【逻辑阐述】

1、促销品是企业最重要的营销手段之一，具有抗周期性

2、行业规模超3000亿元，市场格局分散

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【行业板块解析】

一、促销品是企业最重要的营销手段之一，具有抗周期性 

1、促销时效性强，效果好，是重要的企业营销工具

企业营销手段可以分为促销、广告、公关和个人销售等，其中广告与促销是最重要的两大市场工具，构成了营销服务业的基础。促销手段主要包括打折和赠送礼赠品，具体形式包括样品、赠品、抽奖等，常用于日化、食品饮料等快消品（消费频次高，品牌忠诚度低）的营销活动中。相比于打折，赠品不损害价格体系，而且时效性强，给消费者带来物超所值的感觉，营销效果良好；相比于广告，赠品具有精准投放，直接补贴消费者的作用，对活动期间的商品销售有着直接的拉升作用，优质的赠品深受消费者欢迎，需求随着消费品销售额的增长而增长。

2、促销品营销已经成为企业促销活动中最常用手段之一，在营销费用中占比较高

广告和促销活动是被访企业最为侧重的营销策略，两者使用频率之和基本保持在50%以上，面向消费者的终端推广费用占营销推广费用比重由2005年的22.6%波动上升至2014年的27.6%，投放费用仅次于媒体广告。企业对于促销的高度重视产生了充足的需求，从而促进促销品行业的发展。

3、促销品行业具有较强的抗周期性，广告主预算分配较为乐观

在经济繁荣时期，企业营销预算充足，促销投入费用较大，在经济衰退或复苏时期，市场需求有限，企业为了竞争有限的市场空间，扩大市场份额，而增加促销投入，只有在经济萧条，需求严重不足时期，企业才会减少产出并缩减促销投入。此外，促销品多用于快消等高频消费的日用品上，需求具有刚性，受经济波动影响较小。2017至2019 年，经济持续收紧，GDP增速由11.47%下降至7.79%，社会销售品零售总额增速由10.21%下降至8.05%。

虽然2019经济形势不及预期，但是大部分广告主营销部门对未来营销预算分配较为乐观，2019年仅有4.5%广告主计划在未来1-2年内减少营销预算，75.3%广告主计划增加营销预算。未来1-2年内，企业营销部门将分别在线上媒体、营销管理、新媒体、线下活动（促销、路演、品牌联合活动）、线下媒体增加61.8% 58.4%、49.4%、38.2%和 10.1%的营销预算。

二、行业规模超3000亿元，市场格局分散

1、礼赠品行业规模超3000亿元，未来空间广阔

2018年中国礼品行业市场规模达11200亿人民币，其中促销礼品占据30%的市场份额，因此促销礼品行业规模约为3360亿元，预测2023 年中国礼品市场将达到1.5万亿的规模，促销品作为该市场最重要的组成部分之一，未来前景十分看好。

2、促销品服务商作为产业链中间环节连接上游供给和下游需求

行业经营模式为先与下游客户签订协议，获得订单，再委托上游工厂生产或直接向经销商采购产品，最后销售给客户以实现收益。促销品行业上游供应商分为提供实物促销品的生产加工企业和品牌授权经销商，以及数字化促销品或O2O服务提供商；下游客户为大企业，涵盖日化、奶粉、药品等多个行业。上游议价能力低，对行业盈利能力影响较小，下游主要是世界500强及国内知名企业，业务规模大，议价能力较高，但是竞争十分激烈，为了争夺消费者，客户对促销服务需求愈加旺盛，行业发展空间广阔。

3、促销行业竞争格局高度分散，市场化程度高

中国加入WTO后，世界500强等大型企业大举进入中国市场，促销服务行业步入快速发展期。由于行业门槛较低，需求巨大，业内存在大批只有1个核心客户，年收入几百万到几千万的小微企业，行业市场化程度非常高，竞争格局极为分散。就促销品业务而言，业内知名企业有北京红辉行商贸、上海卡恩创维广告、广州新广志贸易等成立二十余年的公司，截至2019 年，作为行业龙头的元隆雅图营业收入达 15.72亿元，而市场份额却不到1%。

4、具备全案式整合营销能力的公司有望实现整合，扩大市场份额

随着营销外包程度的不断加深，大客户越来越看重促销服务企业一体化服务能力，超过7成广告主将全案整合营销能力视为选择代理商时优先考虑的因素。未来能够借助互联网技术提供数字化促销服务、融合现代化物流体系、在产业链中进行上下游多方资源合作与布局的一站式整合营销服务商将面临越来越广阔的市场空间。

【相关个股】

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逻辑一、促销业务稳健增长，新客户培育初见成效 

礼赠品业务是公司的核心业务，2014-2019年业绩实现稳健增长，CAGR 达17.64%。2018年以来，公司重点开拓快消和金融行业的客户，经过2年的培育，有望持续增厚公司业绩。依靠礼赠品业务，公司得以深刻了解客户促销活动，提供有效的数字化促销服务解决方案，实现客户的高效转化。受益于客户的产品销售渠道从线下加速向线上转移，尤其是母婴类客户对会员精细化运营的需求快速上升带来公司数字化营销业务快速增长。

逻辑二、礼赠品业务快速恢复，垂直行业新签大客户订单放量

2020H1礼赠品供应业务实现收入4.67亿元，与上年同期基本持平。随着疫情缓解及生产及物流运输能力的逐步恢复，品牌方为拉动销售而加大营销活动及促销力度，Q2单季度礼赠品业务迅速增长。同时，2020H1公司婴儿奶粉类大客户从两家增加到五家，金融类大客户从零增加到五家，母婴和金融行业对礼赠品和会员关系管理需求巨大，公司订单有望持续放量。

逻辑三、电商直播爆发，沐鹂电商代运营业务有望后来居上 

2018年公司通过收购谦玛60%股权切入新媒体营销业务，2019年成立MCN公司杭州仟美，布局KOL资源，2020年成立上海沐鹂，利用新媒体手段帮助企业快速建立线上销售渠道。7月在2019年直播电商爆发的风口下，沐鹂背靠元隆雅图产业链资源以及谦玛新媒体营销能力，有望后来居上，迈入TP行业第一梯队。

逻辑四、冬奥将至，特许业务蓄势待发 

作为北京冬奥会特许零售商(全国)和特许生产商，公司取得毛绒、贵金属和徽章的生产资质。2019年公司在特许业务产品开发、团队及渠道建设上加大投入，取得约6000万的收入。随着冬奥会临近热度提高，以及渠道和团队日益成熟，特许商品销售将在2020-2021年释放更多业绩。 

【风险提示】

1、宏观经济下行风险

2、新客户开发不及预期风险

3、行业竞争加剧风险