公司起步于区域地产业务，18/19年陆续收购福瑞达/焦点生物，布局玻尿酸产业链，逐步构建融合健康地产、生物医药、健康等的复合型健康产业生态圈，股权激励有望释放国企活力。

 福瑞达：以透明质酸为核心，着力打造中国骨科药物、化妆品领导品牌                                                    

山东福瑞达集团成立于1993年，以玻尿酸原料为核心从事药品/保健食品/玻尿酸高端化妆品等业务。18年12月上市公司受让福100%股权，积极向健康产业转型，着力打造中国骨科药物、化妆品领导。化妆品流量红利有望延续，小品牌迎来崛起机遇，公司化妆品业务增量盈利贡献可期。

眼科产品市场地位领先，有望稳健发展。                                                                                

焦点生物：透明质酸原料龙头，产能有望扩张                                                                        

焦点生物是透明质酸原料龙头之一，现已有化妆品级和食品级生产能力合计420吨/年，接近满负荷生产。19H1收入/净利润0.73/0.15亿元。19年12月，鲁商发展公告拟以2.58亿现金收购焦点生物60.11%股权，有助于完善透明质酸上游原料布局、扩充福瑞达料供应来源（此前福瑞达原料主要源自华熙生物等外部采购）。焦点生物拟投资5.1亿元建设520吨/年的医药级透明质酸生产线，期260吨建设周期为2019年7月至2020年6月（目前还在申报阶段），若项目完全投产有望打开市场

地产业务： 公司地产业务深耕山东市场，土地储备充沛，我们预计可售货值约1600亿元，以2020年200亿元销售目标计算，现有土地储备支撑8年。2020年推货较为积极，全年新开工目标200万平/yoy+11.06%；销售金额目标200亿元/yoy+39.25%，若实现将创下2010的最高增速。截至1H20，已实现新开工面积100.01万平，同比增长7.35%；销售面积67.82万平，同比下滑1.35%；销售金额71.67亿同比增长3.00%。公司地产业务盈利能力有望在项目周转提速和激励机制变革的推动下平稳改善。