【逻辑阐述】

1、建筑及基建领域对有机硅密封胶的需求将持续增长

2、进口替代和新基建的双重驱动下，工业胶的需求有望激增

3、原材料价格低位震荡，行业成本降低

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【行业板块解析】

一、建筑及基建领域对有机硅密封胶的需求将持续增长

有机硅密封胶在建筑领域主要应用在建筑幕墙装配、房屋建筑的密封以及中空玻璃加工等三个方面；在道路、桥梁等基础设施建设中，广泛应用于抗震阻尼等领域。随着我国城市化进程持续稳定发展以及大规模基础设施投资拉动，有机硅密封胶出现较快增长。2018年建筑领域消耗有机硅（室温胶）48.7万吨，其中建筑幕墙领域消耗室温胶约23万吨，同比增长14.1%。2019年整个门窗幕墙行业总产值6300亿元，预计建筑用高端有机硅密封胶的整体需求将在2020年有望超过90万吨。

1、基建投资回暖

2020年1-4月地产开发投资同比下降3.3%，4月单月增长7%。前4个月，基建项目招投标加快，2020年基建回暖有望带动行业建筑用胶需求快速回升。

2、装配式建筑兴起

在“环保趋严+劳动力紧缺”背景下，层面持续出台相关政策，大力推广装配式建筑。自2013年国家发展改革委、住房城乡建设部发布《绿色建筑行动方案》开始，国家就密集制定关于推广装配式建筑的政策文件，在发展规划、标准体系、工程质量、产业链管理等多方面有明确要求。2016年2月，国务院颁发《关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》，力争用10年左右时间，使装配式建筑占新建建筑的比例达30%，装配式建筑面积达7亿平方米，每平方米用胶需求为1kg，预计2025年市场用胶需求将达到100亿元。

另外，装配式建筑领域近几年增长迅速，2019年全国装配式建筑开工面积达41800万平方米，近四年年均增长率达55%。根据国务院和住建部相关政策，2025年装配式建筑行业的渗透率力争从2020年的15%增长到30%以上。

二、进口替代和新基建的双重驱动下，工业胶的需求有望激增

工业胶下游应用领域广泛，涉及新能源、消费电子、汽车制造、新基建等。

在新能源领域，有机硅密封胶的应用主要在光伏和风电领域，其中光伏领域需求增长最快，太阳能电池片是太阳能光伏发电系统的核心部件，有机硅密封胶具有良好的密封性、电绝缘性、耐候性等特点，在太阳能电池组件封装生产中广泛应用，中国作为全球最大的光伏市场和增量最快的风电装机市场，装机量的提升将极大的提振有机硅密封胶的市场需求。预计到2021年，新能源领域的有机硅密封胶需求将达到9.98万吨。

汽车制造包括挡风玻璃用胶及动力电池的灌封，其中动力电池是新能源汽车的核心部件，有机硅密封胶在新能源汽车领域主要用于动力电池灌封保护。动力电池的灌封保护是实现电力驱动系统稳定、高效工作的关键。同时随着整车气密性、环保健康标准等要求越来越高，胶粘剂性能改善的同时，单位胶粘剂用量也将增加。根据《全球汽车胶粘剂市场2020年展望》统计，2015年全球汽车胶粘剂市场规模为 37.4亿美元，至2020年将达到55.6亿美元，年复合增长率为8.2%。

消费电子领域，在近两年贸易摩擦的影响下，进口替代效应显著增强，国内工业胶市场出现明显的需求增长。

三、原材料价格低位震荡，行业成本降低

在原材料供给端，2017年、2018年，受环保治理因素影响，上游主要原材料生产企业开工不足纷纷提价，使得107胶价格上涨较多。2019年，随着有机硅产能集中投放，原材料供应充足，致使价格逐渐回落并趋于正常，行业毛利率逐渐回升。

截至2019年，中国聚硅氧烷产能、产量分别达到142.2万吨、115.8万吨，均占全球总量的一半以上同比分别增长8.8%、2.5%。未来，随着上游原材料产能的扩大，有机硅密封胶行业原材料供应充足，原材料价格将在未来三年内保持稳定甚至继续下降。

【相关个股】

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逻辑一、公司是国内有机硅胶龙头企业

公司是一家专业从事有机硅橡胶研发、制造、生产、销售于一体的国家高新技术企业，是中国第一批创业板上市公司。公司有9家全资子公司，已建成8万吨/年的有机硅密封胶生产基地，加上收购的拓利科技2万吨/年的工业胶产能，公司目前拥有10万吨/年的产能，未来公司还有10万吨/年密封胶项目将会建成投产，产能有望翻倍。

逻辑二、募投项目扩增公司产能，奠定未来成长基础

公司本次募投的10万吨/年高端密封胶智能制造项目主要面向高端产品市场，投向产品价值相对更高的工业类用胶以及建筑幕墙胶。该项目是实现产品升级的重要举措，有利于进一步拓展公司产品的应用领域，巩固公司的行业地位增强公司的市场竞争力。

逻辑三、疫情影响消退，Q2季度业绩爆发式增长

公司Q2季度实现爆发式增长，建筑胶继续高速增长，实现营收4.14亿元，同比增长31.63%，建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、流通胶、装配式建筑等板块实现快速增长。工业胶爆发式增长，实现营收6656.78万元，同比增长90.98%，主营占比继续提升。 

002909集泰股份：公司主营密封胶和涂料，2019年收购兆舜科技拓展至电子胶领域，业务扩展至LED驱动电源、新能源汽车、电子电气和电力等新兴领域，产品已进入比亚迪等多家大型客户的供应体系。2020年2月公司公告拟非公开发行募集3.6亿元，用于年产中性硅酮密封胶80,000吨和改性硅酮密封胶30,000吨项目、年产双组份硅橡胶15,000吨和乙烯基硅油8,000吨项目，用于缓解产能瓶颈，扩大市场份额，拓展新兴市场。公司预计两大项目将分别实现净利润1亿元、2200万元，投产后有望实现业绩翻番，成长空间大。

【风险提示】

1、原材料价格或大幅波动

2、下游需求不达预期

3、宏观经济调控的影响