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10月23日，随着三季报公布日期临近，顺鑫农业出现破位放量长阴下跌，当时即有人担忧会出现业绩雷。果不其然，10月25日晚间三季报公布，当季营业收入增长34.25%、净利润同比下降69.71%、扣非净利润同比下降76.78%，1-9月份营业收入增长20.19%、净利润增长23.93%。消息一出，投资者顿时一片哗然，看衰之声再度弥漫，纷纷预期下周一股价将以跌停收场。

下面，让我们看看三季度到底出现了什么幺蛾子，由于公告中并未说明业绩下滑的原因，我们只能通过一些蛛丝马迹去寻找线索。首先，我们看到营业收入增长34.25%，单季应收票据减少9400万、应收账款减少2000万，说明产品销售端没有出现大的问题。同时三季度历来都是淡季，净利润基数较低，任何减值或财务洗澡手段都可能对利润造成巨大影响。

其二，营业成本18.8亿，同比增长41.3%；销售费用1.76亿，同比增长209%；管理费用1.95亿，同比增长44.4%，业绩的下滑主要原因应该出在这里，由于信息有限，到底是什么原因导致了销售费用和管理费用的激增我们还只能停留在猜测阶段，也许是因为广告宣传，也许是因为屠宰业务拖累。目前，我们暂时只能理解为由于原材料上涨，成本端对利润产生了一定侵蚀，再加上由于不明原因造成的费用率激增，导致了三季度业绩出现了断崖式滑坡。其三、预收款减少1.3亿，存货80.88亿，高于去年同期的74.1亿，当前牛栏山正处于全国扩张阶段，预收减少库存出现积压，让人担心可能会遇到洋河类似的问题，这需要引起关注。其四，十大流通股东方面，持股比例变动不大；股东数从3.3万户减少到3.2万户，筹码较为稳固，这应该算是一个加分项。

既然暴雷已成事实，对于顺鑫农业的未来，我们该如何看待呢。在分析这个问题之前，我们首先要搞明白我们投资顺鑫农业，到底看中的是什么。严格说顺鑫农业是一家缺陷很明显的公司，从早期的多元恶化，到跟风房地产年年亏钱，再到紧抱微利的屠宰业务，公司昏招迭出，管理层的水平真心不咋地，直到近年来才逐渐聚焦白酒主业。即便是这样，公司仍然取得了长足的发展进步，我们从下图不难看出，从2005年-2019年，顺鑫农业的股价就俨然是一幅大白马姿态，为长期持有的投资者带来了丰厚的回报。这一切依靠的是什么呢，就是我们所说的“低端白酒之王”，深受北京及周边地区百姓喜爱的牛栏山二锅头，这才是顺鑫农业的核心价值所在。可以毫不客气的说，正是因为有了牛栏山二锅头，才使得顺鑫农业成为了一家傻子都可以经营得好的公司。

那么时至今日，牛栏山二锅头在低端白酒中的江湖低位，以及受消费者喜爱程度有什么变化吗。我想和一个季度前乃至一年前相比，一点变化都没有，牛二还是那个牛二，公司还是那家公司，低端白酒市场集中度低，竞争相对宽松的现状也没有改变。事实上，任何公司和产品的发展都不会是一顺风帆，历史上暴雷、业绩下滑对顺鑫农业来说从来都不是新鲜事，然而也没有阻碍“牛二”成为一匹彪悍的长线白马，因为在高壁垒的消费垄断面前，这都不是事，周一跌停又何妨，天要下雨，娘要嫁人，就谁他去吧。

今年以来，白酒板块表现抢眼，顺鑫农业连续两年飙涨之后，年内市盈率最高曾达到了48.74倍，高于2015年股灾顶的44.14倍，年内最高5.68倍的市净率，甚至超过了2007年的5.2倍，再加上整个白酒行业已经繁荣了4年之久，如果今年出现一个阶段性顶部，一点也不会让人感到意外。

有的朋友可能会问，这么高的估值了，既然赚了钱怎么不跑路呢，等跌下来再接回来，做个高抛低吸，岂不更好。这个怒在下愚钝，一直以来由于天资有限，实在做不来高抛低吸这种神仙才能把握的活。你说估值太高应该卖，牛二历史上曾到达过83倍市盈率，隔壁同为消费白马的海天63倍市盈率仍然屹立不倒；你说等跌下来了再捡回来，那么会跌到哪里，跌多长时间，你心里有数吗，反正我是没数的，贵州茅台既可以跌到8倍市盈率企稳，也可以仅跌到24倍市盈率就企稳，市场没有固定模式给你去仿效，不要总用事后诸葛的眼光去懊悔事前的情形，在龟兔赛跑的游戏中，我做不来那只跳跃的兔子，只能老老实实扮演乌龟的角色，安安静静的与我的牛二共进退，牛二本身不出问题，就一切安好。

友情提示：本人持有顺鑫农业，难免有屁股决定脑袋之嫌，投资要对自己的资金负责，需建议在独立思考的基础之上；本人持有顺鑫农业成本价14.346，抗打击能力较强，切勿盲目模仿。

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