2009年10月，上证指数收盘2995.85点，到本周四收盘为2929.06点。过去讲，十年股市上浮为零，前2周还有一个段子是，这十年A股进步了，不是进步一点，而是两点。按这个算法，到本周，不是进步一点、两点，而是退步了66点！

于是有人不服，写文章来辩：谁说A股十年没涨？那是因为上证指数已失真了。在这十年中，国证A指涨了47%，深证综指涨了54%，按年均复合收益率算约4%。

这是不错的。任何事物都这样，选取不同样本，就可得到不同的观察结果，进而得出不同结论。就像2638-3587点，有人觉得这是牛市，因为他看的是上证50指数，做的是大盘股、蓝筹股。有人却感到寒意一阵深似一阵。

不过，无论是进步一点、两点，还是百分之几十，退步了多少多少点，其实都是一种玩笑，一种无奈的调侃。值得分析的倒是当前这个点位有什么意义，以及A股当前面临的主要问题、主要矛盾在哪儿。

过去我曾不止一次讲过价值中枢问题。它有几种计算方法。

一种是“时间价位”——TPO点核法。无论涨跌，一个价位被K线穿越过一次，就计为一个TPO点，然后看哪个价位累积的TPO点最多，哪个就是核心价值中枢价位。

到目前为止，以日线做样本，累积TPO点最多的是2900点（包括2900到2999点以下），总共382个TPO。

其次是3000点，总共360个。

再次是2800点，总共339个。

毫无疑问，2800-3100点，是上证指数核心价值中枢区。

一种是目测法。看哪个价位最容易出现相持走势或成为一个相持区域的核心价格。观察结果，也是在2800到3100点之间。

另有一种是高低点平均法。我们一波一波来算——

998到6124点：3561点；

6124到1664点：3894点；

1664到3478点：2571点；

3478到1849点：2663点；

1849到5178点：3513点；

5178到2638点：3908点；

2638到3587点：3112点；

3587到2440点：3013点；

2440到3288点：2864点。

总共9个波段，平均3233点。如果去掉最后的一个2440到3288点，则是8个波段，平均3280点，刚好是今年4月最高点，价值中枢在股市运行中的意义可见一波。

无数充分活跃分子的自由行动和群体无意识行为，产生了系统自组织和自选择结果，所以对市场，不用太去管它，管的结果，只会改变市场运行方式，不会改变运行结果。

以我多年观察结果，当市场跳上跳下，最后僵持在了核心价值中枢区后，这个市场实际上已从熊市状态，转到了平衡状态。

关键是有没有力量打破这个平衡状态。

遗憾的是，没有。

没有的原因很简单。

无论宏观经济还是股市自身，连续几十年的高增长和高速发展留下的负资产很多，要清理这些负资产绝对是高难度动作，也不是一两年、两三年所能奏效的。价值吸引投资，预期引导操作，无论是宏观经济，还是股市本身，当雷区还没排除干净时，人们是不敢冲锋，也是不宜冲锋的。

价值吸引投资之价值这一块，虽然有证据表明，目前的A股是一个价值洼地，但这只是相对——相对美股，相对过去的平均值来说的。对全球化投资的QFFI来说，它是有一点吸引力的，也是资产配置的需要，但对更多具有自由选择权，可持有股票，也可完全不持有股票的资金来说，这个价值洼地是需要有宏观的经济和股市自身条件配合，才会产生吸引力的。这就是“一切依条件为转移”的思维。A股总体估值不高，但没有便宜到可让那些自由资金抛却一切其他因素，投入到股市中来的程度，至少，和1849点相比，高了百分之几十。

其实价值问题不仅是个股市宏观问题，它更是一个微观问题——谁？哪一个？哪一些股票？一旦扯到这问题，就牵出了股市的另一个问题，苗不齐的问题。高的太高，低的太让人不放心，这是影响市场向上拓展的又一个结构性问题。

——一座废弃的工厂，旧工业文明的遗存，对当前A股极富隐喻意义。

除了宏观与微观条件之外，目前股市还有一个更重要的问题，就是钱的问题。我曾讲过价值中枢的双向引力，当股价处在它的下面，且远离价值中枢，它会产生向上的吸引力。但是，当股价要超越它而向上发展时，它就形

成了地心引力。航天界把摆脱地心引力所需要的驱动力称为“冲量”。

从过去20多年的走势看，有效超越价值中枢所需要的冲量需要达到总成交的0.6倍。如果一波行情从开始，到冲过价值中枢，总成交额为10万亿元，那么，在冲过价值中枢后的最高5天成交额要达到这个波段总成交额的60%。而这次从2440点起来，冲过3000点后成交量最大的5天成交额只相当于波段总成交额的0.33倍，差了近一半。

我觉得，冲量不够的情况在今后很长时间内都会存在。而且由于减持不断，加上新股发行上市不断，近期市场的存量资金也有减少的迹象，如何平衡供求，平滑供求失衡的曲线，应该成为管理层需要考虑的问题。