【逻辑阐述】

1、OLED优势明显，未来市场空间广阔

2、政策导向，国家支持OLED产业快速发展

3、终端需求快速增长，OLED材料市场可期

重点黑马公司300481濮阳惠成

【行业板块解析】

一、OLED优势明显，未来市场空间广阔

1、OLED特点明显，在小尺寸平板显示中应用较多

与液晶面板相比，OLED面板不需要背光源，厚度、能耗和亮度等指标更优，同时避免了显示延迟、水平/垂直视角失真、不可弯曲等问题，被行业认为将成为第三代主流显示技术。目前，AMOLED是OLED技术主流产品，终端应用包括智能手机、智能电视、智能手表等产品屏幕。相比与TFT-LCD显示技术，AMOLED采用自发光技术，对比度高、厚度薄、视角广、反应速度快、驱动电压较低、使用温度范围广等优点。同时，由于柔性AMOLED面板可弯折的特点，在当下曲面屏迅速发展的智能手机市场中应用逐渐增多，是当前主流显示技术市场中发展最快、应用前景最好的技术之一。

2、OLED具有自发光特性

OLED面板的基本结构为：以TFT玻璃基板上的ITO电极为阳极，在基板上通过蒸镀等方式涂覆有机层及金属阴极。有机层包括空穴注入（HIL）、空穴传输（HTL）、电子注入（EIL）、电子传输（ETL）材料及发光层材料。当电流通过时，电子获得能量发生跃迁，在恢复基态的过程中释放光子，使得发光层材料表现出发光特性。通过像素级独立控制发光，让电子设备产生明亮、清晰的图像。LCD面板利用背景灯提供发光源，通过电压控制液晶进而决定亮度。

二、政策导向，国家支持OLED产业快速发展

由于OLED面板自身具有独特的特性和广泛的下游应用场景，而且随着应用终端普及速度的加快，对于OLED面板的需求也在不断增加。为了掌握面板行业的关键技术，打破国外企业技术封锁，掌握产业发展的主动权，我国国务院、发改委自2009年年初就出台了一系列产业政策支持OLED发展，将其列入“十二五”、“十三五”等纲领性文件中大力推广支持。

三、终端需求快速增长，OLED材料市场可期

1、OLED发光材料是面板材料中的关键材料之一，技术壁垒高、垄断现象严重

OLED行业上游主要包括：设备制程（显影、蚀刻、镀膜、封装等）、材料制造（OLED终端材料、基板、电极等）和组装零件（驱动IC、电路板和被动元件）；中游是OLED面板的组装；下游是OLED的终端应用，包括手机、电视等显示领域，同时也可应用于照明。OLED发光材料主要包括红光主体／客体材料、绿光主体／客体材料、蓝光主体／客体材料等，技术壁垒较高，核心技术被韩日德美企业所掌控。其中，红光材料被UDC、陶氏化学、住友化学、日本东丽、默克等公司掌握；滤光材料被UDC、陶氏化学、住友化学、出光兴产、日本东丽和默克等公司掌握；蓝光主体材料被出光兴产、保土谷化学、陶氏化学所掌握。在红、绿、蓝三种有机发光材料中，蓝光主体材料是目前世界公认最难攻克的一环。芴类衍生物是OLED蓝光功能材料中间体，随着国内OLED技术的不断升级，市场空间广阔。

2、产业规模跨越式增长，OLED在建产线众多

近年来，随着OLED下游需求的增加，我国AMOLED产业规模迅速扩张。目前OLED面板产线以6代AMOLED产线为主，随着技术的发展，未来产业将形成6代线与8.5代线为主流的高世代产线格局。截至2020年2月，全球已建成AMOLED生产线25条，在建生产线3条，计划2条。其中，中国大陆地区已建成柔性面板6代线6条，在建和计划各2条，总投资规模接近5,000亿元。到2022年，全球当前在建AMOLED产线全部建成并满产后，预计总产能将达到3,300万平方米/年，其中中国大陆地区（包括LG在大陆的生产线）总产能有望达到1,900万平方米/年，全球占比达58%。

3、OLED市场渗透加速，国内市场份额不断增加

目前全球OLED对LCD的替代效应逐渐增强，OLED市场份额不断增加，预计2020年将超过LCD成为主流的面板显示材料。同时，随着OLED下游应用场景的不断增加，中国市场份额增长迅速，预计2021年达到41%，位居全球第二。

4、5G时代来临，智能终端市场快速增长

随着电子信息技术与通讯技术的快速发展，智能手机、智能手表、VR等产品市场规模快速增长，尤其是5G通讯的普及以及基站的铺设速度的加速，5G时代的来临将引领出一波智能手机快速发展的“黄金时期”。2019年中国智能手机出货量达366.7百万台，较2018年有所下滑，但随着2020年5G基站的全面覆盖和商用，中国5G智能化手机市场快速增加，2020年Q1就已出货1450万台，乘借“5G”东风，智能手机市场快速发展。同时，智能手表领域同样快速发展，预计2020年智能手表销量可达480万支。随着智能终端市场的快速发展，将同步引领OLED市场规模的不断扩大。

5、OLED市场规模稳步增长

随着OLED市场应用的多元化和产业发展的集群化，2019年我国OLED市场规模将达325亿美元，并预计2020年将达到358亿美元。同时，随着OLED市场的大幅增长，OLED发光材料同步增长，预计2019年全球发光材料市场规模将达19亿美元。

【相关个股】

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逻辑一、技术领先、产品齐全，顺酐酸酐衍生物持续放量

公司目前是国内规模最大、产品线最齐全的顺酐酸酐衍生物生产企业之一，主要产品包括四氢苯酐、六氢苯酐、甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐、纳迪克酸酐、甲基纳迪克酸酐等，主要产品指标行业领先，部分核心产品质量达到进口替代水平。顺酐酸酐衍生物下游包括电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等诸多领域，用途广泛，市场前景较好，发展空间较大。通过并购山东清洋，公司产能大幅增加，此外，随着“古雷项目”的逐步落地，顺酐酸酐衍生物有望持续放量。

逻辑二、并购山东清洋、“古雷项目”助力产能快速增长

为了满足快速增长的下游市场需求、增加公司市场规模、巩固顺酐酸酐衍生物行业领先地位，公司实行一系列计划促进产能扩张。2019年12月，公司签订协议拟收购山东清洋100%股份，增加甲基四氢苯酐产能10,000吨和甲基六氢苯酐产能5,000吨；同时，为了进一步释放产能和引领技术升级，公司进一步签署“古雷项目”增加顺酐酸酐衍生物产能50,000吨和功能材料中间体产能3,200吨；此外，公司发布公告拟通过定向增发引入战略投资者促进企业的进一步升级。“三管齐下”，公司战略结构基本成型，市场发展未来发展可期。

逻辑三、拟引入战略投资者，助力公司产业链发展

公司与中新融创、深创投集团及其一致行动人深创投转型升级基金、金石投资及其管理的金石转型升级基金签署《战略合作框架协议》。中新融创第一大股东为TCL科技，旗下的TCL华星光电是全球领先的显示面板供应商，有利于公司光电行业发展。深创投转型升级基金和金石转型升级基金均为国家制造业转型升级基金的投资载体，专注新材料领域，与公司的主营业务和发展方向高度契合，有助于公司上下游战略发展。

逻辑四、符合容维软件买入信号

【风险提示】

1、原材料价格波动风险

2、下游应用需求不及预期

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