一、之江生物(688317)

1.公司简介

之江生物专注于分子诊断试剂及仪器设备的研发、生产和销售。其主营业务收入主要来源为核酸检测试剂盒销售，其中HPV核酸检测是最大的应用分支。

目前国内获批100多个HPV分子诊断试剂，涉及40-50家企业，其中生产销售成规模的仅10余家，根据华西证券的研报显示，按照份数统计，凯普生物的HPV产品（466.41万份）占据了市场的1/3份额。凯杰、罗氏等进口厂家约占1/3，亚能、透景、港龙、之江、华大等国产厂商约占1/3。

招股书披露，2018年之江生物销售了176万人份HPV检测产品，经计算，按份数计算，之江生物在中国HPV检测市场的市占率约为11.2%，与行业龙头凯普生物差距较大。从价格来看，凯普产品价格和进口品牌保持一致，比之江生物要高不少。

2013年至2018年，凯普生物的HPV试剂销售单价从106元/人份下降到约94元/人份，年均下降幅度约为2%。反观之江生物，2017年至2019年，妇科产品单价从73.8元/人份下降到2019年的50.99元/人份，年均下滑幅度约为17%，下降速度远远高于凯普生物，之江生物的产品竞争力相对较弱。从总收入的角度，之江生物与凯普生物的差距更是越来越大。

2017年至2019年，凯普生物的HPV检测销售收入从3.9亿元上涨至5.132亿元，而之江生物在2019年对应的收入只有1.099亿元。

2.财务状况

2017年至2019年，之江生物的营业收入分别为1.93亿元、2.24亿元和2.59亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为5,153.44万、6,231.85万、5,152.18万元。预计2020年全年实现销售收入19.19亿元，扣非后归母净利润8.79亿元。相较2019年同期实现较大幅度增长。

2017年至2019年，之江生物的存货周转率分别为1.26、1.32和1.66，远低于行业的平均水平，甚至不足凯普生物的一半。招股书里解释存货周转率低的原因是公司的原材料外购比例高，而外购原材料的周转率低于内购。这也导致之江生物的库存管理效率低，经营成本相对较高。此外，之江生物的销售费用率也节节攀升。之江生物的销售费用率分别为28.68%、31.59%和35.51%，处于逐年上升的趋势，而行业可比公司凯普生物和硕世生物的销售费用率则呈下降趋势，或从侧面反映了之江生物的产品竞争力存在不足。

3.募投项目

募集资金2.19亿元用于体外诊断试剂生产线升级项目、2.217亿元用于分子诊断工程研发中心建设项目、1.15亿元用于营销与服务网络升级项目、5.5亿元用于产品研发项目以及2.5亿元用于补充流动资金。

4.风险点

在中国的HPV检测领域，之江生物与龙头企业凯普生物相比在规模和单价上都处于劣势。近三年，之江生物HPV检测盒产品价格大幅下滑，存货周转率明显低于行业平均水平，在可比公司销售费用率下滑的背景下，之江生物的销售费用反而连续增加，之江生物的产品竞争力或有不足。

之江生物此前外部融资超过3亿元，营收增长依然缓慢。大部分资金“躺”在银行，却将每年赚到的钱全部分红。本次融资金额跳升10倍达13亿元，其合理性也值得推敲。此外，之江生物还因信息披露违规两度受到监管层的警示。

国家食药监总局在2017年3月的飞行检查中，发现之江生物的人感染H7N9禽流感病毒RNA检测试剂盒（荧光PCR法）不符合医疗器械生产质量管理规范相关要求、质量管理体系存在缺陷。

5.结论

行业内竞争力较弱的公司，远不如凯普生物。但20年凭借疫情，业绩大增十多倍，这个时间点上市，泡沫非常严重，来年净利润会大幅下滑。

二、合兴股份(605005)

1.公司简介

合兴汽车电子股份有限公司（简称“合兴股份”）主要从事汽车电子和消费电子业务，以汽车电子为主。2016年至2018年，汽车电子销售收入占公司营收的比重分别为74.45%、78.24%、79.07%。

合兴股份在汽车产业当中，属于二级供应商，也就是为汽车零部件企业提供配套。经过多年的发展和市场拓展，公司已与博世、联合电子、博格华纳等一些知名的一级汽车零部件企业建立了长期合作关系，其汽车电子产品，如变速箱管理系统部件、转向系统部件、电源管理系统、汽车连接器等，已应用于奥迪、宝马、大众、通用、长城等知名品牌的汽车上。

2016年至2018年，公司研发费用分别为0.24亿元、0.43亿元和0.58亿元，研发费用率分别为3.41%、3.93%、4.87%，而同期同行业企业研发费用率的平均值分别5.92%、6.58%和7.51%。尤其值得注意的是，合兴股份上市募集资金拟投资的项目，都是些技术改造项目，没有直接投资于研发领域的项目。合兴股份上市募集资金计划的投向为：年产1350万套汽车电子精密关键部件技术改造项目、合兴太仓年产600万套汽车电子精密零部件技术改造项目、合兴电子年产5060万套精密电子连接器技术改造项目、智能制造信息系统升级技术改造项目。当下，汽车业正处在变革的关键时期，汽车整车及汽车业相关企业均在加大研发力度和研发投入，都试图在未来汽车市场获得更多份额。

2.财务状况

2017年—2019年，合兴股份主营业务收入分别为9.97亿元、11亿元和10.6亿元；净利润分别为1.52亿元、1.12亿元和1.32亿元。其2019年净利润之所以较2018年上升，与获得2000万元政府补贴有关。

分产品来看，公司收入占比最大的汽车连接器，销售收入从2017年的4.11亿元降至2019年的2.98亿元，收入占比由52.84%降至36.47%；传统汽车电子产品线束的销售收入从8276.73万元降至5831.9万元；电源管理系统则从5572.69万元降至1730.34万元。

报告期内，公司毛利率分别为38.35%、32.03%、30.13%，汽车电子同行公司毛利率均值分别为34.45%、31.42%、31.56%。合兴股份毛利率下降趋势明显。

3.募投项目

合兴股份拟使用募集资金不超过4.75亿元，其中2.75亿元将用于“年产1350万套汽车电子精密关键部件技术改造项目”，1.1亿元用于“年产600万套汽车电子精密零部件技术改造项目”，4000万元用于“年产5060万套精密电子连接器技术改造项目”，5000万元用于智能制造信息系统升级技术改造项目。

4.风险点

为了增厚业绩，大股东合兴集团也在为合兴股份“输血”。2018年，合兴集团向合兴股份无偿转让过商标权。在获得商标权同时，合兴股份还通过向合兴集团授予该商标使用权，进而获得一笔授权费。此外，2017年，合兴集团还将旗下8项技术专利同样以免费形式转让给合兴股份。

“输血”同时，合兴集团也通过合兴股份IPO前的几次大比例分红获得不菲的收益。2017年7月至今，合兴股份共4次向股东派发现金红利，合计派发约3.1亿元。按持股比例计算，合兴集团合计可分得2.63亿元，接近合兴股份近2年净利润。

合兴股份两大主营业务收入增速均不明显。2019年，因为汽车电子板块收入下滑，公司主营业务总体收入同比减少0.4亿元。招股书中解释，收入下滑主要原因是汽车行业景气度在下降。此外，汽车零部件行业传统的“年降”政策，也使得公司的汽车电子产品价格有所下滑，成为影响收入的因素之一。

公司毛利率也在锐减。2017年-2019年，合兴股份综合毛利率分别为 37.05%、30.56%和 30.10%，申报稿中公司表示，受下游汽车行业气候原因，加之原材料价格上升等因素影响，2018年-2019年同行业汽车电子毛利率普遍有所下滑。

公司在募集资金扩大产能同时，另一方面，其主要产品生产线的产能利用率却在连续下跌，这些募投项目能否达成公司预期的盈利能力还有待考量。

以汽车连接器为例，2017年，合兴股份该产品产线的设备利用率为93.46%，2018年下降至77.86%，到2019年继续下降至70.03%。除此之外，2019年，合兴股份的变速箱管理系统部件、电池管理系统、线束的设备利用率均较2017年下滑了10%以上，有些甚至在40%以上。

5.结论

非常一般的汽配股，没有亮点，不建议关注。

三、神通科技(605228)

1.公司简介

神通科技成立于2005年，总部位于浙江省宁波市余姚市，主营业务为汽车非金属部件及模具的研发、生产和销售，主要产品包括汽车动力系统零部件、饰件系统零部件和模具类产品等。其中，动力系统零部件包括进气系统、润滑系统、正时系统等产品，饰件系统零部件包括门护板类、仪表板类、车身饰件等产品。

据了解，神通科技自成立以来，始终坚持贯彻“以人为本、精益求精、顾客至上”的经营理念以及“诚信、责任、专业、创新”的企业文化理念，充分发挥工艺、质量、客户等优势，以市场为导向，以效益为中心，依靠技术创新、工艺进步，丰富产品结构，壮大主业，确保公司持续、快速、健康发展。

凭借持续的研发投入、稳定的产品质量和优质的售后服务，神通科技已发展成为上汽通用、一汽-大众、上汽通用五菱、上汽大众、吉利控股、广汽集团、奇瑞捷豹路虎、东风公司、长城汽车等知名整车厂的一级供应商以及延峰汽车饰件、佛吉亚、李尔、恩坦华等国内外知名汽车零部件企业的合格供应商，并先后荣获客户“突出贡献奖”、“优秀协同表现奖”、“开发贡献奖”等荣誉。

未来两到三年内，神通科技将继续增加研发投入、加强技术创新、完善管理制度及运行机制，同时不断加强与国内外科研机构的合作，将更多高技术含量、高附加值、适应市场需求的产品推向市场。同时，神通科技将不断增强国内外市场开拓能力和市场快速响应能力，进一步优化公司现有产品结构、提升公司品牌影响力及营产品的市场占有率，持续巩固国内汽车非金属零部件行业的领先地位。

2.财务状况

2017年至2019年，神通科技实现营收分别为16.90亿元、17.56亿元、15.90亿元;实现归属于母公司股东净利润分别为1.65亿元、1.39亿元、1.14亿元。2020年1-6月实现营业收入57,932.53万元，较上年同期下滑18.95%；实现扣非后归母净利润3,917.85万元，较上年同期下滑22.93%。

2017年至2019年，饰件系统零部件的销售收入分别为10.43亿元、10.27亿元和8.86亿元，在主营业务收入中的占比分别为61.91％、58.80％和55.94％。同期，动力系统零部件收入在主营业务收入中的占比约为30％，模具类及其他在主营业务收入中的占比约为10％。

神通科技2019年大部分产品的单价或销售量较2018年出现了下滑，尤其是进气系统、润滑系统、正时系统单价和销量双双出现下滑。

2016-2018年，2019年上半年，公司的流动比例分别为0.94次、1次、0.97次和1.02次，低于同行同期的平均值1.46次、1.25次、1.43次和1.24次；公司的速动比率分别为0.63次、0.69次、0.67次和0.7次，低于同行同期的平均值 1.06次、0.91次、1.1次和0.93次。

3.募投项目

汽车内外饰件扩产项目19310.88

汽车动力产品扩产项目17622.84

汽车高光外饰件扩产项目12931.86

汽车智能产品生产建设项目5323.18

研发中心建设项目10618.98

补充流动资金项目5000

投资金额总计70807.74

4.风险点

“特斯拉”作为新能源汽车，已经抢占了不少传统高端车的市场份额。“宝马”“奔驰”等品牌受到很大的冲击，这证明新能源汽车已经在初步取得成功。并且随着技术的逐渐成熟，新能源汽车的电池成本逐年下降，新能源汽车逐渐向中低端汽车市场渗透，中低端汽车被新能源汽车逐步替代已经是不可阻挡的趋势。未来整车行业必将经历一次行业“大洗牌”。整车行业的“大洗牌”必将带动整个汽车产业链的变革，新能源汽车的崛起也必将给上游零部件供应商带来巨大冲击。电动汽车已经不需要油泵、水泵、进气系统等传统供油系统，而特斯拉的Model3更是颠覆思维地取消了仪表盘。进气系统和仪表盘都是神通科技的主营产品。

进气系统和仪表盘都是神通科技的主营产品，报告期内，两款产品的营收合计达到44672.05万元、53654.86万元、59731.51万元，分别占营业收入的31.06%、31.85%和34.19%。随着汽车行业电动化、智能化的继续推进，未来更多的新能源汽车取消进气系统和仪表盘等传统配件，神通科技的业务压力会越来越大。

神通科技作为一家动力系统、饰件系统的传统零件制造商，虽然取得了“上汽通用”“上汽集团”“一汽-大众”等知名客户，但是产品差异化小、技术含量低、被替代性强是“硬伤”。招股书显示，报告期内，公司研发费用分别为4183.09万元、4935.73万元、6328.13万元，分别占营业收入的2.90%、2.92%和3.60%

司的产能利用率和产销利用率均不高。报告期内，神通科技的产能利用率分别为94.30%、96.02%和91.65%，呈逐年下降态势，饰件系统2017年和2018年的产销率更是只有80%左右。

5.结论

传统汽配公司，鸡肋，没有长期投资价值。

四、华骐环保(300929)

1.公司简介

华骐环保成立于2002年，总部位于安徽省马鞍山市，是一家从事水环境治理的专业服务商，依托曝气生物滤池（BAF）核心 技术及其他系列工艺的开发应用，向客户提供BAF工艺技术及核心产品、智能化污水处理设备、水环境治理工程服务以及污水处理投资运营服务，业务涵盖城镇污水和工业废水处理设施的新建及提标改造、村镇污水处理、黑臭水体治理等领域。

据了解，华骐环保成立至今，先后承建超过三百项污水治理工程，成功应用在长江流域、淮河流域、巢湖流域、太湖流域等多个重点水环境治理工程，累计完成百余项工程，成为了我国城镇污水处理厂提标改造的主要企业之一；在村镇污水处理领域，华骐环保在安徽省内占据较高的市场份额；在黑臭水体治理装备领域，华骐环保是国内为数不多的具有核心技术的企业之一，具有产品先发优势。

作为国内曝气生物滤池技术的开拓者，华骐环保定位于以曝气生物滤池为核心的主要产品、系列工艺的研发生产和推广应用。通过多年的努力，华骐环保建立了曝气生物滤池一体化工艺技术体系，是国内迄今为止在曝气生物滤池工艺领域为数不多的能提供一体化服务的企业。华骐环保投资建设的BOT污水处理厂有10座，参与投资建设的村镇污水处理站近200座，在城市、在工厂、在农村，在每一个需要水资源保护的地方，都有公司的匠心和信仰。

未来，华骐环保将紧密服务于国家绿色生态文明建设目标，以BAF工艺技术及核心产品、智能化污水处理设备为核心，重点围绕城镇污水处理厂提标改造、村镇污水处理和黑臭水体治理等突出领域，不断提高核心技术水平和市场竞争力，努力打造成国内知名水环境治理专业服务商。

2.财务状况

2017年至2019年，华骐环保分别实现营业收入3.38亿元、5.26亿元、5.53亿元，分别实现净利润2657.50万元、6212.87万元、7084.67万元，业绩处于持续增长中。经营活动产生的现金流量净额分别为302.20万元、-8848.20万元、-8480.14万元、9866.97万元。

公司2017-2019年短期借款分别为0.67亿元，0.70亿元、0.72亿元；长期借款为0.93亿元、1.37亿元、1.83亿元，均持续上涨。高负债下，公司资产负债率分别达到57.25%、60.14%和62.65%，持续上升，高出行业平均水平超10个百分点左右。

而与此同时，华骐环保偿债能力又较差。其速动比率分别为0.79、0.97、1.02,均低于行业水平；流动比率分别为1.37、1.31、1.26，持续下滑。

3.募投项目

马鞍山城镇南部污水处理厂扩建工程项目13827.7

智能化污水处理设备产业化项目11454.76

补充水环境治理工程业务营运资金13000

投资金额总计38282.46

4.风险点

华骐环保超过六成的主营收入来自安徽省，存在业务区域较为集中的风险。2017年~2019年，华骐环保主营业务收入中来源于安徽省内的比例分别为52.87%、70.22%和62.59%。

从股权结构来看，其控股股东为马鞍山市安工大资产经营有限责任公司，实际控制人为安徽工业大学，是一家高校所属企业。华骐环保的客户集中度也较高，报告期内，前五大客户收入总额占当期营业收入的比例分别为79.58%、58.04%、53.51%。华骐环保的前五大客户名单变动较大，每个客户能列入前五大客户名单中的年份最多只有两年。按照常理来说，这就需要公司拓展新的大客户。

2017年~2019年，华骐环保向关联方销售金额合计分别为1.08亿元、1.87亿元和1.57亿元，占当期营业收入比例分别为32.00%、35.49%和28.34%。关联销售占比较大，主要系公司向和县中车、安泽环境、五河中骐等三个项目公司(由公司出资设立且派有董事，系公司的联营企业)提供水环境治理工程服务所致。

5.结论

没有现金流，关联交易高，地方小型污水处理企业，不值得关注。

五、南网能源(003035)

1.公司简介

南网能源成立于2010年12月，目前南方电网控股60.82%，实际控制人为国资委。南网能源主要从事节能服务，为客户能源使用提供诊断、设计、改造、综合能源项目投资及运营维护等一站式综合节能服务。公司根据客户所在行业特性、外部环境资源禀赋情况、客户自身经营特点和节能减排需求，通过整合先进节能环保技术，充分利用高效节能环保设备，转变客户用能来源、用能方式，在满足客户对各类能源（电、热、冷、蒸汽、压缩气体等）需求的同时，降低客户用能投资风险，提升客户能源使用效率、减少能源费用和碳排放，从而实现良好的经济效益和社会效益。

公司构建了覆盖节能设计、改造、服务等综合节能服务体系，打造了服务经济社会发展的绿色平台，建成了一大批在全国有影响力的大型节能减排示范项目，为客户提供一揽子的节能解决方案，是全国领先的工业节能、建筑节能、城市照明节能投资运营服务商。公司是唯一一家同时拥有中国节能协会节能服务产业委员会颁发的工业节能领域5A级证书、建筑节能领域5A级证书、公共设施节能领域5A级证书的公司，是国家发改委备案、国家工信部推荐的节能服务公司。

2.财务状况

2017年－2020年上半年，南网能源营收分别为9.36亿元、12.19亿元、15.08亿元、8.33亿元，归母净利润分别为1.26亿元、1.86亿元、2.76亿元、1.26亿元。

南网能源经营活动产生的现金流量净额分别为3.37亿元、8.27亿元、4.50亿元、2.31亿元。报告期内的应收账款原值分别为3.92亿元、5.91亿元、8.96亿元、11.92亿元，占营收比例分别为41.88%、48.45%、59.42%、143.14%，进入2020年后，这一数据继续飙升。

3.募投项目

建筑节能服务80000

分布式光伏合同能源管理项目62191.08

生物质气化供热项目(河南长领食品有限公司生物质气化技术改造项目)2940

城市照明节能服务拓展项目3403.66

偿还银行贷款25000

投资金额总计173534.74

4.风险点

单纯的从数据上来看，南网能源的盈利能力还是值得肯定的，但如果进一步探究的话，就会发现公司自身的盈利能力可能并没有那么强，盈利的很大一部分来自补贴和关联方交易，水分很大。

财报显示，2017年—2020上半年，公司应收可再生能源补贴款金额分别6530.41万元、1.68亿元、2.51亿元、5.83亿元、7.44亿元。报告期内，南网能源与关联方发生的政策性关联销售金额分别为6164.02万元、8127.16万元、1.24亿元、1.20亿元，分别占同期公司营收的6.58%、6.67%、8.23%、14.43%，公司与关联方发生的业务性关联销售金额分别为3.35亿元、4.83亿元、3.52亿元、1.58亿元，分别占同期公司营收的35.76%、39.59%、23.31%、18.95%。

5.结论

严重依赖补贴和关联交易的垄断性公用事业公司，没有什么好的投资机会。

六、屹通新材(300930)

1.公司简介

屹通新材是一家以高品质铁基粉体为核心业务的高新技术企业，归属于《中国制造 2025》工业强基工程中的关键基础材料领域。公司以各类废旧金属为原材料，通过熔炼、水雾化及还原等一系列复杂工艺流程，将废旧金属资源转化为具有高附加值的制造业基础原材料，兼具变废为宝和节能减排双重属性。

自成立以来，屹通新材致力于成为行业领先的金属粉体制造商，目前已形成高性能纯铁粉、合金钢粉及添加剂用铁粉等系列产品，被广泛应用于交通工具、家用电器、电动工具、工程机械及医疗器械等终端行业。

通过近二十年的技术积累，屹通新材部分中高端产品主要性能已达到国内外先进水平，已初步满足下游客户对中高端金属粉体的市场需求。凭借多年的技术积累及优异的成本管控能力，公司已成为国内铁基粉体行

业的领军者之一及进口替代的先行者，下游客户进而服务于包括奔驰、宝马、比亚迪、博世、电装，爱信、格力、美的等知名企业。

屹通新材所处的金属粉体行业下游应用广泛，粉末冶金行业是其重要的下游应用领域。在全球及我国经济增速逐步放缓、劳动力成本日益提升且环保要求不断提高的大背景下，企业经营模式逐步从粗放式向集约化转变。凭借原材料利用率高、单位能耗低及环保等核心优势，粉末冶金工艺替代传统机械加工技术的趋势愈发明显。在此驱动下，金属粉体行业发展前景广阔。

屹通新材立足于铁基粉体领域，始终把科技创新、技术进步摆在首位，通过多年的技术积累，公司掌握了“大流量高压水雾化”、“高效低能耗还原”、“烧结尺寸变化率稳定性控制”及“无偏析混合”等核心技术。截至报告期末，公司拥有专利 15 项，其中发明专利 4 项。公司通过多年攻关，具备雾化装置、还原炉等关键生产设备的自主设计、制造及安装能力，成为国内金属粉体生产企业中极少数使用自主设计年产 2 万吨大型带式还原炉的企业之一。

屹通新材建设有省级高新技术企业研究中心，并与合肥工业大学及中国有色金属工业粉末冶金产品质量监督检查中心等国内知名院所及机构建立了长期的合作关系。屹通新材研发中心配备齐全的检验设备，包括荷兰 Phenom ProX 扫描电镜、美国热电等离子光谱仪、德国 OBLF 直读光谱仪等先进的科研设备。

屹通新材曾承担国家火炬计划产业化示范项目“预合金化易切削钢粉产业化”、“高性能粉末冶金用阀座粉产业化”。公司开发的“高性能粉末冶金用阀座粉”、“高导磁率微型变压器软磁粉末”、“金属注射成形用 304 不锈钢粉末”被评为浙江省科学技术成果。“金属注射成型用铁镍合金粉末的研发”被评为2017 年第一批杭州市重大科技创新项目。公司作为钢协粉末冶金分会常务理事单位、粉末冶金产业技术创新战略联盟的理事单位，参与国家标准 GB/T 19743-2018《粉末冶金用水雾化纯铁粉、合金钢粉》的制定。

2.财务状况

2017—2019年，屹通新材的营业收入分别为25430.61万元、30927.96万元和30551.56万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为4807.03万元、5956.26万元和5198.65万元，2019年营业收入和扣非归母净利润较2018年分别减少376.4万元和757.61万元，出现负增长。

除受下游行业景气度影响营业收入外，屹通新材主营产品毛利率也有所下滑，其中对毛利润贡献较大的高性能纯铁粉、合金钢粉毛利率下滑幅度更甚。

2017—2019年，屹通新材的主营业务综合毛利率分别为29.95%、30.04%和26.48%，2019年毛利率较2018年整体下滑3.56个百分点。从不同产品毛利率变化特征看，2019年，屹通新材高性能纯铁粉、合金钢粉和添加剂用铁粉产品的毛利率较2018年分别下滑4.95、2.19和1.88个百分点，主营产品毛利率均出现下滑。

2017—2019年，屹通新材应收账款及应收票据账面价值分别为13338.72万元、14522.77万元和17268.49万元，较当期营业收入的比例分别为52.45%、46.96%和56.52%

2017—2019年，屹通新材经营性现金流净额分别为-329.79万元、5053.53万元和3600.66万元，2017年现金流量净额一度为负。

3.募投项目

年产7万吨替代进口铁、铜基新材料智能制造项目40407.97

杭州屹通新材料研究院建设项目6660.62

投资金额总计47068.59

4.风险点

根据财务数据显示，屹通新材在2017年之前的货币资金很紧缺，2016年和2017年末的货币资金余额分别仅为148.1万元和616.08万元，对于2016年营业额就已经上亿元的屹通新材而言，仅百万元的货币资金余额，尚不足以覆盖一个月的资金支出需求。

2018年之后屹通新材的货币资金快速回升，2018年和2019年的货币资金余额分别为6551.83万元和5910.52万元，相当于2017年的近10倍，更是相当于2016年末的40倍以上。但与此同时，利润表中的银行利息收入金额，2019年仅为8.01万元，仅相当于2016年3.63万元的两倍左右，这与这两年货币资金余额的差异幅度显著无法匹配。

不仅如此，以2019年的8.01万元利息收入为例，即便以0.35%的银行活期存款利率测算，也仅能对应的2500万元以下的，明显低于2018年和2019年年末六千万元左右的账面货币资金余额。

5.结论

回旧铁材料回收，但整体中国的钢铁产能过剩严重，公司自身现金流较差，前景不明朗。

七、通用电梯(300931)

1.公司简介

通用电梯股份有限公司成立于2003年8月21日,于2016年5月30日整体变更为股份有限公司,目前注册资本18,010.60万元。主要从事电梯、自动扶梯、自动人行道的产品研发、设计、制造、销售、安装、改造及维保业务，是一家为各类建筑的电梯提供系统性的解决方案及全面的更新改造方案的科技创新型企业。

我国经济的快速增长，城市化与城市发展促进了城市公共建筑设施的大发展，代表城市功能的各种公共建筑设施如机场、轨道交通、商场、宾馆、医院、学校、写字楼、体育场馆等不断增多，这就需要大量的直梯、扶梯和自动人行道与之配套。

目前，我国的公共设施的人均数量、规模与发达国家相比差距较大，城市功能设施距离人们日益增长的需求仍存在一定差距。随着我国城市化的进一步发展及公共建筑设施的建设，未来对电梯需求仍将继续增长。

2.财务状况

2017年至2019年通用电梯分别实现营业收入3.9亿元、4.79亿元和4.56亿元，2019年较2018年下降4.8%；分别实现净利润0.53亿元、0.63亿元和0.62亿元，2019年同比下降1.12%。

受疫情影响，2020年第一季度其营业收入实现3106.24万元，同比减少42.52%；归属于普通股股东的净利润为-162.49万元，同比下降143.77%；扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润实现-158.49万元，同比下降151.92%。可以看到，其归母净利润和扣非归母净利润均出现亏损。

3.募投项目

电梯智能制造项目26732

技术研发中心和实验室建设项目4069

营销维保服务网络升级项目3685

投资金额总计34486.00

4.风险点

公司应收账款账面价值分别为15796.6万元、20292.65万元和22487.11万元，占当期营业收入的比例分别为40.51%、42.36%和49.31%，占各期末资产总额的比例分别为26.8%、31.17%和35.21%，均逐年上升。

行业内可比公司均不同程度地下调了产品单价，2017年至2019年，通用电梯的产品单价分别为14.00万元/台、13.36万元/台、12.45万元/台，均低于行业平均值。

四川通用电梯有限公司（简称“四川通用”）自2016年开始一直都是通用电梯的第一大客户。2016年至2019年，公司对四川通用的销售金额分别为4902.91万元、4693.75万元、4432.40万元和8161.27万元，占营业收入的比重分别为12.97%、12.04%、9.25%和17.90%。

值得注意的是，通用电梯业绩下滑的2019年，通用电梯对四川通用的销售金额却大幅增长，其营业收入占比由9.25%增加到17.90%。2020年一季度，公司业绩继续下滑，四川通用的占通用电梯营业收入的比例更是达到了37.16%。

梳理股权结构我们发现，四川通用还是通用电梯的第十五大股东，持有通用电梯280万股，持股比例1.55%。因持股比例未达到5%，所以招股书并未将其纳入关联方进行披露。

但是，人员方面，四川通用和通用电梯成都分公司的高管曾经存在重合，时任通用电梯成都分公司负责人的何敏也曾是四川通用的监事。

5.结论

规模非常小的电梯公司，远不及已经上市的几个大型电梯公司，长期看前景很差，地产产业链受影响最大的公司，不建议关注。