，价值吸引力明显。

煤炭的基本面也有了较大的变化！

首先可看下目前的供需关系！供给端首先从产能角度来讲，可以说现在基本上是没有新增产能！因为这个从19年下半年开始，国有企业就没有在新建产能了，从能源局批复的新建煤矿的产能，也看到只有新疆部分地区有些少量的这个新建，大概一年也就1000万吨，1500万吨这个样子！

在没有新建产能的情况下，煤炭的产能基本上就是供需平衡的一个状态。当然也不排除有个别企业有超出产能的情况，以前对此是进行灵活的供给调节，但是现在情况也有了变化，就是对于超产可以追究刑事责任了，这就导致了企业超产的可能性大大降低！

在压制新增，限制超产的情况下，整个煤炭还有大规模的一个产能的退出情况，这主要是老旧矿井和这个行政命令的推出。

因为煤炭的资源是有限的，一旦开采过度导致煤矿生产成本过高出现亏损，企业就会果断的关掉退出！然后由于碳中和的大背景，也加速了退出！比如本来这种矿大概还能开采20年左右，但是这样一个行政命令的关停也会加速产能的一个退出。根据测试测算下来，每年只要退出在3000万吨以上或者3000万吨以上，我们供给肯定就处于一个很紧张的状态了。

由此可以断定在未来可能在3~5年5年的时间内，我们的供给必然是持续下降的一个状态，在持续下降的态势下，即使会有合增一部分这个超产产能，但是也比不上我们的这个退出的产能，还有就是需求的一个增长，会造成一定供需的错配。

 其次国际方面的供给的话，原来我们还有一个手段就是靠调节进出口，调节进口就是煤价暴涨的时候我加大进口，然后煤价暴跌的时候我进行进口限制，但是现在我们进口大概一年也就3亿吨，是一个相对比较比较高的一个数字，可能即便放量一些，可能也就最多3.3亿吨这个样子，但澳大利亚这块现在被叫停加剧了错配！

下面再讲讲需求端，大家都说碳中和对于煤炭需求肯定是削减的，但是这个是有一个过程的。因为我们最大的煤炭需求方式发电，但是发电这个东西我们在没有解决储能技术的一个情况下，其实我们是很难去利用光伏和风电去替代我们的煤电！

在国内供给属于一个相对收缩，国际没有什么增量一个情况下，需求增长的话必然带来供需错配。由此判断煤价至少是在700元甚至800元以上，在阶段性旺季，比如说这个夏天这个，煤价涨到1000块钱也是很容易的。

基于此的话，我们对一些企业就要重新去做估值判断了，这个时间点跟上一轮还不一样。16年的时候，比如说我们煤价暴涨到800元每吨，首先我们有存量大量存量，这样的在建产能它是可以释放压减压减没加的，然后可以预期未来有增量的，然后可以压下没下来，但我们现在没有什么增量，所以煤价也压不下来。

所以我们看到今年一季度一部分上市公司就报出来利润暴增，如中煤能源、路安环能等！但是对于煤炭个股我们更侧重于长逻辑的标的，比如说山西焦煤、兖州煤业、中国神华这种类型的！

 对于中煤能源、路安环能这种短期业绩大增的为啥后劲不足呢？因为像那个潞安环能、中煤能源这种就是说一季度大规模释放业绩，大家然后会拿这个一季度业绩年化去算，然后算一个估值，这个是偏短一些的逻辑！毕竟碳中和的大背景还是会压制煤炭整体的估值的！

所以对于后市更看好这种逻辑的资产注入的，比如兖州煤业，海外有煤炭资产之中受益于海外价格上涨，存在业绩弹性这种标的。还有中国神华现在弹性相对比较小一些，对它的预期主要是资产注入，因为他18年集团里面承诺了，然后大概6000万吨左右的煤矿资产是要在5年以内解决的！