【逻辑阐述】

1、射频前端规模增长迅速，市场集中度较高

2、5G打开行业天花板，射频模组化是趋势

3、国内企业在细分领域寻求突破，努力实现国产替代

重点黑马公司300782卓胜微、603501韦尔股份

【行业板块解析】

一、射频前端规模增长迅速，市场集中度较高  

1、全球射频前端市场规模快速增长，预计未来射频市场规模仍将保持高速增长

用户对于网络视频通信、微博社交、新闻资讯、生活服务等需求上升，带动移动智能终端需求上升，从而带动对射频前端芯片的需求。从2011年至2018年全球射频前端市场规模CAGR为13.1%，2019年达170亿美元。受到5G网络商业化建设的影响，自2020年起，全球射频前端市场将迎来快速增长，预计2019年至2023年全球射频前端市场规模CAGR 为17%，2023年达313亿美元。

2、由于射频电路难度较高，全球射频前端芯片市场目前仍主要被美日厂商垄断

射频前端领域设计及制造工艺复杂、门槛极高，主要由欧、美、日等传统大厂垄断，2018年CR5达81%，而我国射频芯片厂商依然在起步阶段，市场话语权有限，各家企业在某些产品或有亮点，但是整体与国际巨头相差甚大，但是也反映出国产射频芯片有巨大成长空间。在中美贸易摩擦的背景下，芯片国产化程度需急剧提升，射频芯片领域的国产替代前景广阔。

二、5G打开行业天花板，射频模组化是趋势

随着移动智能终端功能更加丰富与便携，消费者对移动智能终端需求大幅上升，同时移动数据的数据传输量和速度大幅提升，提升对于射频前端的要求。2016年全球每月流量为960亿GB,其中智能手机流量占比为13%，预计到2021年，全球每月流量将达到2780亿GB,其中智能手机流量占比亦大幅提高到33%。从2G到4G，移动数据传输量和传输速度的不断提高主要依赖于移动通讯技术的变革，及其配套的射频前端芯片的性能的不断提高，对手机通信制式兼容的能力要求越来越高。为了提高智能手机对不同通信制式的兼容，4G方案的射频前端芯片数量相比2G方案和3G方案有了明显的增长，单个智能手机中射频前端芯片的整体价值也不断提高。

1、5G打开行业天花板，手机单机射频价值量进一步大幅提高，射频前端芯片的应用市场也在不断扩大

从手机终端单机价值量来看，2G时代射频前端价值量约3美元，4G时代约18美金，到5G时代将增长至25美金，增幅近40%。

2、5G推动天线调谐开关要求提升及需求扩大

Tuner主要给天线做配套，全面屏的普及，紧凑的机身设计，智能手机留给天线的空间尺寸不断受到限制，这导致天线系统的整体效率降低，需要Tuner提高天线对不同频段信号的接收能力，相较普通开关，Tuner有着极高的耐压要求，同时导通电阻和关断电容对性能影响极大，由此对产品提出了极高的设计和工艺要求。4G手机一般需要4-6个天线，而5G手机至少需要6-10个天线，对应的天线Tuner需求适配性增长。预计天线调谐开关的市场规模将从2018年的5亿美元增长至2025年的12亿美元，CAGR达13%。

3、射频芯片的未来趋势是模组化

5G对射频器件提出更高要求，第一是因为手机逐渐向轻薄化发展，所以留给射频前端的空间越来越小，而5G支持更多的频段，意味着

必须要引入更多的前端器件，这提高了芯片设计和构建射频模组的难度，因此未来需通过模组化来解决。

三、国内企业在细分领域寻求突破，努力实现国产替代

目前，国内已有相当一部分企业在射频领域站稳脚跟。滤波器领域，国内有信维通信、中电科集团、麦捷科技、好达电子等；PA领域， 国内有紫光展锐、中科汉天下、唯捷创芯、苏州宜确半导体、国民飞骧、广州慧智微电子等，开关领域，国内有卓胜微、锐迪科、唯捷创芯、韦尔股份。

【相关个股】

300782卓胜微

逻辑一、5G和国产替代提振射频产品需求，业绩创历史新高

公司2020年前三季度归母净利润同比增长122.37%，2020年Q3归母净利润同比增长114.61%，接近此前业绩预告上限，业绩创历史新高，主要得益于消费电子旺季来临，公司第三季度销量快速增长，同时，公司顺应5G和国产替代发展趋势，市场拓展稳步推进，带动业绩实现高速增长。

逻辑二、公司部分产品打破国外巨头垄断

Skyworks、Qorvo、高通、博通、村田基本垄断射频前端市场，市场份额合计约87%，国内自给率较低。射频开关细分市场，Skyworks、Qorvo、博通、村田市占率合计约85%，卓胜微占比10%，已经突破巨头垄断，天线调谐开关已成为公司拳头产品；LNA细分市场，卓胜微占比较小，约1.30%，公司LNA产品已进入三星+HOVM 等各大手机厂 商，营收正稳步增长；SAW已经实现小批量出货，各类FEM亦进展快速，有望突破巨头垄断。

逻辑三、核心竞争力优秀，募投布局射频模组，增长潜力巨大

公司重视研发，研发支出与研发人员数量持续提升，拥有多项核心技术，发明了拼版式射频开关实现方法、率先基于RFCMOS工艺实现了LNA的产品化。拥有稳定的供应链和优质的客户体系。公司募投提升拓展公司产品线：着力滤波器新产线，打造射频模组驱动公司成长。研发PA新产品，追赶全球龙头。5G变革下对原有开关及LNA技术升级，同时研发新品。布局IoT方向的ConnectivityMCU，研发升级满足市场需求。拟定增投入高端滤波器及5G基站射频器件项目，公司增长潜力巨大。 

603501韦尔股份

逻辑一、受益于智能手机多摄及高像素的发展，公司业绩高速增长

目前手机摄像功能朝着多摄及高像素发展，虽然今年由于疫情影响，整体智能手机销量下滑较为明显，但是单机摄像头数量的增长，在一定程度上弥补了手机销量的下滑。三季度为传统手机销售旺季，公司 Q3实现营收59.3亿元，同比上升60.1%，环比上升40.2%；单季度归母净利润同比大幅上升1141.4%至7.4 亿元，环比上升35.1%,单季度扣非净利润为6.6亿元，同比上升1317.7%，前三季度归母净利润同比上升1177.8%至17.3亿元，增长动力强劲。

逻辑二、高端CMOS应用于小米旗舰机主摄，未来将拓展其他手机厂商

今年八月份，小米发布了10系列至尊纪念版，其主摄采用了豪威生产的OV48CCMOS，打破了此前旗舰机型主摄由索尼和三星垄断的局面，同时也帮助小米至尊纪念版登顶了DxOMarks拍照排行榜。随着国内厂商的技术突破，未来将有越来越多的手机厂商将采用国产方案，公司也将逐步提升在高端CMOS领域的市场份额，打开公司成长空间。

逻辑三、收购新思TDDI业务，强势进军屏下光学

公司公告现金增资持Creative Legend Investment70%股权，拟以1.2亿美金对价收购新思TDDI（触控显示业务），5月并表后，Q2贡献收入在2000万美金左右。这一收购将增加公司在触控与显示驱动器芯片业务领域的产品布局，强势进军屏下光学。 

【风险提示】

1、消费电子景气度不及预期

2、行业竞争加剧

3、产品降价幅度超预期