公募基金纷纷加仓银行股，银行股的行情才刚刚开始吗？

郭施亮

  去年国内银行存在让利实体经济的压力，但随着经济的逐渐回暖，银行业的让利压力却随之减缓，对银行股来说，也有了一个喘息的机会。不过，从去年的情况来看，国有大行让利的力度明显，股份行次之，但对部分股份行而言，即使有着让利实体经济的需求，但因拨备率高居不下，且资产质量较好，所以市场对其解读为延后业绩释放的时间，并未因让利而改变了它们的持续成长能力。

  随着上市银行一季报业绩披露拉开序幕，市场开始关注银行股的一季报业绩表现。其中，平安银行一季报业绩超出了市场的预期，营收同比增长10.2%，净利润同比增长18.5%，这一份成绩单确实让市场看到了希望。

  不过，从去年同期的数据来看，平安银行同样录得了营收16.78%以及净利润14.80%的同比增幅水平。相对于去年一季报的数据表现，净利润增速继续呈现出扩大的趋势，但营收增速并未算特别亮眼。

  在平安银行一季报业绩出炉之后，市场对银行股的一季报表现似乎重燃了信心。不过，经历了去年市场的考验之后，国内上市银行的业绩表现难免会存在明显分化的迹象，未来更可能倾向于“强者恒强弱者恒弱”的局面。

  银行股的资产质量好坏，无疑影响到市场对银行股的估值定价空间。但是，在强者恒强的大环境下，对本身资产质量较好的上市银行来说，不良率继续呈现出稳步下降的趋势，且本身拥有较高的拨备计提水平，这从一定程度上反映出未来银行股的风险防御能力。

  从市场的角度出发，对拨备覆盖率达到300%以上的上市银行，可能会更看好它们的利润释放空间。但是，相对而言，大资金更偏爱于资产质量更佳的银行股，未来市场资金在银行股的选择上肯定会有所偏向。

  经历了让利实体经济等系列市场考验之后，A股银行股的走势也开始从低谷期慢慢走出来。不过，相对于国有大行的走势，部分股份行或者少数城商行的市场走势，早已走出了一轮单边上涨的行情，这也是提前反映出市场预期的写照，同时也是经济晴雨表的体现。

  从北向资金到明星基金，从它们的投资动向来看，也开始把目光瞄准了银行股。不过，从这些大资金的投资角度出发，更偏爱于银行股中的成长股，且更注重上市银行自身的资产质量水平。例如，对明星基金经理张坤先生所掌管的易方达蓝筹精选混合型证券投资基金而言，在今年一季度就选择重仓招行与平安银行。由此可见，投资银行股，也逐渐成为了明星基金经理的投资共识。

  不过，从另一种角度思考，明星基金从重仓白酒到重仓银行的策略转变，这也是一种风格转向的体现。但是，从其重仓的股票情况来看，基本上具备了一个共同特征，即各行业的龙头企业，且具备一定的成长性。在明星基金投资银行股举动的背后，或多或少反映出他们寻找净值稳中有升的投资态度，这也是投资风格有所改变的写照。

  实际上，经历了之前一轮的单边上涨行情后，部分核心银行股的估值水平并不便宜，但因它们仍然具有双位数的盈利增速能力，所以市场也愿意给予它们更高的估值定价，甚至对上市银行明年的盈利能力进行定价。

  即使部分核心银行股本身估值已经不算便宜，且起码处于历史估值中高位的水平，但相对于一些白酒行业、新能源汽车等热门行业来说，核心银行股的估值定价仍显偏低。与此同时，海外市场的上市银行股也开启了一轮单边上涨的走势，这也从一定程度上抬升了A股银行股的估值定价水平。

  随着超宽松货币环境逐渐步入尾声，利率有逐渐回升的趋势，市场也开始对加息预期进行布局。从北向资金与明星基金的角度思考，前期炒作的成长股，似乎已经步入了一个相对高位，且随着加息预期的升温，未来的估值溢价空间也可能会随之压缩。与之相比，现阶段增加银行股的投资比例，有利于实现持股仓位的均衡发展，对冲一部分成长股估值溢价下降的风险。

  由此可见，大资金果断投资银行股，或许有着资产均衡配置的需求，但它们对银行股的选择却比较严谨，通过投资资产质量较好、成长能力较强的核心银行股，来达到投资增值的目的。在大资金眼中，它们还是更偏爱于各主要行业的龙头企业，且这些龙头企业基本上都具有一定的成长性的优势，企业成长能力与持续成长的潜力仍然是大资金注重的投资因素。