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王天勇 祁巍|财联社

财联社（上海，研究员 王天勇、祁巍）讯，近日，A股市场行情好转，沪指站稳3000点，北上资金加速入场，更有险资连夜开会商讨加仓。数据显示，截至12月19日，沪指年内涨幅超20%。

随着天风证券年度策略会落幕，年内主要券商年度策略会已召开完毕。据财联社总结十大券商年度策略显示，均看好明年行情，“牛”无疑是券商策略的共同观点，“小康牛”、“牛转乾坤”、“成熟牛”、“长牛”、“金融供给侧慢牛”等。高度来看，国金证券较为激进，预判沪指最高触达3500点，国泰君安则认为将在3000点—3300点区间震荡。板块方面，科技、5G等行业成为各大券商推荐重点。

天风证券：明年为少部分公司牛市 “外资50”切换至“科技龙头50 ”

天风证券副总裁、研究所所长赵晓光认为2017年是外资进入A股的元年 ，使得 “外资偏好的白马龙头”成为 “少部分公司”牛市的核心推动力。科技板块超额收益的来源是背后产业周期的支撑，2009年前后是3G的周期、2012年之后是4G的周期，当前是5G周期的起点 。科技超额收益是后续的主战场，可能会部分挤出消费的超额收益。

关于行业方面建议，赵晓光表示，5G会有两个杀手级应用，第一个是云游戏云应用，第二个是AR。另外，TWS智能化、手表的数据化、电视的社交化、AR的体验化。产业链上下游看，过去手机行业苹果一家定义行业格局，培养一批模组龙头，现在华为开始崛起了，但是单单华为崛起是不够的，三星、oppo这些内购为主的模式，订单开始向外外包，行业供需紧张情况现在已经开始，各个环节供不应求和涨价，明年会更为紧张。

中信证券：A股将进入牛市第二阶段 迎来2-3年“小康牛”

中信证券表示，2020年，A股盈利增速筑底后将稳步回升；二季度稳增长政策将发力，资本市场改革突进；内外流动性全年趋松，二三季度相对更好；外部扰动主要体 外部扰动主要体现在下半年。产业资本迎来中期拐点，外流入主动性增强，两者有望成为A股增量资金的主要来源。2020年A股将进2019年开启的这轮3~5年牛市的第二阶段。在宏观经济决胜、资本市场改革企业盈利回暖的大环境下，A股有望迎来2~3年的“小康牛”。

配置建议：二季度科技与消费领涨，四季度超配工业与金融。

国泰君安：明年一季度 沪指有望进入3000点-3300点

国泰君安研究所所长黄燕铭在会上表示，未来六个月时间里，整个A股市场的投资者风险偏好会是一个逐级抬升的过程。未来六个月指数运行有两个区间，第一个区间是，2019年的最后三个月上证指数区间基本在2700点-3000点之间，2700点不会跌破；第二个区间是，明年一季度上证指数有望进入3000点-3300点。

从风格的角度看，基本结论是成长为主，消费和金融为辅。从成长角度来看，排序是计算机比通信好，通信比电子好。从消费的角度来看，汽车，食品饮料、医药比较好。从金融的角度来看，银行大于非银。

海通证券：“牛转乾坤” 2020年将迎来牛市主升浪

海通证券荀玉根认为，上证综指2440点是第六轮牛市起点。从牛熊周期轮回、估值、基本面领先指标角度判断，1月4日上证综指2440点是第六轮牛市的起点。动力一：企业盈利进入回升周期，新时代经济平盈利上，预计2020年上市公司净利润同比15%。动力二：资产配置转向股市，金融供给侧改革重在激发资本市场投融资功能，资金入市将加速。

行业方面，当行情向上突破时，低估值高股息的银行地产望先发力，着眼牛市主升浪，科技和券商的持续性更强，“科技+券商”有望成为本轮主导产业。

招商证券：熊牛转折 开启了新一轮七年周期

招商证券表示，中国经济自2020 年将会开启新一轮增速换挡，在经济结构转型和科技创新的推动下开启更高质量的增长。货币政策或更加松紧适度，利率或继续下探，资产荒隐现，能提供10%左右中高回报率的资产仅剩权益。A股每七年出现一轮大的周期，2019年初流动性改善推动熊牛转折开启一轮新的上行周期，2020 年居民资有望加速入市助推市场上行。

行业配置层面，聚焦科技、券商、低估值地产建筑。明年利率有望进一步下行，社融可能会保持低迷，这种环境下，流动性驱动的券商、稳增长的地产建筑、逆周期的医药有望有不错表现。从科技周期和政策周期的角度看，明年的市场风格可能将回归均衡或偏小盘风格，叠加新技术进步周期，并购有望重新活跃，TMT板块则有望表现较好。

安信证券：明年迎来“成熟牛” 布局在年初

安信陈果分析称，A股基本面在2019年已经“软着陆”，2020年的核心因素在于制造业投资。更进一步，我们认为2020年制造业基本面的修复将很有可能来自金融行业的让利，实现弱复苏之后明显的主动补库过程最迟将在2021年出现，届时进而带动A股基本面出现进一步修复。在没有极端外部冲击的中性假设下，预计2020年全A业绩增长较2019年将回落至7.50%左右；剔除金融后回升至10%左右，较2019年环比改善。

产业集中度向上提升的大趋势未变：2015-2017年，供给侧改革“去产能”扭转了多个上游行业产业集中度不断下滑的趋势，而更值得关注的是，多数中下游行业近年来产业集中度一直在不断提升，例如：电子、白酒、房地产、游戏、基础化工、纺织服装等。随着产业进一步向龙头集中，产业竞争性下降，龙头企业垄断力增强，利润率有望进一步提升。在部分行业，市占率提升逻辑超过产业增长逻辑。

光大证券：明年可能是过去十年未曾有过的长牛期开始

光大证券策略团队指出，明年有可能出现由盈利周期复苏推动的牛市，即有业绩支撑的牛市。不过，它将具有如下两个特点：一，这是金融周期下半场发生的盈利复苏，是一个弱元起；二，这是新经济时代出现的牛市，具有“新”牛市的特点。

基于政策经济周期的四阶段轮回框架，明年属于“数据强、政策松”的第一阶段，结合前述经营性现金流的分析，光大证券认为超额收益主要产生于三条线：

①“政策松”的含义是风险溢价下降，风格上利好中小创，行业上利好TMT；

②“数据强”在微观层面上体现为汽车行业的复苏，汽车弹性可能不大，但跑赢大势的概率较大；

③地产韧性较强，竣工周期有望向上，利好小家电、轻工、基础化工、有色等品种。

超越周期：新经济时代。科创是新经济时代的底色，战略看多中国科技股。

广发证券：延续“金融供给侧慢牛”格局

广发策略认为，2020年将迎来“价值重鸣”。近十年全球股市高增速成长股跑赢低估值价值股。背后根源在于经济疲弱利率下行大环境下，现金流折现模型更利好成长性资产。随着G2缓和修复制造业预期，2020年上半年风格逆转——即“价值重鸣”。但由于要素投入与杠杆率缺乏持续红利，价值风格逆转“且行且珍惜”。A股价值与全球“共鸣”，2020年成长/价值风格收敛。不过DDM三因素共振下，下半年成长风格将再度占优。

行业配置，广发策略建议关注以下三个方面：更早方面，顺周期率先补库+扩产，如油服、工业金属、玻璃；更强方面，自主可控与5G商用，如半导体、天线、射频、消费电子；更新方面，从传统到新兴，如游戏、酒店、旅游。

兴业证券：震荡抬升 A股正经历第一次“长牛”

兴业证券认为，整体来看，2020年市场是中枢逐步震荡抬升市为主，把握结构性机会。在这过程中可能因为“滞涨”担忧、经济失速、外部环境等预期变化对市场造成短期冲击，反而给投资者提供更为核心的买点机会。展望2020年流动性宽松大趋势、“十四五”规划展望、开放加速为股票市场、相关产业带来估值提升机会。而在国家重视、居民配置、机构配置、全球配置等“四重奏”指引下，真正属于中国的权益时代有望正式开启，A股正在经历第一次“长牛”机会。

行业配置方面，兴业证券结构看好大创新、高股息和核心资产。

看好大创新，尤其是硬科技。看好进口替代和5G相关的产业链的细分领域，包括产业链的网络基础（5G网络设备、网络部件、5G终端），产业链的核心硬件（半导体设备、锂电设备、激光精密加工、机器人等），产业链的关键应用（云计算、自主可控、新能源车），产业链的技术开拓（军工）。

主题投资领域，关注通胀主题、5G产业链、华为生态链、数字货币。

国金证券：北上资金净流入或超2000亿 沪指最高到3500点

国金证券策略团队认为，“资产配置荒”是驱动A股走“慢牛”的重要因素。

国金证券指出，整体来看，2020年A股机会远大于风险。2020年全年来看，预判A股走势由“反复筑底”到“结构牛市”，上证综指区间2800-3500点，沪深300指数年化收益率约在15%左右。

从时间点来说，国金证券预计2020年A股“春季行情依旧可期，但启动的时间点或在2020年春节前后。上半年“猪通胀对货币政策的制约”以及“投资者交易结构较为趋同”，使得A股上半年走势处于震荡反复的走势，上半年相对看好春节之后的“2、3、4”月份A股市场行情。

国金建议2020年重点布局三条投资主线：投资主线一，科技创新类。看好2020年“5G产业链、智能手机产业链、VR虚拟现实以及新能源汽车”；投资主线二，“消费升级”的趋势仍在延续，所涉及的领域：化妆品、医疗美容服务、教育等；投资主线三，高分红价值蓝筹类。