000723美锦能源：氢能业务产业化加速

【市场信息】

随着各地扶持氢能源产业发展的政策逐渐落地，加氢站发展有望提速。加氢站是连接上游氢气和下游燃料汽车用户的纽带，是大规模发展燃料电池车的基本条件。

【逻辑阐述】

1、氢气作为汽车的动力来源其转化效率高于光伏、风能等新能源，并且生产和使用方面可以完全做到零排放无污染。光伏、风能的生产和转化电能的过程需要大量的电解铜，变相提高了污染率及成本。

2、公司已经布了从氢气气源-加氢站-膜电极（鸿基创能）-电堆（国鸿氢能）-整车（飞驰汽车）的燃料电池全产业链，并于去年年底发布了重卡车型，且公司氢能产业园已经覆盖了几个主要经济发展区域，并且获得当地政府的支撑，包括青岛（渤海湾区域）、嘉兴（长三角区域）、佛山、广州、云浮（粤港澳大湾区及周边区域）等城市以及内陆山西省晋中市。在获得政策支持的背景下，公司氢能业务有望迎来快速发展。 

3、预计2020-2022年净利润分别10.74/32.90/31.33亿元。考虑未来焦炭行业供需格局改善，燃料电池车行业不断发展，公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。给予买入-A投资评级，6个月目标价9.24元。   

【风险提示】

大股东质押比例高，宏观经济下行导致焦炭需求不及预期，氢能源项目建设不及预期  

【免责声明】

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