【逻辑阐述】

1、系列政策持续推出，激活汽车拆解市场潜力

2、汽车拆解近千亿市场静待发掘

3、提升汽车拆解的门槛，提振设备需求，未来5年新增市场可达166亿元

重点黑马公司002645华宏科技

汽车拆解之后可以回收利用的材料主要分为三大部分：1、回用件、五大总成再制造，会根据每个部件利用价值定价；2、大宗商品，废钢、橡胶、玻璃、铜铝等；3、危废，六类危废催化器、动力/铅酸蓄电池、废油、废防冻液等。

【行业板块解析】

一、系列政策持续推出，激活汽车拆解市场潜力

2019年实施的《报废机动车回收管理办法》有以下亮点：  

取消总量控制将显著推进市场化进程。以往的总量控制导致获得资质的报废汽车回收企业具有垄断性，不利于报废机车行业健康发展。而新办法允许符合条件的企业申请汽车报废回收资质，将引导行业公平竞争，加速市场化进程，而车主在报废车辆也有更多选择余地。而资质放开并不代表行业准入门槛降低，新办法对回收、拆解等环节规定了更严格的环保要求，具有优势的龙头企业有望脱颖而出，同时龙头企业有望加速地域扩张，未来行业集中度将进一步提升。

五大总成放开显著利好回收拆解及再制造企业。对于回收拆解企业来说，五大总成的放开将有效提升企业盈利能力，从而在调整回收价格方面有更大的空间，引导废旧汽车回流正规拆解企业。对再制造企业来说，新政充分拓宽了零部件的来源渠道，能够全面利用废旧总成，并将再制造的装配公差降到最低。而车主在维修车辆也有了更多选择，一定程度上也可以降低车主的维修成本，而非必须去4S店更新替换原件。

2020年9月1日《实施细则》正式落地，进一步强调对回收拆解企业实行资质认定制度，设定企业场地、设备规范标准，且此前已经取得资质的企业需在两年内重新资质认定，若未通过需注销资质。《实施细则》出台后不但会大大规范报废机动车行业管理，而且加速汽车回收拆解产业市场化。

二、汽车拆解近千亿市场静待发掘

1、我国汽车保有量规模持续扩大，未来仍有增量空间

近年来，我国宏观经济增长推动了汽车产业迅速发展，带动汽车保有量规模不断扩大。2019 年，中国汽车产量、销量分别为2552.80、2576.90万辆，同比减少8.72%、8.23%；2019年国内汽车保有量约为2.6亿辆，同比增长8.21%。虽然目前我国汽车保有量已接近于美国等发达国家的水平但人均保有量仍较发达国家仍有巨大差距。2018年中国汽车千人拥有量仅为170辆，仅为排名第一美国的837辆的五分之一。目前美国等发达国家汽车保有量多年增速稳定在0-4%之间，而我国随着经济的高速发展，人均 GDP 持续创新高，我国居民千人汽车保有量仍保持较高增速。随着经济持续增长，我国汽车保有量仍有较大成长空间。

2、保有量的规模扩大带来汽车报废量快速增长

我国庞大的汽车保有量规模也带动了报废拆解的汽车数量也在不断提升，我们以商务部发布的《机动车强制报废标准规定》为参考，其中各类汽车报废年限为8-15年，小微型载客汽车报废年限为8年。自2011年开始，我国的报废汽车数量递增式增长，当前我国汽车保有量小微型载客汽车占绝大部分，按照平均8-15年的报废年限，我国汽车报废将持续增长。

3、深度挖掘汽车拆解价值量，未来5年市场规模可达2320亿

随着新政发布，国家对汽车拆解回收企业建设场地、设备以及技术人员均提出较高要求，同时叠加五大总成销售放开后，汽车拆解企业有望深度挖掘汽车回收拆解价值量，盈利能力有望不断提升。若以1.5 吨小客车为例，在不包含五大总成再利用情况下，充分拆解后单车可实现收入4000元，若按照500元/吨回收价格测算，拆解一辆车毛利在3000元以上。

而五大总成放开后，发动机、转向机、变速箱等总成均可作为再制造销售，根据中国物资再生协会数据，此五大总成销售收入预计平均增加2.5倍利润，汽车拆解企业盈利能力有望再上一个台阶，届时小客车单车收入可达6000元以上，毛利预计约5000元以上，市场空间十分巨大。

随着汽车拆解管理办法的出台放开五大总成限制，短期对行业会有提振作用，未来3-5年随着政策和体系的不断完善，将会迎来爆发期。

随着实施细则对回收的量价放开，正规回收企业相对于地下市场议价能力将不断不断提升，预计正规汽车回收报废量将快速上升。目前美日德汽车拆解率（汽车拆解量/汽车保有量）为 5.6%、7.2%、6.9%，对应年汽车拆解量分别为1400、533、317万辆。据公安部统计，2019年我国汽车拆解量仅为195万辆，汽车拆解率0.75%，不到美日德的七分之一。如按照上述国家平均拆解率6.6%测算，我国年汽车拆解量为1716万辆，是当前的8.8倍。根据中国物资再生协会测算，一辆桑塔纳2000完全拆解利用的毛利达到5000元，中高端车毛利或将更高。按此测算，稳态情况下我国汽车拆解市场空间有望达到879亿元。未来五年市场空间合计高达2320亿元。

三、提升汽车拆解的门槛，提振设备需求，未来5年新增市场可达166亿元

由于新版技术规范对回收企业提出了拆解产能、场地建设、设施设备、人员、信息管理、安全环保等方面高要求，将带来汽车拆解设备需求的爆发。

随着汽车回收新政推出后我国正规汽车回收拆解数量、企业数量的持续提升，未来汽车拆解设备需求也将持续增长。未来5年我国汽车拆解设备市场合计新增规模将高达166亿元。

【相关个股】

002645华宏科技

逻辑一、深耕废钢设备多年，设备龙头充分受益

公司主营业务是废钢加工设备，通过十余年深耕，目前已经成为国内设备龙头企业。近年来受益于废钢价格上升影响，公司废钢加工与贸易业务迎来了较快增长，加工设备业务实现稳定增长。此外，公司主要产品包括废钢破碎线、剪切机、打包机、压实机等，均为汽车拆解的主要设备，受益于汽车拆解政策落地、产业激活，公司设备业务有望继续实现快速增长。

逻辑二、积极布局回收运营领域，打开广阔市场空间

2018年8月收购北京中物博切入汽车回收拆解运营领域。中物博是北京7大汽车回收拆解企业之一，具有军品报废回收资质。2019年8月，公司旗下环保产业并购基金收购河北欣芮18%股权，布局催化剂回收利用领域。近期公司拟发行定增收购的鑫泰科技作为国内钕铁硼回收龙头企业，可以利用报废汽车中的磁材废料作为回收材料。公司旗下东海华宏2019年开始从事相关业务，2019H1实现利润1318万元，同比大幅增长257%。未来公司各业务协同效应显著，全方位打造汽车回收拆解产业平台。

002009天奇股份：公司主要通过收购方式布局汽车拆解行业，打通了汽车领域“回收-拆解-再制造”的盈利链条，实现了汽车拆解全产业链布局，掌握先发优势和渠道优势。在汽车拆解领域，公司拥有宁波废旧汽车回收公司、铜陵天奇蓝天机械设备公司；同时，公司积极布局汽车拆解产业上下游，拥有汽车拆解设备生产商宜昌力帝环保科技集团有限公司，并于今年投资广州欧瑞德，主要从事内燃机再制造业务。 

002340格林美：公司在武汉、天津、河南等地建设了世界先进的报废汽车处理基地，全面建成"回收一拆解一精细化分选一零部件再造"的报废汽车完整资源化产业链模式，包括报废汽车拆解处理、综合破碎、有色金属废料综合分选、零部件再造，形成报废汽车拆解、破碎、分选与零部件再造的全产业体系。

【风险提示】

1、政策出台不及预期

2、我国汽车拆解率不及预期

3、汽车回收拆解、设备行业竞争加剧

4、我国汽车保有量、拆解率不及预期