【逻辑阐述】

1、全球市场保持稳定，国内市场发展增速快于全球

2、外需稳健增长，内需蓬勃增长

3、行业向价值链高端环节转移，集中度有望进一步提升

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【行业板块解析】

一、全球市场保持稳定，国内市场发展增速快于全球

全球医用敷料市场规模基本保持稳定。2014-2019年全球医用敷料市场规模CAGR达2.3%，其中2019年全球医用敷料市场规模为124.83亿美元，同比增长6.9%，预计到2020年市场规模将达到132.8亿美元。

我国医用敷料市场发展速度高于海外市场。2014-2019年，中国医用市场规模保持快速增长，从39.89亿元增长至73.12亿元，近6年CAGR达16.36%，主要原因为基础医疗设施建设加快，国民卫生意识提高，人口老龄化等因素。2020年经历新冠疫情，预计医用敷料市场会进一步扩大。

二、外需稳健增长，内需蓬勃增长

1、全球医用敷料需求量大，中国出口持续扩张

国外经济水平相对较好，居民卫生支出更多，加之人口老龄化等因素，医用敷料需求较大。中国医用敷料公司受益于劳动力成本优势，同时产品质量有保证，医用敷料出口持续增加，出口占国外市场比例达20%；出口数量从18.53万吨增至21.9万吨，近4年CAGR达5.72%出口金额从12.95亿美元增至15.59亿美元，近4年CAGR达6.37%。

2、人口老龄化进程加速将进一步扩大我国医用敷料市场需求

我国人口老龄化趋势加剧，2019年65岁以上人口比重达12.6%。国家卫生委数据显示，2011-2018年我国医疗机构入院人次由1.53亿人次增长至2.55亿人次。预计我国医用敷料市场规模也将于2020年达到82.25亿元。

3、医疗保障体系的不断完善拉动国内医用敷料市场需求的持续增长我国城镇职工基本医疗保险参保人数逐年增加，2019年职工基本医疗保险人数为3.29亿人。此外，根据国家卫生健康委数据显示，2011-2018年中国人均卫生费用从1,807元人民币增长到4,237元人民币，人均卫生费用CAGR达12.95%。医保水平的不断提高及医疗卫生支出的增加将促进医疗消费的增加，从而拉动医用敷料的临床应用量。

4、疫情带动防疫物资需求提升

受疫情影响，卫生防护类、清洁消毒类等产品需求高增。目前国外疫情形势依然严峻，从我国医用敷料的主要出口国家/地区确诊情况来看，预计短期内这些国家/地区难以清空确诊病例，客观上助推医疗产品出口增长。从国内来看，疫情刺激人民卫生意识提高，加之人群密集区域仍需佩戴口罩，预计短期内医用敷料产品需求不减。

5、卫生意识提高，长期需求增加趋势不改

近年来国民卫生意识提高，卫生支出增加，人均卫生费用2018年为4237元，近9年CAGR达13.95%；个人现金卫生支出2018年为16912亿元，近9年CAGR达11.56%。未来即使疫苗出现后，预计国内卫生消费趋势不变，有望维持10%的增长中枢。

三、行业向价值链高端环节转移，集中度有望进一步提升

1、目前我国医用敷料行业集中度较低

我国医用敷料行业进入门槛较低，市场容量较大且增长较快，行业内大部分为规模很小的地区性小企业。此外，因国产医用敷料以传统伤口护理类产品为主，产品同质化严重，使得国内企业多在低端市场内进行低价竞争，品牌识别度和影响力相对较低。

2、高端医用敷料产业迎来了良好的发展机遇，国产替代空间大

高端伤口敷料主要针对更为复杂的伤口护理，包括慢性伤口、烧伤、复杂手术伤口等，此类伤口愈合难度较大、时间较长、对患者而言更为痛苦且可能引发严重的并发症。 高端伤口敷料主要以湿性伤口愈合理论为基础，具有减轻换药痛苦、缩短愈合时间、减少换药次数、降低医务人员的劳动强度、降低综合治疗成本、换药操作简便易行等优点。预计2022年全球高端敷料市场规模将达到70亿美元，2014-2022年CAGR为4.75%。3M、Acelity、V.A.C. Therapy等国际厂商占据我国高端医用敷料主要的市场份额，随着国内厂商在技术与品质上不断进步，与国际企业差距不断缩小，未来国产替代空间可期。

我国医用敷料正由传统敷料向高端敷料发展、由重复使用耗材向一次性耗材发展，高端敷料和手术室一次性耗材将成为国内市场发展的驱动力。随着国内医用敷料产业将逐渐向价值链的高端环节转移，将使产品同质化严重、技术研发水平低的小厂逐渐出清，从而使得经营规模较大、实力雄厚、管理完善的龙头企业进一步扩大市场份额。随着产品质量较高的大中型医用敷料生产商市场份额的提高，行业进入壁垒将逐渐加大。

【相关个股】

逻辑一、医用耗材龙头，具有核心竞争力

公司是国内医用敷料行业领先的生产商和出口商，拥有三大生产基地，配备先进的生产设备，规模化生产程度高，凭借显著的规模优势，公司生产效率大幅提升，生产成本得到有效降低。公司是行业内少数拥有完整产业链，且自动化水平较高的企业之一。在企业20年的发展历程中，积累了丰富的行业经验与生产经验，打造了系统的、符合行业特点的、具有国际先进水平的生产线，形成了从纺纱、织布、脱漂、深加工、包装、灭菌、检测等贯穿所有生产环节的完整产业链。

逻辑二、未来可预期医用耗材品类扩充，布局高级敷料品种

公司在医疗器械领域，持续扩充现有低值耗材产品系列，提供一站式的产品供应服务。同时以神经手术垫、凡士林纱布等高附加值产品为基础，围绕伤口护理、手术外科等向水凝胶、水胶体等高值耗材延伸，打造多层次产品线。

逻辑三、国内外业绩都保持较快增长

公司受益于新冠肺炎疫情的爆发，不但口罩等感染防护产品及其他基础耗材产品销售增加，提高了业绩，而且也陆续打开国内销售渠道。公司加大了对新兴市场国家市场的开发，包括对中东市场、亚太市场、非洲市场的开发，取得一定的成效，因此公司外销业务保持持续增长。

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逻辑一、疫情催化增厚业绩，“全棉”差异化凸显公司强大品牌力 

公司自主研发的全棉水刺无纺布原材料广泛应用于手术衣、隔离衣、防护服等产品，产品舒适性、透气性等优点受到了国内和国外客户的高度认可。同时得益于公司自主研发的原材料实现了规模化生产，公司整体产品成本优势提升，“全棉”产品差异化缔造强大品牌力，带来Q3业绩大幅超预期增长。

逻辑二、整体前三季度业绩指标取得超高速增长，远超原招股说明书中预测增速

业绩表现优秀靓丽，主要系海外疫情波动反复，公司医用防护用品（口罩、防护服、手术衣、隔离衣）销售大幅增加所致，其中欧美市场对医用防护用品需求在2020Q3大幅提升，高于预期，带动公司整体业绩超预期增长。 

【风险提示】

1、疫情具有不确定性

2、原材料价格波动

3、行业竞争加剧风险