【摘要】

1.TWS “真无线”耳机迎来爆发期

2. 近年来可穿戴设备的市场热度较高

3. VR/AR 处在爆发的前夜

4.苹果+安卓两大客户助歌尔股份TWS耳机业务快速成长

5.公司是全球领先的智能穿戴产品供应商、VR/AR行业内的解决方案提供商和硬件制造商

【公司简介】

歌尔股份主要从事声学、传感器、光电、3D封装模组等精密零组件业务，涉及虚拟/增强现实、智能穿戴、智能音频、机器人等智能硬件的研发、制造和品牌营销。主营业务分为声学整机、智能硬件、精密零组件三大板块。2019年声学整机收入占整个营业收入42.17%，是公司收入最大的来源；智能硬件占比24.22%；精密零组件占比30.22%。

【行业分析】

1.TWS “真无线”耳机迎来爆发期

自2016年苹果推出了Airpods系列产品后，Airpods出货量持续上升，更是于2019年增长至6500万件，同比增长132.14%。据IDC预测，2020年和2021年Airpods出货量分别为9000万件和12000万件。从2017年到2021年，年复合增长率为68.18%。

根据Counterpoint数据，2020Q1AirPods的出货量与安卓TWS的出货量比例大约为1:1。2019年，由于5G手机的发布以及厂商加速清理旧设备库存，运行Android操作系统的智能手机市场份额上涨到87%，而2019年iPhone预计销量将下降至1.779亿，同比下降14.8％，2019年市场份额仅剩13%，安卓手机与苹果手机出货量比例大约为6.7:1。

假设安卓TWS的年销量有望达AirPods的6倍，根据安卓TWS和Airpods价格对比，我们认为未来整体安卓TWS耳机的市场规模将接近甚至超越Airpods，未来发展空间巨大。

2.近年来可穿戴设备的市场热度较高

根据拓墣产业研究院提供的数据，2019年全球智能手表的出货量达6263万只，年增长率达到了42.6%，预计2020年的出货量将达到8055万只。2019年第三季度全球可穿戴手环出货量达到了4500万只，同比增长了65%。

3.VR/AR 处在爆发的前夜

【投资逻辑】

1. 苹果+安卓两大客户助歌尔股份TWS耳机业务快速成长

2013年，歌尔股份开始嵌入苹果AirPods产业链，主要提供声学器件与Earpods。2018年，歌尔股份将声学整机业务划为重要方向后逐渐成为苹果AirPods的第二大代工商。

目前国内外（国外主要是越南）共有14条Airpods普通款生产线和4条Airpods降噪款，年均总产能在5000万只左右。Airpods Pro将于2020Q2开始发货，预计发货后歌尔股份在Airpods降噪款出货量可占Airpods降噪款整体份额的40%。

歌尔股份作为安卓TWS耳机代工主力供应商，具有为客户提供集声学、光学、无线通讯等多种技术为一体的产品的能力，可以为客户提供声光电整体解决方案和代工制造服务。主要合作客户有华为、小米、OPPO、vivo等。

2.公司是全球领先的智能穿戴产品供应商

歌尔股份作为全球领先的智能穿戴产品解决方案提供商，可以提供概念、研发、制造一站式服务。与H客户、小米等公司拥有良好的合作关系，并为其提供代工服务。

3.公司是全球 VR/AR 行业内领先的解决方案提供商和硬件制造商

歌尔股份长期代工索尼、Oculus、HTC等一线客户的产品，全球PC端VR产品的70%都由歌尔代工。

2017年起，歌尔联合Kopin发布了共同研发的新一代虚拟现实（VR）头显Elf，是目前业界最小巧的虚拟现实头显（重量不足300克），其光学模组厚度减少了60%。Elf VR产品，实现双目4K的超高清显示，具有120Hz的超高刷新率，大大降低了使用者眩晕感，提高了舒适度。

自2020年，高通联合歌尔发布首款5G扩展现实眼镜参考设计，具有2倍于现有产品的CPU/GPU性能，4倍的视频带宽，6倍的显示分辨率支持和11倍的AI性能提升，并集成6颗摄像头，以及外部RGB摄像头提供混合现实体验。

【风险提示】

1.行业发展不及预期

2.国内竞争加剧

3.行业政策发生变化