定向降准概率加大，货币宽松预期下投资股票会是最好的选择吗？

郭施亮

  在特殊的环境下，前期的疫情蔓延导致了不少企业停工停产的问题，对小微企业以及个体工商户来说，更是承受着沉重的包袱压力。实际上，在疫情发生以来，国内已经采取了一系列的扶助措施，以助力小微企业及个体工商户的复工复产。对这类群体来说，最期待的还是拓宽融资的渠道以及降低它们的融资成本，给它们创造出一个喘息期。

  相比于海外，国内的疫情防控工作还是做得比较完善与到位，全国多地已经实现了连续多天零新增确诊的目标。对不少地区来说，已经加快了复工复产的速度。随着复工复产的加速开展，未来国内仍将会采取一系列的措施提振实体经济。就在近期的国常会中，释放出抓紧出台普惠金融定向降准措施的信号，且强调额外加大对股份制银行的降准力度。

  事实上，在今年1月1日，央行降低了存款准备金率0.5%，这也是今年首次降准的动作，且属于全面降准的举措。从今年首次降准的初衷分析，主要意在应对春节的流动性压力以及满足全年稳增长的发展预期。经过了今年年初的降准动作后，目前国内大型金融机构的存款准备金率已经回落至12.5%，中小金融机构的存款准备金率回落至10.5%。

  值得一提的是，相对于海外成熟市场，国内存款准备金率的调降还是存在一定的空间。去年，国内合计降准了三次，今年在疫情的冲击影响下，料随后降准的力度与频率仍然值得期待，对助力实体经济的发展带来了有利的影响。

  面对突如其来的疫情影响，对全球经济的冲击影响还是不可小觑的。以国内为例，在2月份的经济数据中，PMI仅录得35.7%，较上月下降了14.3%，这一数据比08年金融海啸的最低值还要低，从一定程度上反映出疫情对经济发展的冲击力度。

  此外，从2月份的CPI与PPI数据分析，2月CPI同比上涨5.2%，但涨幅略有回落。需要注意的是，扣除食品以及能源价格的核心CPI数据，则从上月上涨0.5%转为下跌0.1%，同比上涨仅为1%。在核心CPI数据有所降低的背景下，实际上对未来货币政策的调节创造出空间。至于PPI数据，则展现出略有降低的表现，市场更期待3月份数据的表现。但是，不可否认的是，在疫情逐渐稳定之后，接下来可能会加大力度助推经济的发展，在美联储降息的影响下，料未来国内降息降准双管齐下的概率还是比较高的。

  在政策定调的背景下，近期定向降准的概率骤然提升，对实体经济的发展固然有利，但真正的刺激效果仍然有待观察。至于股票市场，则直接与资金面环境有着密不可分的联系性。作为颇具流动性优势的中国股市，近期的持续走强也得益于持续高效的流动性优势。换言之，只要市场的流动性保持高效运作的状态，那么A股市场的抗跌能力仍然会得到保障。

  在货币宽松预期之下，投资股票会是最好的选择吗？多年来，在全球宽松货币环境的背景下，房地产与股票市场等重要投资领域则是直接受益者。对投资者来说，货币的实际购买力在不断降低，手持现金虽然在金融危机中避免了资产价格的快速缩水风险，但长期持有现金，却不得不考虑到资产被动贬值的压力。多年来，即使投资者长期投资在货币基金、储蓄国债等稳健投资渠道，也难逃资产被动缩水的压力。换言之，除了极端的投资环境外，货币宽松背景下房地产与股票市场还是具有良好的保值优势。

  不过，需要注意的是，在A股市场中，因多年来股票市场的持续扩容，上市公司同质化的问题比较严峻，在仅有的存量资金博弈环境下，资金更偏向于优质企业、稀缺企业以及具有成长能力的企业。由此一来，对上述股票来说，更具有持续高效的流动性优势。与之相比，对大量绩差股乃至业务同质化严重的上市公司来说，基本上很难获得资金的青睐，长期处于无人问津的状态。

  站在稳健投资者的角度出发，在股票市场处于历史估值底部区域附近，投资核心市场指数的指数基金或许会是最稳妥的策略，也回避了单一个股的黑天鹅风险。至于价值型的投资者，则是更青睐于优质上市公司，在未来市场利率趋于下行的环境下，股息率持续稳定且高企的优质上市公司，整体的投资吸引力将会进一步提升。

  由此可见，货币宽松预期下，未必意味着所有的股票都具有投资价值。在未来注册制改革的预期下，A股市场的上市公司难免会存在一轮洗牌的过程，但对市场来说，上市公司的业绩与成长性仍然是核心所在。长期看来，优质上市公司的投资吸引力只增不减。