【逻辑阐述】

1、保健品行业处于稳定成长期

2、人口老龄化+消费结构年轻化成为行业的驱动因素

3、年轻阶层接力保健，带动美容健身等衍生品类的需求

重点黑马公司300146汤臣倍健

保健食品在我国是指声称具有特定保健功能或者补充维生素、矿物质为目的的食品，即适宜于特定人群食用，具有调节机体功能，不以治疗疾病为目的，并且对人体不产生任何急性、亚急性或者慢性危害的食品。保健食品同时具有食品与药品双重属性，既具有食品的快消品属性，也与药品一样受更严格监管。我国保健食品大致可分为主要依据中医理论的传统保健品，和主要依据现代营养学和预防医学理论的现代保健食品。随着人们健康意识的觉醒，现代营养学和预防医学知识愈发普及，以此为基的现代保健食品受重视的程度不断加深。

【行业板块解析】

一、保健品行业处于稳定成长期

1、行业市场规模已超千亿

我国保健品行业市场规模已从2011年的695亿元增长至2019年的2227亿元，年均复合增速约为9.9%。预计到2021年市场规模有望达到3300亿元，2019-2022年均复合增速约为9.2%.

2、未来仍有较大增长空间

2018年，我国保健品人均消费金额117元，仅为同期日本保健品人均消费额的18%，仅为美国的13%，仅为我国香港地区的15%。我国保健品渗透率与欧美国家相比还很低。美国保健品平均渗透率达50%以上，其中65岁以上保健品渗透率高达73%。相比，我国保健品平均渗透率仅为20%左右，其中65岁以上保健品渗透率约为23%。对比来看，我国保健品人均消费额和渗透率还有很大提升空间。

二、人口老龄化+消费结构年轻化成为行业的驱动因素

1、人均医疗保健消费支出占比逐年攀升

随着我国人均可支配收入提升，居民健康意识增强，消费支出中医疗保健支出占比增加，占比从2013年的6.9%提升至2019年的8.8%。

2、人口老龄化

2019年我国65岁以上老年人人口为1.76亿人，占总人口12.57%，相较于2010年提升3.7%。

3、消费结构年轻化

近年80、90后群体逐渐成为保健食品消费的主力军。《2019中国大健康消费发展白皮书》显示，16-25岁的用户在保健养生上的成交额占比从2018年的5.3%升至2019年的6.0%，成交额同比增长36.9%。2019年在京东购买过缓解疲劳类产品的消费者中，80.5%集中在26-45岁。

三、年轻阶层接力保健，带动美容健身等衍生品类的需求

1、爱美之心催生需求，口服美容产品畅销。

随着现代人群消费水平的提升，人们也开始注重外在仪表的修饰美化，对这方面的消费意愿也逐渐增加。近三年来线上口服美容产品的消费规模大幅提升，消费人群以一二线城市居民，90/95后年轻人为主。受欢迎的美容类的保健产品主要分为以下几类：（1）美白功效。具有美白皮肤功效的产品，比如美白丸、美白口服液、维C泡腾片等；（2）抗老功效。具有抗糖、抗衰、抗皱、抗氧化功能的产品，比如抗糖口服液、口服胶原蛋白、葡萄籽/血橙/鱼子酱提取物胶囊等；（3）补水功效。避免皮肤干燥的产品，比如含有玻尿酸的水光片等；（4）防脱功效。具有防止脱发功能的产品，比如生发胶囊、生长素胶囊，口服角蛋白、增发口服液等。（5）纤体功效。具有促进能量分解、改善肠道环境功效的产品，比如膳食纤维粉、青汁、酵素、清肠片等。

2、体育健身引发热潮，运动营养产品兴起

随着年轻人健康意识的提升，健身产业飞速发展。保持健身的习惯不仅能够起到强身健体、预防疾病的功效，系统性的训练也能帮助人们拥有更好的体魄与形态。国内的健身氛围不断提升，与健身相关的服饰、食品、电子设备产业也应运而生。运动营养食品具有增进健康、改善体质、保持体能增强运动能力的功效，健身强度较大的人群、甚至部分职业运动员也会选择运动营养产品作为补充。2018年中国运动营养市场整体规模为3.29亿美元，过去5年零售额的复合年均增长率高达40%；中国72%的城市消费者增加了健身相关的支出；每年花销在千元以上的消费者在定期运动人群中占比达到4成。在品类方面，国外的运动营养产品矩阵十分丰富且专业程度较高，但国内仍以蛋白粉、蛋白饮料为主，品类延伸的空间广阔。

【相关个股】

300146汤臣倍健

逻辑一、业绩逐季改善，基本面趋势向好

预计2020前三季度实现归母净利12.5~14.9 亿元，同比增长5%~25%，其中20Q3预计实现归母净利3.9~4.5亿元，同比增长20%~40%；预计2020前三季季度非经常性损益为-1500万到-3500万元，则对应2020前三季度扣非归母净利同比增长11%~34%。Q2以来线下终端动销逐步恢复、新品铺市加速且反馈较好，线上增长维持强劲，在Q2收入恢复增长之后，Q3收入和归母净利实现快速增长。

逻辑二、产品接力加码电商，负面出清拐点已至

公司2019年受到医保调整、行业整顿、新电商法、商誉减值等多重因素影响，主要渠道药店动销受阻，新品Life-space未拿到批文，且海外业务受电商法影响萎缩严重，业绩一度亏损。2020年公司轻装上阵，life-space已正式开始铺货，公司打出“4+2+1”产品组合拳，针对各个单品独立制定推广方案，多个领域齐头并进；经销渠道积极裂变为新品推广铸造推动力，公司加码线上渠道以打造年轻态的专供产品矩阵，收购麦优后线上渠道产业链逐一打通，有望为动销注入更多活力。 

300791仙乐健康：截至2020年6月底公司拥有超过4000个成熟产品配方、134个保健食品注册证书及69款保健食品备案凭证，拥有的保健食品注册证书数量在同行仅次于汤臣倍健，2019年研发费用占收入的比例为4.17%，同样处于同行较高水平；公司未雨绸缪，早在2007年就开始生产营养软糖、片剂、硬胶囊等剂型，在建一期软糖项目（8亿粒已投产，18亿粒预计2022年初投产）。丰富的配方与产能储备为公司吸引新客户、抓住功能性食品崛起的机遇提供支持。

【风险提示】

1、行业竞争加剧

2、行业监管趋严风险

3、食品安全事故