一、对 2003 年非典疫情对当年经济影响的梳理回顾：

（1）疫情爆发期的经济增长将受到明显拖累；疫情尾声，第二产业增长将迅速恢复，第三产业的恢复时间相对更长。

（2）疫情将对零售消费造成较大冲击，但疫情过后的修复也很快；对投资的影响不大，对出口的影响也不显著。 

（3）工业品价格走势偏弱，食品价格和大部分非食品价格波动不大，医疗保健相关消费价格有不同程度上涨。将 2020 年和 2003 年做对比，经济基本面都处于短周期的回升趋势里，但如果疫情短期无法有效控制，则大概率将对经济增长造成阶段性影响。虽然本次疫情也始发于上一年 12 月，但引起广泛重视的时间相对较早，叠加今年春节较早，如果疫情短期没有缓解，考虑到返乡群体滞后返工等因素，对实体经济的影响大概率从 1 季度就会开始显现。

二、影响较大的产业

第三产业受疫情影响最大的行业主要包括：交运、仓储和邮政业，住宿和餐饮业，金融业，其他行业（租赁和商务服务业，教育，文化、体育和娱乐业等），基本上都具有一定出行和聚众属性。值得注意的是，批发和零售业反而逆势加速增长，可能与疫情高发期居民大量购买防疫用品、食品和日用品等有关。

三、影响较小的产业

1. 对食品影响较小食品价格受疫情影响较小。影响当年食品 CPI 的主要因素是 2002 年寒冬导致的 2003 年初菜价大幅上涨和 2003 年下半年启动的猪周期，因此食品 CPI 呈现 Q1 上升、Q2 回落、H2再回升的走势。

2. 对非食品中的医疗保健影响明显PPI 方面，经济基本面原本处于需求扩张后的趋势性复苏过程中，因此 PPI 同比在 2002 年Q2 之后触底反弹。但由于疫情对消费内需和工业生产造成一定影响，PPI 同比在 2003 年 3 月到达阶段性高点之后回落，10 月之后才重新返回上升通道。非食品 CPI 与 PPI 相关性较高，因此衣着、居住、生活用品及服务、教育文化和娱乐项目在 2003 年整体都处于跟随 PPI 的滞后回升期，未发现与疫情的明显相关性。

四、本次“新型冠状病毒肺炎”疫情对 2020 年 1 季度经济的潜在影响：

第一，从以上对 2003 年非典疫情对当年经济影响的梳理回顾可见：

（1）疫情爆发期的经济增长将受到明显拖累，第一、第二、第三产业都会受到影响；疫情尾声，第二产业增长将迅速恢复，第三产业的恢复时间相对更长。

（2）需求端看，疫情将对零售消费造成较大冲击，社零、进口都将受到影响，但疫情过后的修复也很快；对投资的影响不大，对出口的影响也不显著，但前提是不出现主要出口地区疫情的整体爆发。

（3）通胀方面，受工业生产需求减弱影响，工业品价格走势偏弱，食品价格和大部分非食品价格波动不大，医疗保健相关消费价格有不同程度上涨。

第二，将 2020 年和 2003 年做对比，经济基本面都处于短周期的回升趋势里，但如果疫情短期无法有效控制，则大概率将对经济增长造成阶段性影响。

2003 年，疫情爆发的 2季度实际 GDP 增速从 1 季度的 11.1%回落 2%至 9.1%，与 2002 年 4 季度增速相同，回落幅度较大。虽然本次疫情也始发于上一年 12 月，但引起广泛重视的时间相对较早，叠加今年春节较早，如果疫情短期没有缓解，考虑到返乡群体滞后返工等因素，对实体经济的影响大概率从 1 季度就会开始显现。由于春节错位，正常情况下今年应是 1 月数据较弱、2 月数据较强，但如果节后返工延迟较长，则有可能 2 月数据也不会明显改善，后续走势取决于疫情演进情况。

第三，在原始情形下，我们预期经济内生性企稳叠加稳增长政策呵护，2020 年 1 季度实际GDP 增速有望较 2019 年 Q4 持平或小幅回升，名义 GDP 在 PPI 反弹和 CPI 冲高的带动下明显回升至 8%以上。目前来看，在疫情对消费和生产的潜在冲击下，经济企稳的内生性动力可能被阶段性破坏，1 季度实际 GDP 增速有破 6 风险；能否维持在 6%以上，可能取决于逆周期政策亦即投资相关项目的力度。如果逆周期政策力度不足，PPI 的回升势头可能也将暂时中止，由通缩转通胀的概率和空间存疑；疫情并非当前 CPI 的主导因素，名义 GDP 可能与 2019Q4 基本持平在 7.5%。对于出口，根本上仍取决于外需即全球经济基本面，如果疫情短期未大范围扩散至主要出口地区（浙江、广东、江苏等），则预计短期对出口的影响不大。