【逻辑阐述】

1、赤藓糖醇有极大的成长空间

2、赤藓糖醇行业进入高速成长期

3、“无糖、低糖”获得政策支持

4、“无糖、低糖”已大势所趋

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赤藓糖醇是功能性糖醇的一种，是所有糖醇中唯一利用微生物技术生产的一种天然零热量甜味剂，具有低热量、高稳定性、甜味协调、无吸湿性、无龋齿性、不发酵及不会引起肠胃不适等特点，不参与糖代谢和血糖变化，宜于糖尿病患者食用。与山梨糖醇、木糖醇、麦芽糖醇和甘露糖醇相比，赤藓糖醇具有耐受量大，安全性高、冷甜效果和低吸湿性、零热值等优点。

【行业板块解析】

一、赤藓糖醇有极大的成长空间

2019年我国糖消费量约为1580万吨。从代糖角度，当前赤藓糖醇主要添加在饮料中，但是其产品特性决定了未来赤藓糖醇不仅可以用到糖果饼干等含糖食品中，甚至可以取代白糖进入家庭消费领域。假设未来赤藓糖醇代替5%的白糖市场，那么国内潜在需求空间有望达到80万吨。

二、赤藓糖醇行业进入高速成长期

食品饮料企业庞大的需求对各类糖醇的选择和偏好，将直接影响到糖醇产品的需求量和行业增速。如乐天口香糖对木糖醇的选择和推广，极大的促进木糖醇产业发展。而近年来在下游需求的带动下，国内赤藓糖醇行业发展迅速。2017年，赤藓糖醇产量为1.8万吨，价格在 1.9-2.3万元/吨左右，2018年产量已达2.87万吨， 同比增加59.4%。其中国内主要生产企业近几年均保持了较快的增速，预计在下游厂商的带动下，未来几年行业有望进一步提速。

三、“无糖、低糖”获得政策支持

糖分是人体核心营养成分，给身体提供能量，适量的糖分保证身体机能正常运作，但是过量摄入糖分是导致肥胖和各种代谢疾病（如糖尿病、胰岛素抵抗）的罪魁祸首。2019年7月，国家卫健委发布《健康中国行动（2019—2030 年）》，明确提出了“三减三健”的行动计划，并将“减糖”列入未来国民营养工作重点。而世界卫生组织也一直呼吁各国政府对含糖饮料至少征收 20%的特别税。近年来，世界各国纷纷尝试征收“糖税”。 

四、“无糖、低糖”已大势所趋

1、糖尿病人群增加：中国糖尿病患者2019年达到1.22亿人，中国糖尿病的患病人数已高居全球首位。随着我国中老年人口的快速增长和死亡率的降低，考虑到II型糖尿病患者人数的增长趋势，综合总人口数量大于51岁的中老年人口数量、糖尿病发病率三方面主要因素，预计2028年我国糖尿病患者总数将超过1.49亿人。

2、收入水平和购买力提高

自2000年以来，中国中产阶级的财富大幅增长330%，2015年已达7.3万亿美元，占全国财富的32%，目前中国中产阶级人数已增长至全球首位，达1.09亿名。伴随着中产阶级人数的持续攀升，消费者购买力也在不断提高，消费者对健康的注重程度也随之提高，更注重膳食均衡和热量摄入，健康生活理念逐步成为主流，对低热量、零热量的饮食的需求逐步提升。

3、食品饮料厂商纷纷推出减糖产品

例如，可口可乐早在 1982 年就推出了以人工甜味剂阿斯巴甜替代蔗糖的健怡可乐（Diet Coke），目前可口可乐 40%的饮料都是无糖或低糖。除了国际巨头以外，中国企业也在纷纷探索。 

【相关个股】

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逻辑一、功能糖行业龙头

公司是国内最早开始赤藓糖醇工业化的企业。建成1000吨/年的生产线，产品填补国内空白，技术水平达到国内领先程度，获得国际采标认证。公司拥有功能糖关键技术自主知识产权，公司参与行业标准制订20余项，国际标准1项，掌握了行业的话语权。公司是国家级高新技术企业，拥有国家级企业技术中心、国家糖工程技术研究分中心、国家地方联合工程实验室。

逻辑二、全产业链优势，充分受益减糖大趋势

公司是目前国内市场上唯一的全品类功能糖产品制造服务商，可以为客户提供丰富的综合解决方案。公司形成完整的淀粉—淀粉糖—功能糖—功能糖醇—医药原辅料—益生元终端的高中低金字塔式产品结构，提供全面的功能性低聚糖、功能性膳食纤维、功能性糖醇全品类健康产品和服务。以糖醇为例，在全球减糖趋势的带动下，公司糖醇产品销售继续保持20%以上的增长。 

逻辑三、品牌与市场优势

公司多年来持续强化大客户营销与方案营销能力，为客户量身定制解决方案，战略客户涵盖可口可乐、百事可乐、伊利、蒙牛等著名企业。

000153丰原药业： 2019年9月份，公司子公司利康制药拟投资2.88亿元，新建3万吨赤藓糖醇项目，项目建设期1年。

【风险提示】

1、原材料价格波动风险

2、下游客户需求波动的风险  

3、行业竞争加剧的风险