今天推荐大家关注恩华药业，目前市值160.3亿，大叔中线看股价突破前高，对应市值217.76亿，以下对该公司进行分析解读。

恩华药业始建于1978年，前身为徐州第三制药厂，经过系列改制、重组和整合，发展为国内优秀的中枢神经系统专科用药领军企业。公司主营业务聚焦于精麻领域，目前医药制剂领域已经形成了麻醉、精神、神经三条产品线。公司过去五年收入CAGR为8.4%，利润CAGR为20.75%，整体维持了较快速的发展，属于小市值的高成长公司。我们国家对于麻醉和精神类药品监管十分的强，这也为这个领域定下了相当高的门槛。因此整个领域的竞争强度相对较低，业内公司也便能保持较高的毛利率。

具体来看，公司是A股中唯一麻醉、精神、神经类产品线全覆盖的公司，此前专注在精麻赛道这个千亿级别的市场，有着非常好的研究基础。随着工作和生活的压力的增大，市场对精神类和神经类药品需求会越来越高，这个是显而易见的逻辑。恩华业务相对清晰，历年经营稳健，市场前景广阔。2019年麻醉线收入14.23亿，10年CAGR为20.74%，连续10年保持了较高速增长，毛利率水平接近90%，不可谓不牛逼。

恩华早期品种主要是咪达唑仑和依托咪酯，后续陆续获批了芬太尼、右美、丙泊酚、瑞芬等品种，由于错过了一轮招标，所以产品到 2018 年才逐步开始放量，目前基本面有走强趋势。当前管制类麻醉药品即将进入获批收获期，预计将拉动公司新一轮快速增长，带来估值的提升。值得注意的是，2020-2021年是恩华药业仿制药获批上市高峰年，平均每年2-3个品种有望上市，处于不断成长阶段。

公司主要潜力品种集中在麻醉尤其是管制类麻醉药品，基于新品获批预期，分析师预计未来3年公司有望维持复合20%以上较快增速。消息面看，近期公司引进的创新药TVR130获美国FDA批准上市，研发进度大大提前，原来需要做1-3临床，现在仅需做人体差异性试验，预计明年可以报产，国内获批上市非常确定。目前TTM为23倍，在行业处于较低估值水平，具备一定的投资安全边际。

美中不足的是，恩华在精麻类领域做的是仿制药，导致此前股价的大跌，但恩华在这两个领域里占领的国内市场份额还是无人能敌，价格优势巨大。这两年由于集采的原因，公司的股价一度出现漫长的阴跌。曾经因为精神分裂药物利培酮没有中标，第二天就被一个跌停封杀。但另一面看，公司的后备品种其实相对丰富，而且公司已经提早将销售重心转移到附加值更高的利培酮分散片上。

未来一段时间，随着产品群由普通精麻向管制类品种拓展（舒芬太尼、地佐辛、羟考酮、普瑞巴林等产品已报产，获批在即）；创新药逐步获批上市（DP-VPA（抗癫痫）进行2期临床；CY150112（精神分裂）、TRV130（镇痛）即将进入临床），公司产品线将不断增强抗风险能力，并迎来估值重塑。注意，舒芬太尼、羟考酮、阿芬太尼几个麻醉管制药品以及地佐辛这个二类精神大品种等加起来整体国内规模接近90亿元，且竞争格局极好（都不超过3家），这有望再造一个恩华。总而言之，该股目前下跌空间有限，困境反转预期较强，值得关注。 

技术面看，目前公司股价走出底部，整体处于上升趋势，近期回调到重要支撑15-16元附近构建震荡平台。下方重要支撑位13.7元，上方压力位17.5元。