【市场信息】

预计2020年1月至12月归属于上市公司股东的净利润盈利：24,000万元～26,000万元；比上年同期增长：87.45%～103.07%。

【逻辑阐述】

1、上市公司里独一家自主生产+多品类休闲食品企业，在产品端享受双重优势。一般而言自主生产型企业毛利更高，公司17-19 年均值为43%，显着高于良品和松鼠。

2、渠道端形成错位竞争，与商超合作实现低成本快速扩张。公司从2017年开始推进商超店中岛模式，目前店中岛数量达1.6万个，先发优势领先。公司双岛率不到20%，7000多个一代岛。公司计划今年铺设5000个岛，战略优先先普及二代双岛，从单岛到双岛和小岛向大岛演变。

3、阵痛期已过，费用下降、毛利率回升。16-17 年公司上市后加大市场拓展导致销售和管理费率较高，17-18 年推出毛利较低的烘焙产品，拉低整体毛利率。随着烘焙产品的放量和营收的增长，规模效应下毛利率提升，销售和管理费用逐步摊薄，2019净利率回升至9.1%。

4、第一曲线店中岛稳步提升，第二曲线烘焙产品快速成长，第三曲线预计今年将会推出。看好多品类共同驱动，未来计划烘焙点心类占比有望过半。

【投资建议】

价值成长，目前估值偏低。中短线建议结合容维软件把握买卖点。

【风险提示】
新品增长不达预期，渠道扩张不达预期，食品安全问题，行业竞争加剧。

【免责声明】

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