开局闲聊

3月16日，三一重工被外资大买8亿，为3月份大跌以来外资抄底最多的一次。

最近一个月它的整体跌幅为21.53%，上榜沪股通19次，外资累计净买入8.38亿；今年以来上涨5.77%，上榜沪股通39次，年内外资累计净买入10.71亿。

总的来说，外资还是非常青睐这只股。相信大家也知道，去年智丽拿了这个票整整一年，利润翻番，目前依然在持有，而且中长期继续看好它！

今天我们就来重点分享这一只超级白马--三一重工！

行业分析

工程机械是装备制造行业的重要组成部分，它由多种不同类型的设备组成，包括挖掘机械、混凝土机械、起重机械、铲土运输机械、压实机械、桩工机械和路面机械等。

工程机械下游需求主要由房地产、基建、 矿山等构成。根据工程机械工业年鉴数据，我国工程机械应用在房地产和基建领域的占比分别约为 20%和 45%。

从市场的销售结构来看，我国工程机械主要是挖掘机占据工程机械行业主流，在2019 年工程机械销量占比中达到 57.84%。

工程机械行业的全球竞争格局相对比较分散，卡特彼勒和小松市占率比（按销售额计算）较高，分别为 16.20%和 11.50%，其他工程机械公司市场占有率均不超过 6%。迪尔、徐工和三一分别全球排 3 至 5 名。

就国内而言，根据前瞻产业研究院数据，我国工程机械行业竞争格局同样较为分散，但行业集中度在不断提升：2015-2019 年，市场集中度 CR3 从 13.3%提升到了 26.67%，市场集中度 CR9 从 17.22%提升到了33.99%。

公司分析

三一重工创办于 1989 年，深耕工程机械领域 30 年，现已成为国内最大的工程机械制造商，产品涵盖混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、筑路机械等.

公司挖掘机国内市占率第一（28%），混凝土机械为全球第一品牌，汽车起重机市占率稳步提升，龙头地位稳固。

其中挖掘机产品连续 9 年蝉联行业销售冠军， 2019 年销售超过 6 万台。

我们从三一重工2020年半年报的营收构成可以看到，主营工程机械，细分领域，挖掘机械占37.91%，混凝土机械27.46%、起重机械19.17%、桩工机械7.63%。

海外业务占13%、国内业务占84.89%，海外部分因为2020年疫情占比是有所下降的，2019年是18.72%。

2019 年，公司研发投入创新高，达 46.99 亿元，占营收的 6.21%，同比提升近 1 个百分点，且高于卡特彼勒和小松。

由于高研发投入，专利数目也不断增长。截至 2020 年上半年，公司累计申请专利 9439 项，授权专利 7486 项，申请及授权数居国内行业第一。

业绩分析

从整体的业绩来看，公司2015年以来收入增长稳健，2014-2019年营业收入从234.7亿元增长至756.7亿元。5年复合增长率为26.38%。

最新数据显示，前三季度公司营业总收入734.2亿，营收同比增长24.3%；

归母净利润124.5亿元，同比增长34.7%。而这个数据在2017年只有20.9亿，整整翻了近6倍。

净资产收益率（ROE），连续3年保持在20%以上，属于高投入高回报的典型。

之前智丽跟大家分享过，ROE连续3年超过20%的属于优秀公司范畴。

这里给大家纠正一个偏差，那就是ROE不要独立看一个季度或者一年，一定要连续看几年的ROE，这样才能观察到它的经营持续性。

从以往的市场表现来看，智丽统计了最近一年的情况：

这一年里，整个机械设备行业涨幅50%，小幅跑赢沪深300指数，但三一重工的表现相比于行业平均，几乎翻了一倍，潜力巨大。

即使是最近的一个月下跌行情，沪深300跌幅-12%，但三一重工跌幅也只有-15%左右。

不论是从整体回撤来看，还是相比有些大白马回撤的30%-40%，明显属于抗跌型。

同行业的上市公司来对比，三一重工的盈利水平大幅领跑。

2015年--2016年间，几大行业公司几乎是同一起跑线，但从2017年开始，三一重工开始逐步发力，2019年底达到历史巅峰水平。

优势分析

2018年全球工程机械销售额中国占比约23%，海外约为中国市场的3倍。2019年卡特彼勒和小松工程机械业务海外收入占比分别达49%和86%，三一2019年海外收入占比为19%。

2020年上半年，公司在印尼、泰国、菲律宾等国家挖掘机市占率为第一名。如果公司挖掘机海外市场的市占率提升至10%以上，则海外可以再造一个三一重工。

过去5年三一重工股价上涨超10倍，未来5年有望向100%靠拢。

三一重工目前是国内工程机械龙头，而且正逐步迈向全球龙头。近3年营业收入每年增长37%，最新季度归母净利润同比增长60%，成长能力强。

近5年，净资产收益率为15%，投入资本回报率为12%，盈利能力很强。

北向资金持股9.71%，公募基金持股9.12%，很受机构青睐。

总结

中国工程机械企业整体竞争力持续提升，工程机械行业总体呈现市场份额集中度不断提高且呈加快趋势。 从最近三个月券商给出的研报来看，14家机构给出评级，其中86%为“买入”，距目标价的上涨空间为42.33%。

唯一的不足就是当前 TTM（滚动市盈率）21.21，相较于近3年的平均市盈率偏高，不过低于专用设备行业均值(29.91)。如果按照70分位估值来看，30元附近才是合理估值。

至于市场能否给到这个理论价格，谁也预料不到。不过大盘一旦转暖，这个价格或许就真的是理论上的了。

对于目前已经调整了25%的三一来看，智丽觉得，半年线是一个强支撑位，只要你看好他的长期价值，就可以采取中长期建仓策略逐步介入，买在自己认为的合理位置。

好公司，好未来，做时间的朋友！一起加油！

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