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转1.6《券商中国》新闻

【2019券业IPO业务大丰收：入账110亿大增1倍，10家包揽62%市场份额】

2019年A股市场表现整体回暖，资本市场改革也提供了增量业务，券商迎来丰收年。据Choice数据统计，就全年IPO过会成绩来看，52家券商共揽获110.11亿元IPO保荐承销收入，较2018年全年的54.27亿元翻倍，其中科创板贡献了4成盈利。

值得注意的是，虽然IPO业务在2019年迎来大丰收，但行业"弱肉强食"的格局继续上演，排名前10的券商包揽了近62%的市场份额，按照上半年协会统计口径来看，仍有49家(接近一半)投行年内IPO业务"颗粒无收"。

小编认为：2020年3月1日将是创业板注册制实施的开端，预计注册制正式实施时将有大量公司谋求IPO，除了IPO申请的公司数量大增以外，预计通过率也将长期维持9成以上，对券商行业投行业务是巨大的增量蛋糕，但是，对专业的大投行来说，投行业务的拉动将更加明显.

可以预见的是，放开注册制将引来越来越多的公司走上上市之路。券商的经营模式将从服务金融行业落地到服务实体经济企业，用产业发展的思维辅导推动企业资本运作，这也将是券商这一次运行逻辑与以往完全不一样的地方！

投资者们这一次做券商股可能会有这么一种感觉，中小券商这一次都是轮番动，今天这里一枪，明天那里一炮，而不像以往那样抓住中小券商活跃龙头股就轻松暴利！每次涨不上去，又换到别的券商身上，很难跟得住；

而龙头券商例如中信、华泰、国君涨得相对慢，但是却很稳，趋势化慢升！

这是为什么呢？

证监会提出打造航母级券商，放开券商再融资，拥有强大研究及渠道实力的大型券商可以逐步涉足全球业务，打开国际化金融路线。大型投行核心竞争力转向研究能力、定价能力、机构分销能力和资本实力，这是中小券商所无法比拟的，拉大与中小券商的实力差距，整个券商可能将迎来轰轰烈烈的类供给侧改革。

值得注意的是，目前大部分券商还依赖交易佣金为生，低ROE（行业平均4~6%）的经纪业务占比大，要往财富管理业务、投行承销业务（投行业务）、产业资讯业务、全球业务等高ROE（10~20%，参考美国嘉信转型后的18%ROE）转型实属不易,具备大概率往高ROE业务转型能力的顶级投行，将跳出低ROE经纪业务的周期魔咒。

中小券商短期来看弹性巨大，但外资投资理念、定价模式逐步深入A股生态，估值及基本面强大的大型投行走势将更加值得期待！请不要用以往的观点去看待这一次的券商慢牛行情，这一次很独特，这一次逻辑不一样了!

低ROE业务往高ROE业务转型，高ROE业务更加稳定化、专业化，区别于中小券商，这一次中国顶级投行很可能是从业绩周期股往业绩稳定股转化，这个才是这次券商行业运行的核心逻辑！

现在这个时点，基本面更好的大投行估值反而更加便宜，行业PB中位值=1.8，实力超强的中信证券享受一定溢价，但也仅仅1.91PB。

而国泰君安只有1.42PB，华泰证券仅仅1.53PB，头部券商估值反而非常便宜，处于近几年低位！

券商龙头有哪些：

中信证券600030：中国顶级投行，估值处于行业中上延，投行业务市占率最大（12%），存在较确定的注册制IPO机会驱动投行业务的预期，并且通过员工持股推行混改！

华泰证券601688：头部投行之一，PB估值1.53，行业低位，阿里系，混改推荐积极（市场化招聘能人，不拘一格降人才）

国泰君安601211：头部投行之一，PB估值1.44，行业低位，研究所实力强大，背景实力强悍。

本文观点由吴志辉（执业编号：A0600617100002）编辑整理，内容仅代表个人观点，不构成投资意见！股市有风险，入市需谨慎！