【逻辑阐述】

1、经济性凸显，光伏平价时代脚步临近

2、2020年政策节点提前，国内光伏装机有望加速

3、国内光伏装机空间广阔，渗透率持续提升

4、光储结合进一步扩展光伏下游应用市场

重点黑马公司601012隆基股份

【行业板块解析】

一、经济性凸显，光伏平价时代脚步临近 

1、全球范围内中标电价持续下降，经济性显现

2019年世界最低光伏中标电价为葡萄牙的1.644美分/kWh，而截止到2020年2月，光伏中标电价低于4.0美分/kWh的已有9个国家，其中中国最低中标电价为3.67美分/kWh。澳大利亚、智利、埃及、法国、印度、以色列、意大利、沙特、南非、西班牙、阿联酋等国家的光伏发电已经成为最具竞争力的电力产品。多个国家和地区的光伏度电成本已经小于火电，如在印度，光伏发电成本甚至比火电成本低 14%，光伏发电的经济性逐步显现。

2、我国光伏平价上网项目稳步推进

2019年5月，发改委、能源局公布2019年第一批光伏平价上网项目名单，其中168个项目合计14.8GW，其中要求2019年底前并网的有 4.6GW，2020年底前并网的有9.1GW。国内的部分领跑者项目率先平价上网。在行业补贴退坡的大背景下，光伏行业对政策补贴的依赖将越来越小，有望实现内生性增长，进入真正的平价时代。

二、2020年政策节点提前，国内光伏装机有望加速

首先，光伏建设方案落地，呵护光伏行业健康发展。2020年3月10日，国家能源局正式发布《关于2020年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，确定2020年新建光伏发电项目补贴预算总额度为 15亿元，其中5亿元用于户用光伏，10亿元用于竞价项目。光伏发电项目建设管理总体延续了2019年的政策思路，积极推进平价上网项目，全面落实电力送出消纳条件，保障了政策的延续性，有利于推进光伏发电向平价上网的平稳过渡，实现行业的健康可持续发展。

其次，政策节点提前，项目组织时间充足，有利于资源的合理配置。2019年由于政策思路调整，补贴政策直到5月份才落地，第一批竞价项目7月才得以公布，因此项目中标到装机时间较短，项目整体时间有所延后，部分需求在第四季度集中释放，影响了全年新增装机总量。而2020年政策节点提前，3月10日即落地，较2019年的5月28日提前了两个半月。同时，《通知》充分考虑到疫情的影响，将2020 年征求意见稿中平价和竞价项目的报送截止时间均延长一个半月，平价项目的报送截止时间延至4月底，竞价项目的申报截止时间延至6 月15日。项目的招标和推进时间较充裕，有利于资源的合理配置。

三、国内光伏装机空间广阔，渗透率持续提升

1、预计2020年光伏竞价装机规模实现约12.3-17.4GW

2020年光伏补贴额度为15亿元，其中10亿元用于竞价项目。根据国家能源局发布的《2019年光伏发电项目国家补贴竞价工作总体情况》，2019年I类资源区/II类资源区/III类资源区的光伏电站平均补贴强度分别为0.066/0.038/0.075元/kWh，三类资源区的全额上网分布式项目平均补贴强度分别为0.0624/0.0558/0.0846 元/kWh。2019年国内地面光伏电站和工商业分布式初始投资分别为4.55元/W 和3.84 元/W。目前随着技术的发展和组价价格的降低，2020年光伏发电系统已经降到0.3-0.4元左右。在同等收益率下，测算2020年竞价项目平均补贴有望下降0.015-0.025元/kWh。同时假设纳入补贴的三类资源区各类光伏项目的装机分布占比与2019年一致，则测算得出2020年竞价项目新增装机规模大约为20.5GW。考虑到电力消纳条件、土地性质等问题，假设2020年实现60%-85%装机率，即竞价装机规模可达12.3-17.4GW。

2、预计2020年全年光伏装机规模实现35.8-48.9GW

1）、2020年光伏15亿元补贴中5亿元用于户用光伏，按照国家发改委价格司最新版的征求意见稿显示，2020年户用光伏补贴电价暂定为 0.08元/kWh，考虑到一个月的缓冲期，对应新增户用装机规模为 6-7GW。 

2）、2019年平价存量项目约12.3GW，预计2020年落地2.5-4.9GW。 

3）、2019年由于政策出台较晚，部分竞价项目未完成并网，竞价项目存量约11.4GW，假设2020年落地8-11.4GW。

4）、特高压配套、领跑者、示范基地等项目预计合计5.5-6.2GW。

3、长期来看，国内光伏发电量渗透率将持续提升。

随着经济的发展，我国近年来总发电量保持较为稳定的增长，增长率中枢落在6%左右。同时，随着国家政策的扶持和光伏行业本身经济性的显现，我国光伏的渗透率持续提升。假设未来我国发电量增速为 5%，光伏发电量渗透率到2050年分别提升至30%、35%和40%，年利用小时数为1100小时，可测算出未来30年内每年新增的光伏装机量情况。在三种情况下，到2050年，光伏新增装机量分别有望达到 722GW/848GW/975GW。

四、光储结合进一步扩展光伏下游应用市场 

1、“光伏+储能”是大型光伏电站未来发展的最佳商业模式

早期已建立的光伏电站可采用加装储能装置的方式，即在已有的光伏电站体系中，加装储能变流器、储能电池，另外辅以管理系统等软件。从盈利来看，以100MW的光伏电站测算，配置20%的储能需要20MW的储能电池，储能时长2小时，若每天充放电一次，储能效率为90%，则每天储存的电量为36MWh，这些电量在电价峰值重新上网后，相当于每天增加0.36发电利用小时，平价上网后，以燃煤标杆上网价最低的新疆地区（0.25元/kWh）来测算，每年增加的131.4小时贡献的营收约330万元。

2、“光伏+储能”可提高分布式光伏的利用效率

通常分布式存在着几个应用问题：1）波动性、间歇性、不可预测性；2）发电时间集中在每天的9-15点间。而储能的出现则恰好可以弥补这些问题。无论是“全额上网”还是“自发自用，余电上网”，从发电侧看，在储能装置的平滑电流输出功能下，都可以为分布式光伏彻底解决电网接入的问题。不仅如此，储能的出现为错时用电提供了可能，甚至更进一步可以为未来构建分布式能源系统（微网系统）奠定基础。

3、光储结合助力BIPV市场发展

随着平价光伏时代的到来，光伏产品供给的多样性、便利性和创新性特点日益凸显，除大型并网光伏电站和分布式外，与建筑相结合的BIPV前景广阔。未来用能的模式将产生巨大的变化，电力的调度与交易会更智能、更能满足不同的用电需求。全国现有工商业（含公共建筑）屋顶可安装光伏总面积约为60亿平方米，立面约16亿平方米，合计近80亿平方米，如果全部建成 BIPV，共计可安装1100GW。而光储聚合、光储共享和“虚拟电厂”等模式，更将充分重塑家庭和商业机构的用能格局。

【相关个股】

601012隆基股份

逻辑一、公司调整硅片价格，市占率有望进一步提升

7月31日，公司上调硅片价格，166报价3.03元/片（+0.3元/片），158报价2.90元/片（+0.27 元/片）。公司曾在7月24日上调价格，两次合计上涨幅度166为0.41元/片，158为 0.37元/片，以单片功率6瓦计算，则单瓦上调幅度166为 0.07元/W，158为0.06元/W。公司两次调价基本覆盖硅料上涨成本。公司依靠规模和技术带来的成本优势，有望进一步提升市占率。

逻辑二、硅片产销加速，加码优势产能

上半年公司实现单晶硅片对外销售24.69亿片，同比增加14.94%；硅片自用14.89亿片，同比增加87.30%。截至2020年中，公司已在硅片端形成产能55GW，占全球单晶硅片产能约40%。预计随着下半年公司银川15GW硅棒产能、腾冲10GW硅棒产能以及曲靖10GW硅棒产能的陆续投产，预计到2020年末公司硅棒产能有望达到80GW；而根据公司的规划，预计2021年底公司产能有望进一步提升至120GW，进一步巩固全球单晶硅片龙头地位。

逻辑三、新品层出，谋划全新增长点

随着光伏在全球范围内逐步迈入平价，分布式光伏装机需求呈现加速，公司成功推出了BIPV新品“隆顶”，针对工商业屋顶光伏，有望打开公司业务全新增长点。公司持续加码新产品的研发和技术的迭 代，实现了Perc电池量产效率突破23%；并推出了基于182mm尺寸的硅片的组件Hi-MO5，72型组件功率已达到540W；并通过技术研发，推出了低成本的掺镓硅片。公司正通过大规模的研发，推动公司传统产品的技术升级以及新产品的开发，持续增强公司竞争力。 

【风险提示】

1、疫情等导致需求低于预期

2、光伏市场竞争加剧

3、国内政策低于预期