一、每周宏观经济事件评述

1、【没有“降息”、没有全量续作 中国央行进行2000亿元MLF操作】上周一到期的5000亿元MLF并未续作，央行当时称，将于6月15日左右对本月到期的MLF一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。

2、1—5月份，全国固定资产投资（不含农户）199194亿元，同比下降6.3%，降幅比1—4月份收窄4.0个百分点.其中，5月单月增速0.9%，是2019年7月以来首次转正。从单月增速看，房地产和基建投资是主要支撑，制造业投资尽管较快恢复，但目前仍然是主要拖累。

1至5月全国房地产开发投资增速-0.3%，连续第三个月上涨，预期-0.8%，前值-3.3%。商品房销售面积增速从-19.3%提高到-12.3%，销售金额增速从-18.6%提高到-10.6%。

全口径基建投资累计增速从-8.8%回升到-3.3%，单月增速从4.8%提高到10.9%。作为逆周期调控的主要抓手，专项债向基建领域倾斜、各地推出大项目，5月基建投资增速继续明显回升。考虑到财务支出法的滞后性，5月实际的基建投资回暖幅度更大。

前5个月制造业投资累计同比-14.8%，前值-18.8%，单月增速从-6.7%小幅提高到-5.3%。制造业投资恢复的节奏，明显要比房地产和基建弱，它是固定资产投资的主要拖累。反映了在对未来预期不乐观的情形下，制造业企业对资本开支较为谨慎，预计这一趋势还将延续。

5月规模以上工业增加值同比从3.9%提高到4.4%，已基本恢复到正常水平。5月规模以上工业增加值环比增长1.5%，和4月的2.3%相比继续回落。目前工业企业面临着比较大的去库存压力，这会继续制约工业生产恢复的节奏。6月规模以上工业增加值同比增速，继续往上的动力不足，很可能持平或者回落。从高频指标看，新口径的6大发电集团日均耗煤量同比，从5月的7.1%，下滑到6月前半个月的0.6%。

中国5月社会消费品零售总额同比-2.8%，预期-2.3%，前值-7.5%。中国1-5月社会消费品零售总额同比-13.5%，预期-13.5%，1-4月为-16.2%。

5月日用品类零售同比增长17.3%，饮料类零售同比增长16.7%，粮油和食品类零售同比增长11.4%。一些符合消费升级方向的商品零售增速也较快，比如化妆品类零售增速从3.5%提高到12.9%，可能和消费刺激有关；汽车类零售同比增速从0%提高到3.5%，和积压的需求继续释放、政策刺激有关，但汽车零售恢复的程度明显慢于生产，5月汽车产量同比增加19.0%。

李奇霖观点：

5月工业生产回暖的节奏慢了下来。需求则继续较快回暖，但恢复的程度仍明显不及生产，总体也低于市场预期，经济供过于求的格局并没有发生根本性改变，总需求不足仍然是当前经济面临的主要问题。经济恢复的力度，可能并没有主流预期认为的那么强，需要警惕经济预期差对资产价格的冲击。

3、北京时间16日凌晨两点，美联储宣布将动用CARE法案拨备的750亿美元，开始购买公司债券。这比之前购买公司债券ETF指数基金的做法更加大胆激进，这相当于用纳税人来拯救濒临破产的个别公司。美股闻讯深V反弹。昨晚，标普所有的上涨，道指所有的修复和上涨，都发生在凌晨两点之后。

昨晚的美联储的公告，其实在三月份救市的时候，已经写在了救市计划里。为了不违反美联储的章程，美联储还特意用了SPV特殊目的工具的架构来购买公司债。虽然之前买的是公司债券ETF，但其实本质和购买个别公司债券没有区别。

4、【日本5月出口同比大跌28.3% 创金融危机以来最大跌幅】疫情持续冻结海外需求，截至5月日本出口已经连续18个月下滑，是上世纪80年代以来最长的一次。

5、1-5月累计，全国一般公共预算收入77672亿元，同比下降13.6%。其中，一般公共预算收入35998亿元，同比下降17%；地方一般公共预算本级收入41674亿元，同比下降10.4%。全国税收收入66810亿元，同比下降14.9%；非税收入10862亿元，同比下降4.9%。

综合今年情况看，1-5月各月全国财政收入分别下降3.9%、21.4%、26.1%、15%、10%，呈现一季度收入大幅下降后4月和5月持续回升向好态势。

在支出方面，1-5月累计，全国一般公共预算支出90281亿元，同比下降2.9%。其中，一般公共预算本级支出13171亿元，同比下降2%；地方一般公共预算支出77110亿元，同比下降3.1%。

5月份，全国一般公共预算收入15539亿元，同比减少1729亿元，下降10%，降幅比4月份收窄5个百分点。

从主体税种看，近期部分经济指标有所回升，税收降幅收窄。1-5月，国内增值税23662亿元、同比下降22%，其中，5月份工商业增值税由1-4月大幅下降33.5%，转为与上年同期基本持平，主要是复工复产逐步达到正常水平和增值税翘尾减收因素消退。

国内消费税6581亿元、同比下降11.3%，进口货物增值税消费税5663亿元、同比下降20.5%，企业所得税18313亿元、同比下降13%，这几个税种收入5月份降幅都有所收窄。个人所得税4810亿元，同比增长0.7%，扣除今年首次对年度个税综合所得进行汇算清缴等集中退库不可比因素后增长约6.8%。

土地和房地产相关税收中，契税2331亿元，同比下降7.1%；土地增值税2490亿元，同比下降7.2%；房产税1224亿元，同比下降8.3%；耕地占用税499亿元，同比下降4%；城镇土地使用税873亿元，同比下降9.3%。

1-5月累计，全国政府性基金预算收入23641亿元，同比下降4.5%。分和地方看，政府性基金预算收入1199亿元，同比下降24.1%；地方政府性基金预算本级收入22442亿元，同比下降3.1%,其中,国有土地使用权出让收入21091亿元，同比增长0.9%。

6、【鲍威尔6月17日国会众议院听证会要点总结】

重申美联储尚未决定是否采用收益率曲线控制（YCC）这个政策选项；

重申美联储并不认为负利率在美国适用，重申美联储目前不考虑加息；

随着时间的推移，美联储将从购买公司债ETF转向购买具体公司的债券；

美国经济中的硬币流通已经出现停滞；

美国经济处于启动复苏的早期阶段；

贷款抵押证券（CLO）领域的问题非常不同于2008年金融危机时期的抵押贷款支持证券（MBS）问题；

美联储在推出数字货币之前需要解决几个非常严肃的问题。

7、中国央行：公开市场14天期逆回购操作中标利率2.35%，此前为2.55%。7天期逆回购操作持稳在2.2%。

（注：中国央行时隔逾四个月重启14天期逆回购操作，此前7天期逆回购利率已经下调。）

8、【美联储资产负债表09 年以来最大单周降幅 】6月17日当周，美联储总体资产负债表规模降至7.14万亿美元（之前一周为7.22万亿美元），总体资产降至7.09万亿美元（之前一周为7.17万亿美元），表明美联储与其他国家央行货币互换急剧下降、且美国公司对美联储其他应急信贷工具的需求持续降低。

9、近日国家集采会议对第三批国采进行讨论，部分细则流出(具体以国家官方发布为准)，内容如下；

第一条：所有达到充分竞争条件的产品，都纳入本次集采，共80多个品规，不考虑原料药杂质问题。

第二条：节余奖励的机制，比如报量100万片，要求完成60%，如果，医院完成60万片以上，不高于100万片，节余部分奖励医院一半，超过100万片取消奖励。

第三条：在实际临床用药中，用了非中选产品取消奖励。

第四条：下周发文，各地对报量和节余留用政策进行培训，7月3号前完成报量。

第五条：对于省级量采鼓励省际联合，建议地市不要做量采。

10、1-5月累计，全国一般公共预算收入77672亿元，同比下降13.6%。其中，一般公共预算收入35998亿元，同比下降17%；地方一般公共预算本级收入41674亿元，同比下降10.4%。全国税收收入66810亿元，同比下降14.9%；非税收入10862亿元，同比下降4.9%。

综合今年情况看，1-5月各月全国财政收入分别下降3.9%、21.4%、26.1%、15%、10%，呈现一季度收入大幅下降后4月和5月持续回升向好态势。

在支出方面，1-5月累计，全国一般公共预算支出90281亿元，同比下降2.9%。其中，一般公共预算本级支出13171亿元，同比下降2%；地方一般公共预算支出77110亿元，同比下降3.1%。

5月份，全国一般公共预算收入15539亿元，同比减少1729亿元，下降10%，降幅比4月份收窄5个百分点。

从主体税种看，近期部分经济指标有所回升，税收降幅收窄。1-5月，国内增值税23662亿元、同比下降22%，其中，5月份工商业增值税由1-4月大幅下降33.5%，转为与上年同期基本持平，主要是复工复产逐步达到正常水平和增值税翘尾减收因素消退。

国内消费税6581亿元、同比下降11.3%，进口货物增值税消费税5663亿元、同比下降20.5%，企业所得税18313亿元、同比下降13%，这几个税种收入5月份降幅都有所收窄。个人所得税4810亿元，同比增长0.7%，扣除今年首次对年度个税综合所得进行汇算清缴等集中退库不可比因素后增长约6.8%。

土地和房地产相关税收中，契税2331亿元，同比下降7.1%；土地增值税2490亿元，同比下降7.2%；房产税1224亿元，同比下降8.3%；耕地占用税499亿元，同比下降4%；城镇土地使用税873亿元，同比下降9.3%。

1-5月累计，全国政府性基金预算收入23641亿元，同比下降4.5%。分和地方看，政府性基金预算收入1199亿元，同比下降24.1%；地方政府性基金预算本级收入22442亿元，同比下降3.1%,其中,国有土地使用权出让收入21091亿元，同比增长0.9%。

二、全球市场主要资产价格变动跟踪

三、市场大势和估值简要评述

四、股票池个股信息跟踪

·绿叶制药

麦格理发表报告表示，将绿叶制药目标价由4.5港元上调至7.6港元，评级由“中性”上调至“跑赢大市”，该行表示，随着绿叶制药有更多候选药物进入临床阶段，预计会出现更多跨治疗领域的多元化产品线组合。同时，该行将其5种发展中药物列入关注重点，并预计这些药物将于2023至2024年推出市场，收益最高可达35亿元人民币。相信现价尚未完全反映其未来5年研发的13种创新药物。但绿叶制药短期盈利受到药品集中采购(GPO)所影响，因此分别下调其2020至2022年盈利测18%/4%/10%。 

6月15日，Jazz制药公司/PharmaMar宣布FDA加速批准 Zepzelca(lurbinectedin) 上市，用于治疗铂类药物化疗后疾病进展的转移性小细胞肺癌。加速获批的原因是此前数据很好（之前分析过）。

lurbinectedin是海鞘素衍生物，为RNA聚合酶II的抑制剂，能够与DNA双螺旋结构上的小沟共价结合，抑制RMG1和RMG2，使肿瘤细胞在有丝分裂过程中畸变、凋亡、最终减少细胞增殖。2018年8月，FDA授予lurbinectedin用于治疗小细胞肺癌的孤儿药资格。Zepzelca将于7月初在美国上市。绿叶制药在2019年4月即与PharmaMar签订了当时处于III期阶段的Lurbinectedin的授权研发合作协议，获得该药在中国的独家开发及商业化权利，包括小细胞肺癌在内的所有适应症。

小细胞肺癌是一种恶性程度高、肿瘤进展快、较早发生广泛转移的肺癌类型，约占全部肺癌患者的15%。铂类药物化疗后出现疾病进展的SCLC患者治疗选择非常有限。WHO数据显示，2018年我国肺癌新发病例数和死亡病例数分别高达77.4万和69万。

集团用于治疗老年性痴呆的在研药物利斯的明透皮贴剂(多日贴)(LY03013)的临床试验申请(“IND”)已获国家药品监督管理局药品审评中心(“CDE”)正式受理。

利斯的明透皮贴剂(多日贴)一周给药两次，该产品由公司德国子公司Luye Pharma AG的透皮贴剂研发平台开发，是针对中枢神经系统疾病的重点产品。此前，利斯的明透皮贴剂(多日贴)的上市申请已获德国、英国、西班牙、义大利、葡萄牙、卢森堡、希腊7个欧洲国家正式受理。除欧洲和中国外，公司亦准备在美国、日本及其他国家注册该产品。

·绿叶股东交流会

1、利培酮微球国内申请上市情况，肯定会发补，争取年底上市；

2、利培酮微球美国申请上市情况，原料药还是以华海为主依托，受疫情影响，估计年底前重新申报，最迟等到明年3月份，华海如还通不过就上西班牙原料药。

3、今年一季度利润不受影响，销售额双位数增长。

4、预计全年销售额也是双位数增长，思瑞康15%增长，血脂康要超过去年46%的增长，力扑素个位数增长。

5、小细胞肺癌药 Zepzelca美国审批上市，国内争取只做个人种试验和快速通道审评。

6、博安生物药团队第一次亮相，谈了一些罗替戈汀和其他事宜，最重要的是新冠病毒抗体治疗药，今年九、十月份将进入临床试验阶段，并且会中美同步双报。（科技部招标新冠治疗药，一百多家公司只中标四家，绿叶在中标前列数一数二，据传还不能对外公开）。

·先健科技

2020年6月10日，全球首两例植入铁基可降解心脏支架IBS的患者在阜外医院完成两年随访。这两名患者分别于2018年3月23日和27日在阜外医院由窦克非教授主刀，作为CIT2018大会的Live Case全球直播案例，完成了铁基可降解支架IBS的植入。六个月随访发现IBS已经开始降解，患者血管通畅。通过两年的QCA, OCT和IVUS 随访发现，患者血管通畅，支架大部分已经降解。

阜外医院高润霖院士表示，“这是世界首例铁基可降解支架。虽然只有两例，也充分证明了元心科技（先健科技）研发的铁基支架在人体里可以安全降解，打破了铁在人体不能降解的认识。期待更多更好的临床数据来证明IBS的安全有效性”。阜外医院徐波教授也对该随访结果予以高度肯定，“这两个病例术后即刻OCT显示支架贴壁良好、膨胀完全；6个月随访支架无明显回缩，内膜几乎完全覆盖；26个月随访管腔无进一步狭窄，也没有聚合物可降解支架可能发生的晚期获得性贴壁不良，所有支架丝均已安全进入降解的尾声阶段”。

铁基可降解支架通过精心设计的表面涂层，在人体里创造了一个微环境，使得铁支架可以在这个微环境中快速降解。铁基可降解支架具有和永久支架完全相同的力学性能，也是全球最薄的心脏支架，支架杆总厚度仅有70微米，和人体头发丝尺寸相当，比第二名（雅陪二代）细30%，比乐普的细50%不止。理论上是下一代主流支架，如果该产品能上市，前途/销量必然一片光明。

·IMAX CHINA

于2020年6月15日在香港交易所回购11.42万股，6月16日继续回购10万股。17日继续回购2.48万股。

·周黑鸭

瑞信发表研究报告表示，周黑鸭去年底推行的特许经营模式，成为其主要增长动力，并减轻了商铺的运营成本压力，并推动分店网络扩张，将其评级由原先「跑输大市」调升至「跑赢大市」。

该行表示，虽然公共卫生事件阻碍了集团的发展计划，但在周黑鸭积极发布新产品、线上线下全渠道覆盖及市场整合等多项战略改革下，该行将2020年盈利预期下调54%，但将2021年盈利预期上调44%，目标价由2.4港元上调至7港元，相当于2021年预期市盈率27倍。

·巨星科技

预告上报年净利润同比增长20-30%，其中Q2净利润约为3.5-3.95亿，同比增长20-35%。和Q1扣非增速差不多。

公司在Q1和预告中均解释了业绩能保持增长的原因。在Q1财报中公司解释：主要产品为欧美生活必需品,主要渠道为欧美大型连锁超市,这些超市也是保障欧美民众正常生活的必要设施,目前公司主要客户均不存在关闭门店的情况。截止目前,公司在手的2020年第二季度订单金额与上年同期相比基本持平,但部分海外客户由于疫情影响或要求订单延期交货。

而Q2业绩预告中还补充了：防护产品、汇兑收益和投资收益贡献业绩较多。注意到Q1汇兑收益多增7500万，扣除掉后净利润要下滑30%，而Q2人民币依然贬值趋势，因此汇兑收益也会很高。 

个人估计Q2营收是持平甚至小幅下滑的（Q1下滑10%），净利润主要由汇兑收益、投资收益以及防护用品贡献，这均非长久的利润来源，因此巨星和其他Q2业绩加速增长的公司不同，股价并未表现出色，一直在底部横盘（最明显的是中期业绩预告出来后一天股价并未像乐歌股份那样直接涨停），现在估值也就14倍，包含了市场对其业绩的悲观预期——市场认为公司过去的增长主要来自于并购，内生性增速较低（大量非主营资产的并购带来高额的商誉），疫情对其收购美国的资产还有大影响，外贸订单一般滞后3-6月，业绩下半年会有影响。

·三生制药

购回本金总额1.58亿欧元之现有零票息可换股债券，完成后，发行在外的现有可换股债券本金额将为1.37亿欧元，以换股价每股14.28元计算，可悉数转换成8,608.27万股股份。

公司并公布，发行本金总额3.2亿欧元的新债券，初步转换价每股13.175元，较股份昨日收市价10.54元溢价25%。根据相关价格，债券可悉数转换成2.12亿股，占公司扩大后股本7.71%。发行所得净额料为3.15亿欧元，将用作同步购回或现有可换股债券持有人于行使认沽期权后赎回现有可换股债券而所需的付款，及研发、购买营运设施，及其他一般企业用途。

·信达生物

公司自主研發的重組人源化抗血管內皮生長因子（VEGF）單克隆抗體藥物達攸同®（貝伐珠單抗生物類似藥）獲NMPA上市批准，用於在中國治療晚期非小細胞肺癌和轉移性結直腸癌患者。

貝伐珠單抗注射液自上市以來，全球已批准其用於治療包括非小細胞肺癌、轉移性結直腸癌、膠質瘤、腎細胞癌、宮頸癌和上皮性卵巢癌、輸卵管癌或原發性腹膜癌在內的多種惡性腫瘤患者。目前在國內獲批的適應症為晚期非小細胞肺癌和轉移性結直腸癌。其顯著的療效和良好的安全性已在世界範圍內得到普遍認可。

·巨星科技

6月21日公布，巨星科技公开发行可转换公司债券已获得中国证券监督管理委员会证监许可[2019]2656号文核准，本次发行97,260.00万元可转债，每张面值为人民币100.00元，共计972.60万张，按面值发行。本次发行的可转债存续期限为发行之日起6年，即自2020年6月24日至2026年6月23日，债券利率：第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。

·美亚光电

6月16日晚举办了其数字化口腔系统解决方案2.0的发布会，发布会首次向市场展示了美亚的口内扫描仪Myscan，产品上市时间有望超市场预期。市场对美亚的新产品口内扫描仪关注度较高，此前的预期是今年下半年有较大概率取证上市，目前公司虽然尚未正式取证，但产品发布的时间早于市场预期，三季度有望开始推向市场。公司的口内扫描仪经过了较长时间的打磨，未来口内扫描仪有望成为美亚下一个拳头产品，相当于再造一个美亚医疗板块。

口内扫描仪的应用场景较多，可充分改善患者体验。我们总结口内扫描仪的用途主要包括：1)数字化口内修复，含活动义齿和固定义齿；2)种植，如种植导板的设计及制作；3)正畸，进行数字化口腔矫正及隐性矫正；4)优化医患沟通，直观展示效果。

本次发布会还发布了新一代口腔CT，该CT搭载AI影像系统，可对图像进行优化(智能全景、智能降噪和智能去伪影)，并让操作软件更加智能化。公司的产品实力持续升级，未来也将朝着信息化、数字化、智能化发展。

·老百姓

于2020年6月18日，副总裁朱景炀通过集中竞价方式减持公司股份2600股，占公司总股本0.00090%；副总裁杨芳芳通过集中竞价方式减持公司股份2600股，占公司总股本0.00090%。截至目前，朱景炀、杨芳芳此次减持计划实施完成。

·平安好医生

招银国际 6月17日发布最新研报称，平安好医生利用其颇具规模的内部医疗团队和其特有的基于人工智能的医疗系统，为用户提供及时的高质量医疗服务。涵盖7*24小时的点对点服务，包括在线咨询、开处方、转诊、就诊预约、第2诊疗意见和快达1小时的药品快递服务。公司还提供综合性的消费者医疗服务、在线健康商城、健康管理和健康交互服务。 截至2019年，平安好医生拥有3.152亿注册用户，日均咨询量为72.9万，成为中国最大的移动医疗APP。与其他主要的在线医疗平台相比，平安好医生拥有更大的线上流量、更高的用户粘性和更大的新用户获取能力。 招银国际认为，平安好医生于在线医疗咨询服务中的强大竞争力决定了其在市场中的领导地位。招银国际首次覆盖平安好医生给予“买入”评级，目标价149.5港元，较昨日收盘价112.9港元有32.4%的潜在升幅。

·三生制药

购回2022年到期的3亿欧罗零票息无抵押可换股债券。另外，集团发行3.2亿欧罗于2025年到期的零票息可换股债券，初步转换价每股13.175元，较股份昨日收市价10.54元溢价25%。股价受压，跌5.41%，成交额1.42亿。