观点仅供参考，不构成投资建议，自负盈亏。 

 一、隔夜外盘

 美东时间周一（23日），受本月欧美第三个“有效疫苗”等多重利好提振，美国三大股指全线收涨，截至收盘，道指涨327.79点，或1.12%，报29591.27点；纳指涨25.66点，或0.22%，报11880.63点；标普500指数涨20.05点，或0.56%，报3577.59点。 

疫苗利好再度打压科技股，苹果跌2.97%，亚马逊跌0.03%，奈飞跌2.38%，谷歌跌0.42%，Facebook跌0.47%，微软跌0.13%，特斯拉涨6.58%。 但疫情仍是市场不可忽视的潜在风险。统计数据显示，美国单日新增感染人数7日均值已超过17万。目前美国累计确诊病例已突破1200万例，死亡人数突破25万。 

 二、基本面及公告解读

 【 生猪养殖 】 

11月20日，全国瘦肉型生猪出栏均价29.64元/公斤，环比上涨0.44%，同比下跌12.59%；仔猪平均价76元/公斤，环比上涨12.39%，同比下跌3.82%。 受北方天气影响，部分地区运输受阻，本周猪价小幅反弹。根据农业农村部测算，2020年12月至2021年2月期间，国内猪肉供应量将同比增加三成左右，但随着猪肉消费的增加，猪价可能会出现上涨，正常年份涨幅一般在6%-10%左右，但由于供给放大的原因明年的涨幅会低于上年同期水平。整体来看，猪价可能会呈现短暂的季节性回暖，但总体向下的趋势没有改变。 

 【 白酒 】 

茅台昨天涨超4%，外资净流入超过18亿，直接原因是直销渠道计划销售4160吨飞天茅台，这四千多吨直销的大部分由股份公司直接签约发货，小部分属于集团年内关联交易限额额度剩余的部分，股份公司直接受益，截止到三季报茅台的直销收入已经占比12%了，加大直销比例是今年的一项重点工作。 直销集中投放，而且在四季度已经过半时发布，主要原因是在于稳定价格、平抑波动、提升开瓶率。虽然公司公告说，只是表达方式，但大家都知道这是必然趋势。因为几年前，茅台就说得很清楚了，就是社会经销商渠道销量只减不增。 

茅台今年涨了61%，五粮液今年涨了109%，五粮液的弹性很大程度上还是来自于他自身的改革，从2017年初曙光董事长到任后，改革之路开启，提出中期增长目标、提出二次创业、制定改革方案、补渠道短板、聚焦高端品牌策略等一系列的举措后，五粮液实现了多年以来的首次顺价销售，渠道信心回归，估值修复到了跟茅台持平。 回顾这几年的改革，不平坦，但大方向是向上的，所以实现了四年十倍的股价涨幅。

但不可忽视的是，五粮液自身的产品力和品牌力是够的，这是改革成功的基石。十年前，品牌好做，渠道难做，而现在相反，品牌难做，渠道易改，已经行业的发展阶段已经不同了，行业已经从扩容走向分化，同时品牌塑造最好的时间也过去了，所以有品牌底蕴积淀的公司才更容易做的更好。 

 【 光伏 】

 最近行业消息非常多，上周润阳集团与捷佳伟创在江苏盐城签署30GW单晶PERC+和5GW HJT异质结项目战略合作框架协议，。隆基在上周的公告中宣布曲靖10GW电池片在2022年投资。 一直没有讲过迈为和捷佳伟创，这两家公司确实是HJT设备龙头，但目前市场预期已经打的比较满了。 

目前国内1GW的HJT产线最低投资额是4.5亿左右，假设目前200GW的产能全部切换成HJT，总共市场空间为900亿。当前1GW的PERC产线投资额是2亿左右，与HJT的差距还是很大，成本过高也是HJT目前推广起来比较困难的主要原因，未来HJT要大规模推广需要设备端大幅降价，因此实际上整个市场空间是没有900亿的。 

目前迈为的市值达到了274亿，虽然公司有部分业务是OLED激光切割设备，但目前量还比较小。公司还是很不错的，卖铲子的逻辑当然也是对的，只是设备公司讨论估值本身就是比较难的事情，更多的是看下游景气度，现在预期已经打的比较满，目前的位置更多的是做趋势投资了。 

 三、策略

 1、行业配置上，短线建议继续围绕顺周期品种进行配置。由于海外疫苗不断传来较好的临床试验结果，预计接种方案落地后，明年欧美经济复苏的预期更加明确。加之美国大选不确定性基本消除，拜登模式下弱美元、基建、通胀预期仍在持续。此次疫情冲击带来的是供给和需求同步收缩，而非典型经济周期中的需求收缩主导。加之在本轮疫情后复苏中，供给和物流滞后于需求，一旦需求企稳回升，经济可能会较快切入主动补库存阶段。这时在供给和物流恢复滞后的约束下，补库存初期周期品价格弹性较大。 

2、但拉长来看，自从2007年的大宗商品十年牛市结束，强周期股整体就没什么机会。说句难听话就是，有色、煤炭、钢铁等强周期股，完全沦为了博弈的筹码。而参考历史和海外，周期股里，唯一有机会实现“周期中的成长”，从而诞生中长期牛股的，主要是建材和化工。因为它们不是强周期股，有一定的技术壁垒，更容易塑造强大的成本优势等。

所以，这轮本质上也谈不上什么顺周期，准确说就是补涨。 我属于持仓相对均衡的，但顺周期这方面还是比较少的。来到这个市场，每个人赚不到自己认知范围之外的钱。坚守自己的能力圈和风格就好，我还是喜欢一些简单的盈利增长的钱，因为这个可以持续，不依赖于市场风格。只不过，近期不舒服的一个点是，这类股票比较难找。 

但之前给大家分享的确定性标的依然有不错的机会，在经过了一轮估值杀后，不少品种已经再次体现出估值优势，只要在明年一季度能通过年报和季报再次证明高成长性，相信还是能获得不少的超额收益，具体的我们在今后的解盘室中和大家分享。