【逻辑阐述】

1、下游应用场景拓宽，需求空间广阔 

2、行业准入门槛提高，产能利用率提升

3、2020年后半年有机硅价格有望平稳回升

重点黑马公司300821东岳硅材、603260合盛硅业

化学上把凡是含有Si—C键的化合物通称为有机硅化合物（Silicones）。其中，以硅氧键（—Si—O—Si—）为骨架组成的聚硅氧烷，是有机硅化合物中为数最多、研究最深、应用最广的一类，约占总用量的 90%以上。有机硅聚合物兼备了无机材料和有机材料的性能，从而具有耐高低温、抗氧化、耐辐射、介电性能好、难燃、憎水、脱膜、温粘系数小、无毒无味以及生理惰性等优异性能。广泛运用于电子电气、建筑、化工、纺织、轻工、医疗等各行业，并且随着有机硅产品数量和品种的持续增长，应用领域不断拓宽，形成化工新材料界独树一臶的重要产品体系，许多品种是其他化学品无法替代而又必不可少的。因其广泛的应用领域以及未来在人工智能、大数据等科技前沿广阔的发展前景，素有“工业维生素”和“科技催化剂”之称。

【行业板块解析】

一、下游应用场景拓宽，需求空间广阔 

近10余年来，我国有机硅产品需求较为旺盛，需求量保持了快速增长。2018 年，我国聚硅氧烷表观消费量达104.4万吨，同比增长 7.41%，2008-2018年均复合增长率达11.14%。随着中国经济转型的逐步推进，居民收入水平的快速提升，以及“中国制造 2025”、“一带一路”国家战略的稳健实施，预计我国聚硅氧烷消费仍将保持中高速增长，2018-2023年期间年均增长8.36%，至2023年消费量达到 156.0万吨。目前我国有机硅人均消费量还不到1kg，而欧美日等发达国家和地区已接近2kg，未来有着极大的成长空间。

未来建筑建材、电子电器、汽车工业、医疗、纺织等仍将是有机硅材料的主要应用领域，但是在具体的应用场景方面，则将大大拓宽，如新能源汽车、特高压电网建设、工业互联网、人工智能等，将成为有机硅行业新的增长点，同时特种有机硅材料也将是我国有机硅企业未来发展的重点之一。

二、行业准入门槛提高，产能利用率提升

1、产能逐渐向国内转移，我国产能利用率逐步提升

20世纪90年代以来，全球有机硅行业快速发展，2008—2018年全球聚硅氧烷产能从150.2万吨/年增加至254.8万吨/年， 产量从113.3 万吨增加至210.0万吨，年均复合增长率分别为5.43%和6.37%。近十年来，全球聚硅氧烷产能增量主要来自中国，受原材料、成本和市场等因素影响，海外产能增长缓慢。目前，全球聚硅氧烷产能主要集中在中国以及西欧、北美、日、韩等发达国家和地区，五大跨国厂商（美国陶氏、德国瓦克、中国蓝星集团、日本信越、美国迈图）全球聚硅氧烷产能合计约146.7万吨/年，占全球总产能的57.6%。未来，中国聚硅氧烷产能仍有较多新增计划，预计2023年全球聚硅氧烷总产能将达到309.2万吨/年，产量达268.0万吨。

2008—2010年，我国有机硅新建项目快速扩张，行业产能出现爆发式增长，从2008年的24万吨/年扩张至2010年的78万吨/年，增长 2倍多，同时由于国内技术水平较低，多采用二级授权技术进行生产，导致期间行业产能利用率出现大幅下降。此后，国内产能进入温和扩张阶段，随着行业准入门槛的提高、行业技术进步以及企业工艺管理水平的提升，行业过剩产能逐步消化，行业产能利用率呈持续上升趋势，2018年，我国聚硅氧烷产能利用率达79.58%，较2017年提高5.66个百分点，创历史新高。同时2017年8月到2020年6月有机硅中间体行业平均开工率达到近79%。预计2023年，我国聚硅氧烷产能利用率将进一步提升至86.73%。

2、行业准入门槛提高，我国新增产能日趋严格

国家在《产业结构调整指导目录（2011年本）（2013修正）》中明确规定，新建初始规模小于20万吨/年、单套规模小于10万吨/年的甲基氯硅烷单体生产装臵属于“限制类”，这也意味着行业的进入门槛被提高到20万吨，初始投资额至少20亿，有机硅行业的准入门槛大大提高。有机硅行业具有较高的技术壁垒、高资金壁垒以及客户壁垒，准入门槛较高，未来国内有机硅行业预计不会有新的厂商进入。预计

2020 和2021年有机硅单体产能增幅将分别达到17.28%和5.26%。

3、出口稳步上升，进出口价差减小

随着我国有机硅企业生产技术和管理水平的提升，我国有机硅产品逐步得到国际市场的青睐，在进口量较为稳定的前提下，2015年—2018 年，我国有机硅出口量稳步提升，从2015年的13.2万吨增加为2018 年的26.38万吨，增加近1倍，复合增长率为25.97%。进出口价差呈现逐年降低趋势，从2016年的3310.76 元/吨降低至2020年的 2353.12元/吨，降幅达29%，表明我国有机硅产品国际竞争力日渐增强，同国外厂商的差距在日渐减小。

三、2020年后半年有机硅价格有望平稳回升 

由于技术升级、产能扩张、进口替代的因素的共同作用，2008年—2016年有机硅中间体DMC的价格持续下降，从2007年的近3万元/吨下降至2016年的均价1.4万元/吨，下滑50%左右。2017年由于行业供需格局的改善，DMC下游应用领域快速拓展，DMC新增产能受限，同时上游原材料金属硅、一氯甲烷、甲醇以及能源价格普遍上涨，使得有机硅相关产品的价格迎来较高涨幅，18年的价格曾一度达到 3.55 万元/吨，创历史新高。2018年9月以来，受周期性高位回调、中美贸易摩擦、上游原材料价格大幅回落等因素的影响，DMC的价格有所回落，2019年全年均价为1.93万元/吨。2020年受到新冠疫情冲击，前6个月均价仅为1.68万元/吨。随着疫情得到控制，DMC价格有所回暖。

2018 年以来，金属硅价格虽略有下降，但走势较为平稳，截止2020 年7月22日，2020年均价为1.11万元/吨，金属硅产能和需求较为稳定，预计2020年剩余时间价格将维持在1.1万元/吨左右。

2019年1月一氯甲烷市场价格触底，仅为1436.36元/吨，降幅达到 77%。2020年前5个月受新冠疫情影响，价格由2月的3744.83元/吨下降至5月份的2472.58元/吨，5 月后价格开始回暖，7月均价达到3493.18元/吨。未来考虑到草甘膦市场开工稳定，副产物氯甲烷供应量充足；以及下游有机硅和甲基纤维素市场逐步复产，对氯甲烷需求有所上调，一氯甲烷价格有望继续上升。

2019年甲醇均价约为2000元/吨，截止2020年7月22日，2020年均价约为1590元/吨，未来由于油价疲软，煤价不振，下游需求偏弱等因素的影响，甲醇价格继续弱势的可能性较大。

随着有机硅需求端的不断拓展，供给格局趋于稳定，上游原材料，尤其是一氯甲烷的价格回暖以及国内企业技术水平的提高，2020年下半年有机硅价格有望平稳回升。

【相关个股】

300821东岳硅材

逻辑一、公司加大技术研发投入，提高深加工产品占比，公司积极开拓下游

公司作为国内有机硅深加工产品的龙头企业，有机硅深加工产品可以广泛的应用于建筑、汽车、半导体等各种行业，且可以成功切入高新技术领域，成为下游稳定的供应商。近年来，公司不断加大研发投入，研发费用从2015年的221万元猛涨至2019年的8560万元，涨幅近38倍，复合增长率接近150%，占总营业收入比重也从2015年的0.15%提升至2019年的3.13%。公司同时也在继续拓展有机硅下游深加工产业链，提高深加工产品营收占比，丰富产品种类。深加工产品营收从2015年7.74亿元增至2018年的27.32亿元，增幅达253%，复合增长率达52.27%。

逻辑二、新项目进一步增强公司的规模优势

公司拟建设30万吨/年有机硅单体及20万吨/年有机硅下游产品深加工项目，该项目建成达产后，公司有机硅单体总产能有望达到60万吨/年（折合聚硅氧烷约28.2万吨/年）。按同行业企业现有产能计算，到2021年，公司聚硅氧烷产能规模有望进入全球前五位。 随着生产规模的扩大，公司在原材料采购、生产管理、能源消耗、副产物综合利用、市场营销等方面的规模经济效益将进一步凸显。 

603260合盛硅业

逻辑一、产能落地加强产业链一体化优势，定增彰显充足信心

公司作为我国少数能同时生产工业硅和有机硅的企业之一，已经实现电力及石墨电极自供，产业链一体化优势显著。同时，公司产能扩张不断落地进一步加强龙头优势：2020年上半年鄯善循环经济产业园生产基地主要项目均已建成投产，募投项目鄯善硅业年产10万吨硅氧烷及下游深加工也已完成建设并顺利进入生产，对公司产能实现有效扩充。此外公司在2020年5月发布公告，拟通过向公司控股股东、实际控制人关联方及公司股东罗燚女士和罗烨栋先生定增募集不超过25亿元来为未来项目建设募集资金，彰显出对于自身未来发展潜力的充足信心。

逻辑二、行业低谷其，公司逆势扩张

公司规划在云南昭通建设“水电硅”循环经济项目，产品包含80万吨有机硅单体及硅氧烷下游深加工项目。在行业处于低谷时逆势扩张，有望通过以量补价的方式支持业绩。

【风险提示】

1、贸易保护和贸易摩擦的风险

2、原材料、能源价格波动及供应风险

3、下游需求不及预期