【摘要】

1.我国高温合金及轻质合金领域技术水平最先进的企业之一

2.国内航空、航天、兵器、舰船和核电等行业重要的研发生产基地

3.高温合金作为飞机发动机的主要原材料，占发动机重量超过50%。受益于发动机国产替代以及更新换代，国产高温合金需求稳步上升

4.考虑到军品业绩释放和民品销售复苏，调整公司20-22年每股收益为0.44、0.60、0.78元（原为0.44、0.57、0.74元），参照可比公司平均估值，给予公司2020年75倍估值，对应目标价33.00元，维持买入评级。 

【公司简介】

公司主要从事高温合金、金属间化合物、铝镁钛等材料及制品的研发、生产和销售,主要产品有高温母合金、发动机精铸件、航空发动机盘锻件、汽轮机涡轮盘、防护片、高温合金离心铸管及静态铸件、高温合金精铸件、切断刀。公司是我国高温合金及轻质合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一,是国内航空、航天、兵器、舰船和核电等行业重要的研发生产基地。

【投资亮点】

（1）我国高温合金及轻质合金领域技术水平最先进的企业之一

（2）公司实控人为国务院国有资产监督管理委员会，属于国资委。控股股东中国钢研科技集团有限公司

（3）11月15日，公司发布定增预案，拟定增募集资金不超过3亿元用于补充流动资金，大股东全额认购，发行价格为18.51元/股。

（4）东方证券评级：给予公司2020年75倍估值，对应目标价33.00元，维持买入评级。 

【投资逻辑】

1.国内军用高温合金龙头，技术积累雄厚拥有较高的产业壁垒 

2.高温合金需求增长快，需求缺口大。2019年中国高温合金产量2.7万吨，需求量4.8万吨，进口量占到总需求的44%。近三年行业快速发展，增速保持在20%以上，其中2019年行业增速达到29%。高温合金作为飞机发动机的主要原材料，占发动机重量超过50%。受益于发动机国产替代以及更新换代，国产高温合金需求稳步上升，利好公司发展。 

3.参考东方证券2020年11月16日研报《定增加码航发产业布局，大股东全额认购》研报地址：

https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202011161429749964_1.pdf?1605549173000.pdf

【风险提示】

风险提示：订单增长不及预期；原材料价格波动风险；毛利率提升不及预期。