今日凌晨，全球投资都在关注美国的一场直播——巴菲特股东大会。

巴菲特股东大会，每年召开的时间固定在五月的第一个星期六，今年因为疫情影响，自1964年以来首次进行线上直播：现场只有2个人：巴菲特和副董事长格雷格•阿贝尔。

一起来看巴菲特大会的几个要点，同时做一个解读。

一、伯克希尔.哈撒韦公司一季报净亏497亿美元，但同时仍持有1370亿美元，创历史新高。

面对不确定性时，现金为王，而且股神还没开始抄底。

二、去年没有预期到疫情的爆发，但最坏的结果可能已经出现了。

疫情在全世界的爆发，谁都无法预期，算是今年最大的黑天鹅，巴菲特认为未来疫情发展仍无法完全预测，但结果可能不会更坏。相比他仍然谨慎的投资策略，这个预测看来更像一种心理上的安慰。

三、经济能够克服新冠病毒的困难，“千万不要白白浪费一次严重的危机”

巴菲特坚信美国经济能够克服新冠病毒的困难。实际上巴菲特这些年的财富增长和美国国运紧密相连。

危中有机，每一次危机的背后，有些人被摧毁了，有些人抓住了机会改变了命运，危机是危险中蕴含的机遇。对中国，对A股，每一次危机都是机会。

四、绝不做空美国

如果巴菲特生在非洲，哪怕是在欧洲，巴菲特也很难取得今天的成就，价值投资和国家气运是一体的，投资A股的价值股，也需要建立在对中国国运昌盛的信念之上。同时A股目前仍然只能通过做多来获得财富，看空者经常正确，看多者最终成功。

五、分散投资是比较好的，不应该借钱炒股

小资金往往需要集中筹码，但资金体量到一定的程度，分散投资是必然的结果，风控和稳增长是第一位的。永远不要去借钱或者加杠杆投资，金融市场的黑天鹅太多，借钱或者放大杠杆，未来就有可能在某个难以意料的情况被击溃。

六、承认抄底航空股犯错，已卖出美国四大航空公司全部股票，现在买航空股风险更大

航空一直是巴菲特的挚爱。他在3月份的时候还说过“不会出售航空公司股票”，但四月份就卖出了2月底建仓的达美航空，2个月不到腰斩割肉。

对一个长线价值投资者来说，把交易做成短线，并且腰斩割肉并不容易，那他为什么要这么做？

缺现金？区区几亿美元对巴菲特根本无伤大局。将来继续抄底？如果巴菲特认为美国航空股会在未来一段时间（哪怕比较久一点）会探底回升，他的风格也不会轻易割肉。

没人会质疑巴菲特的眼光，他这么做只有一个原因， 就是他认为美国的航空公司，在未来很长很长一段时间里，都无法恢复业务，或者说，他认为美国的几家航空公司，很可能会倒闭。

航空公司是典型的重资产公司，租赁场地、飞机折旧、员工等开销每天都要烧钱，很多航空公司的现金可能烧不了多久就资不抵债了，在短时间内，全球航空业无法恢复到正常盈利的状态。

航空业兴衰代表的是经济、贸易、旅游等人员交流程度的兴衰，或者说巴菲特认为很长一段时间里，全世界的经济交流都无法恢复到正常的状态。

再说A股的航空公司，航空股是受油价、汇率，经济等多因素影响的强周期股，而且这种外界因素往往难以预测，所以对航空股的投资从来是价值投资的盲点，很难。相比之下，靠免税店和租金收入的机场股就相对稳定，只要价格合适，是A股传统的价值白马。

七、目前没有发现比较有兴趣的公司，石油公司有很大的风险，

石油是充满政治博弈的资产，不是很好的价值投资工具，看看A股最臭名昭著的中石油就知道了，问君能有几多愁，恰似满仓中石油。

八、除非做好了充分的心理准备，否则不要买股票

巴菲特表示自己并不是推荐人们什么时候应该买股票，而是希望人们做好长期对抗疫情的准备，也要做好买入的股票会下跌50%以上的准备，伯克希尔哈撒韦公司曾经就有3次股价下跌50%。

虽然巴菲特认为结果很难更坏，但持有高比例现金，而且对目前的投资不敢兴趣，也反映股神谨慎的态度，不盲目抄底。
九、疫情会导致某些行业衰退，如报纸业和汽车业，银行体系不会发生太大的问题。　

巴菲特说的报纸，指的是广告行业，因为经济的低迷，很多厂商也缩减了广告的投入，汽车股属于非必要消费，也大受影响。 银行体系是金融系统的压舱石，巴菲特认为还不会有金融危机。不过A股的银行股波动性太低，很难有投资价值，A股比较好的银行股只有招商银行和平安银行。

解读完巴菲特的股东大会，再回头看A股的价值投资，适合A股当下模式的，应该是价值投机。

在A股，很多白马蓝筹看上已经跌了很多，很便宜了，但股价就如一潭死水跌跌不休，比如中国建筑，个位数的市盈率，又是大基建龙头，过去一年的股价还是跌的。股价是资金推动的，而不仅仅是估值推动的，价值股也不是任何时候买入不动持股就算投资，买点尤为重要。从中国最具特色的白马股白酒行业来说，以五粮液为例，长线来看是不断创出新高，如果在2018年1月进场，持股一年接近腰斩，估计心态也快崩了，但如果2019年1月进场，8个月增长三倍。

未来A股随着注册制扩容，把握风格切换，坚守价值低估+风口投机的结合，才是未来的方向。

A股是存在风格切换的，从宏观的角度看，2017年1月到2018年1月是传统白马股占据核心价值，2018年一年是消费和科技集体探底的熊市走势，2019年1月到8月是消费白马的价值重估，2019年8月开始，科技蓝筹中的优质成长股成为市场主线（3月份开始也有波动）。

未来的一段时间里，科技股仍可能随指数下探，但大方向上，继续看好成长性优良的绩优科技蓝筹，下跌正是布局良机。