今天白酒有明显的赶顶迹象，老白干酒、青青稞酒、金种子酒炸板跳水，伊力特、山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒等纷纷翻绿。

最近白酒股是在明显的拔估值，涨到现在，风险收益比已经不佳了，追涨肯定是没必要了。

豹哥觉得，这个时间，与其去眼红白酒股，不然再仔细看看调整过后的医药股。

医药板块经过三季度以来震荡回调行情后，部分板块已完成前期涨幅的消化，进入合理估值区间；随着国内疫情影响逐步消退、年末各政策逐渐落地，医药板块有望以向上行情收官。

投资策略方面，在目前医药政策性降价大环境下，最优策略仍是选择顺政策或政策免疫方向，关注终端需求稳健、竞争格局良好、产品具备提价或升级潜力的相关公司。

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带量采购最近对市场的打击有点大，现在时过境迁，我们来重新评估一下。

带量采购，一方面肯定优先保证产品的质量。这些高附加值的耗材毕竟是植入人体，是影响生命健康的材料，应该有比较好的质量保证。

其二是在价格方面，通过加大采购量的方式，让企业让出一部分原本比较灰色的收益，然后把这些利润让给患者。

传统的医学产品中，其中有很大一部分成本并不是研发费用，或者是材料成本，而是销售成本，这些环节基本是纯粹的加价，也不产生任何附加价值，消费者其实承担了很多不必要的支出。

通过带量采购，就算是价格砍了八成，但对于厂商来说，节约了一些中间销售环节的费用，这些费用往往很高，有些甚至达到一半以上。

再叠加带量采购所带来的成本摊薄，使得厂商在进入带量采购之后，生产的这些产品的成本变得更低。因此，即使是带量采购，企业也能够获得一个比较不错的利润率。所以从正面去解读的话，会发现其实患者和厂商都是受益的。

更重要的是，在竞争格局中，进入带量采购的厂商，往往会取得竞争上的优势。因为竞争对手没有办法进入带量采购，不得不用降价的方式，它的生产成本往往还不容易被摊薄，所以他会付出更多中间环节的成本。因此，对于整个行业的竞争结构是有好处的。

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带量采购不仅是国内这么做，事实上很多发达国家，包括日本在内，也有这样的政策。真正优秀的企业，通过这些政策，得到了一个长期稳定的发展，整个行业也告别无序竞争，一些灰色地带也有所减少，可以说是医药行业的供给侧改革。

在 2018 年的时候，4+7 的方案出来，医药行业的下跌都非常的严重。经过一段时间市场消化，大家觉得其实带量采购的影响并没有想象中的大。因此，这个事儿可说给带来了一个情绪上的宣泄。

2018 年的情况也比较接近于现在的情况，砍价幅度也是比较大。市场经过一段时间的情绪宣泄之后，事实上股票回到一个更合理的价位，对于未来它的成长性应该会更好一些。

心脏支架的价格砍得比较多，但是像是骨科耗材，其实砍价幅度并没有这么高，这主要取决于行业里面耗材的科技含量，有些耗材确实具有很高的附加值，很多的创新或是定价权在里面，即使是带量采购的时候，价格依然会比较坚挺。

但是心脏支架这一块，不管是材料还是技术，都是采用国外的成熟技术，仿制程度较高，企业也没有太多创新。所以说，带量采购的时候，价格会跌得更多一点。

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医疗服务行业在今年疫情的早期，影响是比较大的。三季度以来，整个医疗服务恢复的状况非常快，眼科、口腔都实现了高速的单季度营收增长，这说明医疗服务的需求是非常刚性的。

而且由于疫情带来的冲击，大家更加重视生命健康，使得行业未来发展的基础更扎实，可以说具备十年以上长期成长空间。目前中国享受医疗服务的比例，相比海外发达国家的占比非常低，还处在非常早期。

另外是消费升级、老龄化，带来了很旺盛的需求。

还有就是现代医学诊疗技术的进步，使得医生非常的依赖器械，过去医术的好坏取决于医生的经验。现在来看，医学技术的进步，使得诊疗正确率有很大幅的提升。

比如，我们去医院，一抽血，一验血，过几分钟这个化验单就出来了，各个指标一目了然，甚至有时候不需要医生，很多经常去医院的人一眼就看出自己身体上出了什么毛病，是病毒感冒还是细菌性感染。

在新冠疫情的检测中，不仅需要做体外检测、血液检测，还有一个肺部 CT 检测，但是肺部 CT 又和AI 和数据训练结合在一起，通过对于新冠患者肺部的影像数据做大量训练的 AI，对于新冠检测的正确率有很大提升，很大程度上替代了经验丰富的医生，起到了快速大量正确检查的效果，这也是现代医学的进步。

从这个角度来看，医疗器械有一个很好的产品迭代升级+进口替代+消费升级，未来市场规模还会有一个高速发展，有可能到明年，整个中国医疗器械市场规模能突破一万亿的规模。

现在我们和发达国家的差距非常大，国内的药品和医疗器械人均消费额和它的占比非常低，药品和医疗器械人均消费额的比例仅为 1：0.4 左右，远低于全球平均 1：0.7 水平，更低于发达国家接近 1：1的水平。所以说，医疗器械还有很大的成长空间。

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整个医疗器械的投资价值方面，比较值得关注的领域是：化学发光，主动脉介入、骨科高值耗材，这几项的增长率都非常高，尤其是化学发光，目前国产厂商的份额在国内的占比很低，三级医院以上的高端市场基本上都是用海外产品，这块我们还处于早期，市场空间较大。

主动脉介入这一块的增长也非常快，这一次带量采购，使得国产化率会进一步的提升。还有就是像骨科用的，脊柱的一些植入性耗材，随着人口老龄化，人口结构的变化，使得未来需求非常大，预测复合增长率可能接近 15%左右。

医疗器械有一个很重要的特点，就是估值非常低，PE大概是31倍左右，这个估值和未来景气度是有比较大的差距，所以未来估值修复的空间也会比较大。

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医疗服务的估值，相比医疗器械要高一些，目前大概是 100 多倍，也是近十年 92%的分位数。

医疗服务这一块，我们处于行业成长的早期阶段，未来的成长空间非常大，长期而言会带来持续的高增长，使得医疗服务享受医药行业中最高的估值溢价率。

从这一点来看，医疗服务现在估值确实贵，但也不妨未来会有较好的长期增长，毕竟它的高盈利、高成长，能够消化目前的高估值。