上市公司积极修改再融资方案，再融资新规下的利与弊

郭施亮

  自再融资新规颁布之后，已有多家上市公司以最快的速度修改了再融资的方案，且未来将会有越来越多的上市公司加入到修改方案的队列之中。

  纵观近期颁布的再融资新规，确实给了上市公司尤其是创业板上市公司带来了更宽松的条件，对低迷数年的定增市场，将会迎来一次重要的发展机遇。

  其中，降低了发行条件，提升了上市公司参与定增的热情，更多上市公司可以满足定增的条件。具体措施包括了取消创业板非公开发行股票连续盈利2年的条件以及取消了创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件等。

  再者，则是调整了发行对象的数量，创业板非公开发行股票的对象数量，从分别不超过10名和5名，调整为不超过35名。

  此外，从此次再融资新规的举措来看，最具亮眼的地方，莫过于调整了发行价格以及锁定期。具体而言，发行价格从不低于定价基准日前20个交易日发行人股票交易均价的9折调整为8折，另外锁定期则是由36个月和12个月，分别缩短至18个月和6个月，而且不适用减持规则的相关限制。

  值得一提的是，从这一次再融资新规中，市场的关注点更多落在了创业板上市公司身上。与此同时，从近期积极修改再融资方案的上市公司分析，也基本上集中在创业板的上市公司。

  站在当下的市场环境分析，再融资新规的发布，确实具有不一般的影响意义。

  从积极影响的角度分析，再融资新规内容实质性“松绑”，且对定增价格以及锁定期等规则给予了实质性放宽，为定增市场的盘活创造出有利的条件。

  前几年，在再融资规则持续收紧的影响下，A股市场的定增规模持续低迷，战略投资者参与定增的热情并不高。但是，随着规则的实质性“松绑”，战略投资者参与定增项目的热情也随之提升，且定增项目属于非公开发行的性质，从一定程度上为市场注入新的流动性补充。

  流动性活跃与否，与股票市场的活跃度有着密不可分的联系性。近年来，创业板市场的持续走强，多与股票市场流动性持续增强、投资活力持续提升等因素有着密切的关联。在再融资新规的刺激影响下，有望进一步提升市场的流动性，持续盘活市场的赚钱效应，对活跃股票市场具有积极的影响意义。

  此外，则是通过再融资新规的“松绑”，提升战略投资者参与企业定增项目的热情，进而缓解中小企业的资金面压力，对提振实体经济、稳定二级市场股票价格具有积极影响。

  不过，在再融资新规出台之后，市场仍需要做好完善的配套措施，以达到规范市场价格波动的稳定性以及保护投资者切身利益的效果。

  引入战略投资者，可以缓解上市公司阶段性的资金面压力，但站在战略投资者的角度思考，则更多考虑到定增项目的发展前景以及日后的退出机制。

  从再融资新规内容分析，从发行价格的调整到锁定期的修改，从一定程度上提升战略投资者参与定增的套利空间。但是，在锁定期缩短的背景下，仍需要警惕锁定期结束后的限售股集中解禁的压力，对上市公司的后续价格难免会构成或多或少的冲击影响。与此同时，在规则实质性“松绑”的同时，仍需要不断完善配套的措施，积极引导资金进入定增项目，助力企业的发展，并在锁定期后合理引导资金的理性退出，减少对二级市场股票价格的冲击影响。

  站在当前的市场环境分析，再融资新规的出台具有不一般的战略影响意义。从中短期的角度分析，再融资新规对市场的影响还是利大于弊。但是，对后续解禁抛售风险，仍需要做好充分应对准备，尽可能降低二级市场价格的波动风险。