经过上半年的拔估值之后，大资金在下半年逐步兑现医药股的收益，公募整体的医药持仓快速下降，剩下一堆散户在山岗上。

11月5日，国家组织冠脉支架集中带量采购开标，均价1.3万元下降至中位价格700元，遭遇了灵魂砍价。我当时就说，朋友们，一切才刚刚开始，仿制药和医疗器械的大逻辑破坏了。

果然，墨菲定律显灵了 。

近日，国家医保局价采中心发布了《关于开展高值医用耗材第二批集中采购数据快速采集与价格检测的通知》，所涉品类包括人工髋关节、人工膝关节、除颤器、封堵器、骨科材料、吻合器。

此外，此次第二批采集与监测还要求对首批血管介入类、非血管介入类、起搏器类、眼科类产品进行增补。

这一利空，继续对医疗器械给予迎头痛击，在高估值之下，更显得风雨飘摇。

与此同时，骨科板块龙头凯利泰的定增项目宣布终止，不再引进高瓴资本和淡马锡富顿投资作为战略投资者。除了再融资新规的变化外，高值耗材集采恐怕也是高瓴退出的重要原因。

说好的长期主义，说好的做时间的朋友呢？

不过，今天豹哥的文章，不是来冷嘲热讽的。医药作为最刚需的品种，逻辑依然在，只是需要我们更深刻地甄别。

我认为3类企业值得重点关注，

一类是受集采影响，但是自身技术过硬，创新能力强的龙头医疗器械企业；

二类是跟集采没有关系的比如医疗服务，cxo等；

三类是独家创新药，只此一家，也就不存在集采，但可以通过谈判进入医保，从而放量。

今天豹哥主要聊一下医疗器械。

虽然是集采的重灾区，但实际上通过改变生态环境，带来了更加确定的行业格局。

是的，今天豹哥主要说一下迈瑞医疗的确定性长逻辑。

最核心的是，创新药可能出现颠覆式创新，比如发现了一个新靶点，很多小型实验室也会撞大运，然后成长为biotech，最终被大公司收购，成为十倍股。

但是，器械一般是迭代创新，不大可能小公司突然研发出一个最牛逼的器械。

医疗器械需要接受国家药监局的全程监管，本身就具备较强的行业准入壁垒。同时，高端医疗设备，可能涉及到生物学、光学、材料学、计算机软硬件、电子制造、芯片等诸多领域，往往需要一个多学科的庞大研发团队，技术壁垒非常明显，一个小实验室搞出来的概率是很低调。

迈瑞医疗目前是国内最大的医疗器械企业，同时也是全球排名前50的医疗器械企业中唯二上榜的中国企业（第34位）。

公司目前业务包括三大产品线，分别是生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大领域，迈瑞在这三大领域均做到了国内领先地位，尤其是生命信息与支持领域的监护仪市占率全球前列。

目前真正实现国产替代、国际化、与海外巨头同台竞技的，只有迈瑞医疗的监护仪。而且公司还有全球布局的服务团队。

迈瑞医疗是以卖设备为强项的公司，其客户就不可能是个体户，大多是强势的公立医疗机构，买家很单一。

一般来说，对于强势的客户，企业的回款会很差，要面临被医疗机构占款的现象，哪怕大型公立医疗机构可能并不缺钱。

但即便如此，迈瑞医疗的现金流一直非常优秀，即使不考虑疫情带来的增益，过去几年公司的收现比一直维持在1.1以上，这是非常不错的水平，净现比也是长期维持在1以上。

迈瑞医疗的董事长曾说，迈瑞非常重视现金流，没有现金流的利润是对投资人不负责的，是假的利润。

说了老半天，集采对于迈瑞医疗的利好在哪里？

前面说过，器械一般是迭代创新，不存在“花小钱办大事”的路径，对于技术沉淀和研发实力的要求很高。

新来者想要发起挑战，首先研发实力要跟上来，这需要持续的烧钱。

钱从哪里来？1）销售产品积累的利润；2）融资（一级或二级市场）。

集采，销售已经是微利，有的甚至跌破了成本价，维持现在已经不容易，继续烧钱研发的能力就弱了。

融资，直接融资就是从股市或者风投拿钱，首先是要稀释股权，其次市场可能也没那么长耐心等你赚钱。大家可以看到，凡是利润为负的上市公司，虽然前景很好，但股价依然起不来。

因为国内机构非常看业绩，不见兔子不撒鹰，你不要给我画大饼，谁知道是不是骗局？所以，很多散户骂机构瞎了眼，或是太势利。但站在机构角度，市场上骗子这么多，我干吗不去买已经证明了优秀的公司，偏偏来赌生瓜蛋子成熟呢？

因此，医疗器械领域，对于新来者已经非常不友好，现有细分赛道龙头壁垒高不可破。初创企业烧钱再多，也无法活到有利润那一天。

现有的器械平台之中，迈瑞医疗就是名副其实的剩者为王。

另外，微创医疗、威高股份2家也紧随其后。

目前迈瑞4000多亿市值，一直随着20周线缓慢上涨。有了基本面支撑和机构认可，每年20%回报应该是可以的，虽然比较缓慢，但确定性高，适合求稳的人。

长期看，涨到万亿市值，应该是比较确定的。

以上。