【逻辑阐述】

1、中国高端白酒市场前景可观

2、8月起白酒价格集体涨价，有望实现量价齐升

3、基建回暖增加白酒需求

重点黑马公司600197伊力特、603919金徽酒

【行业板块解析】

一、中国高端白酒市场前景可观

1、高端白酒市场规模突破千亿元

白酒行业进入调整期以来，挤压式增长已不可逆，以贵州茅台、五粮液和泸州老窖为代表的名优企业凭各自比较优势，在行业内站稳脚跟，积极布局和抢占中高端尤其是高端市场。2019年，我国高端白酒行业市场规模约为1011亿元，未来高端白酒产品领域仍有显著增长。

2、高端市场将是白酒行业未来发展重心

由于消费者的升级需求和“喝得少，喝的好”的趋势发展，将令中低端白酒市场占有率逐步下降;而高端、特别是超高端市场的占有率将迅速提升。至2029年，我国高端乃至超高端白酒市场份额将达40%左右。

二、8月起白酒价格集体涨价

面对即将到来的中秋、国庆双节，本着“临阵磨枪不快也光”，从头部酒企到区域酒企也纷纷坐不住了，在市场接连上演“调价”“新品”的戏码。茅台一批价持续上涨，目前一批价超过2700元。随着茅台一批价的上行，五粮液、泸州老窖也开始了提价稳价。目前第八代经典五粮液终端成交价在1100元/瓶左右，相比与7月初，涨了约70元/瓶，达到历史最好水平。随后越来越多的区域酒企选择跟紧这波涨价热浪。

8月17日，有市场消息称，衡水老白干营销有限公司对衡水老白干瓷47酒（47度 215ml）经销商开票价每盒价格提高5元，终端建议零售价调整为55元/盒。

8月18日起，由于白酒原料成本上涨，导致生产运营成本提高，湖南武陵酒销售有限公司对匠心、琥珀1000、琥珀509等多款高端产品价格分别上调至4299元/瓶、1699元/瓶和899元/瓶，“三酱”系列的上酱、中酱、武陵王价格分别上调至2680元/瓶、880元/瓶和1680元/瓶，涨价幅度100元-1000元不等。

目前已传出消息，9月1日起，50°丹泉洞藏10的出厂价将在原有价格基础上，单瓶上调金额25元，此外50°丹泉洞藏10的终端供货价及团购销售价也将做相应调整。10月1日起，西安国花瓷品牌运营有限公司将对52度国花瓷西凤酒30年供货价上调30元/瓶。

细观此次涨价品类，从高端、次高端、中端以及低端产品，基本上覆盖了全部价格带，同时，部分酒企则以“新品新价”，来完成在市场的产品、价格双占位。

今年中秋和国庆的重叠，国内消费出行将会出现爆发式增长。在“内循环”经济的背景下，日常消费行业将全面复苏，叠加通货膨胀因素，白酒行业的销售旺季将会真正到来，行业也将迎来量价齐升。

三、基建回暖增加白酒需求

白酒行业是一个具有典型周期性特征的行业，随着经济周期的伸缩而波动。具体来看，白酒与流动性（社融存量、狭义货币供应量M1、广义货币供应量M2等），以及基建投资、房地产投资有着紧密关系，甚至在较长的时间内呈现正相关。

随着疫后复工复产，国民经济正在缓慢修复。从国家统计局的数据来看，第二季度GDP转正，表明经济正在加快修复。另一方面，从社融增速来看，国家推动资本市场加大力度“保主体”。上半年新增发放人民币贷款规模12.33万亿元；上半年社融较去年同期增多6.22万亿元，同比从 1 月的 10.7%上升至 5月的 12.5%。上半年银行支持实体经济力度加大，新增发放人民币贷款规模12.33万亿元，同比多增2.31万亿元。 

经济转好的同时，也有令人担忧的一面，虽然政策层面上主张“房住不炒”，但在2020年上半年，地产投资累计同比增速率先转正。在接近12%的M2较高增速之下，房地产这一天然的货币蓄水池仍将会发挥吸纳超发货币的功能，预计今年下半年房价仍将会上涨。

白酒行业的本轮结构性繁荣仍在持续，从6月房地产投资增速转正来看，再结合地产对白酒周期的滞后影响约为5个月，预计今年11月份，白酒行业或将迎来一波新增长。同时，在M2等流动性的持续放量下，高净值人群数量将会持续增加，高端白酒仍将成为未来消费升级的主要标的之一。

【相关个股】

600197伊力特

逻辑一、新疆经济建设加码，白酒需求增加

近两年尤其是2019年开始，新疆自治区逐步加大基建相关的投资与建设。2019年新疆计划推进改建6个支线机场、新建9个机场前期工作，投资80亿元建设全长203公里国道218高速公路项目。2020年新疆计划共安排重点项目390项，总投资16788亿元，计划完成投资2600亿元以上，同时计划投资20亿元建设近4900个 5G 基站。在持续大力度的基建投资之下，新疆经济发展有望加速，省内消费环境有望进一步改善，白酒市场规模亦将进一步扩容。

逻辑二、公司规模稳步增长，高档酒引领业绩增长

公司凭借疆内优势品牌和渠道地位，2009年至2019年营收负增长年份仅有2年，累计营收增长2.64 倍，复合平均增速10.19%，2019年公司收入规模为23.02亿元，归母净利润为4.47亿元，收入中白酒规模为22.76亿元，占比98.87%，其中高档酒规模16亿元，占比 69.50%，为公司的核心增长引擎。

603919金徽酒

逻辑一、陇酒龙头区域领先，产品渠道营销多维发力

公司是甘肃省龙头酒企，主要生产销售浓香型白酒，目前省内销售网络已覆盖90%以上市县。分产品看，公司高中低档酒错位分布，产品矩阵完备、差异化定位。在升级趋势下，公司持续聚焦百元以上高档酒、削减中低端SKU，加大金徽十八年、世纪金徽五星等核心单品的推广和布局。从渠道看，金徽通过金网工程牢控终端，凭借万商联盟构建利益共同体、强化渠道推力，不断扩容的经销商队伍与合理的渠道利润助力深耕下沉。从营销看，公司坚持省内不饱和营销、省外不对称营销，资源聚焦核心区域重点突破。近期亚特投资拟转让30%金徽酒股份给豫园股份，交易完成后复星入主，板块协同值得期待。

逻辑二、结构升级吨价提升，盈利能力稳中有升

14-19年公司白酒销量有所波动，但吨价持续上涨，主因部分年度产品提价及高档酒占比提升所致。分品类看，近年高档酒稳步放量，中档酒量价齐升，低档酒持续收缩。高档产品的增长将成为金徽收入提升的核心驱动力。从盈利能力看，公司近年毛利率整体趋势向上，毛利率提升带动净利率上升，盈利能力有所改善。

000568泸州老窖：高端白酒需求受疫情影响较小，在社交消费场景受限的情况下，国窖 1573的动销和订单态势较好，价格坚挺库存良性，给厂商的市场政策留足空间。公司7月停货调价政策不断，在量价平衡有效的把控下，国窖1573当前的零售价已调至1399元。从国窖1573的价格空间来看，五粮液的批价提升给国窖提供了上调机遇，公司近几年对终端和渠道的管控能力加强，提价顺畅。国窖1573品牌排名虽靠前，但区域市场存在较大的差异，西南优势成熟市场领先，而在华东和华北地区等经济发达的白酒消费大省规模体量具有较大的提升空间，潜力市场的开拓是实现全国化进程的重心。此前国窖 1573 在河南市场启动“战区制，”此次国窖股东大会上成立了国窖 1573 长三角 38 度联盟会，借此深化国窖公司华东战略。

【风险提示】

1、宏观经济下行风险

2、终端消费恢复不及预期

3、基建回暖速度不及预期