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　　周二锂电池概念股表现活跃，截至收盘，江特电机涨停，紫江企业、九九久、佛塑科技、雄韬股份、赣锋锂业、中天科技、冠城大通、天齐锂业等涨幅居前。

　　消息面上，2015年1-11月，新能源汽车累计生产27.92万辆，同比增长4倍。其中，纯电动乘用车生产11.72万辆，同比增长3.5倍，插电式混合动力乘用车生产5.30万辆，同比增长3倍；纯电动商用车生产9.01万辆，同比增长11倍，插电式混合动力商用车生产1.89万辆，同比增长90%。

　　【个股研报】

　　江特电机：锂矿业务进展缓慢，新能源汽车布局更进一步

　　事件：10月19日公司公布三季报，前三季度公司实现营业收入5.87亿元，同比下降5.47%，实现归属公司股东净利润4530.6万元，同比增长3.73%，扣非后净利润3440.8万元，同比下降11.37%，每股收益0.04元。公司预计2015年实现归属净利润增长0-30%。

　　点评：

　　锂矿业务不达预期拖累业绩。公司三季度单季收入1.83 亿元，同比下降7.03%，归属净利润1067.7 万元，同比下降12.92%，单季净利润比一二季度继续下滑。锂矿业务盈利贡献较小，导致业绩低迷。

　　电机业务坚定转型，米格电机并表后业绩将改善。今年以来国内经济持续低迷，工业增加值持续新低，公司传统起重冶金电机业务受到影响较大，三季度继续大幅下滑。电梯电机和风力电机增长尚可，但电梯电机的市场份额的提升带来的增长即将结束，风力电机长期增长可期。在传统电机之外，公司也在积极转型智能电机和新能源汽车电机。智能电机方面公司并购了米格电机，涉足伺服电机领域，长期前景看好，米格电机16 年并表后将改善公司电机业务。新能源汽车电机方面，依托公司布局的新能源整车产业，未来公司将在新能源汽车电机形成突破。

　　锂矿业务进度低于预期，全年贡献利润较小。公司三大矿区，新坊钽铌矿是主力，开采量比较稳定。狮子岭和何家坪矿区处于小规模开采阶段，今年整体进度低于预期，未能大规模放量，因此新坊钽铌矿是主要的利润来源。随着公司8000 吨锂云母提碳酸锂项目的逐步放量，公司开矿和选矿规模将逐渐扩大。

　　新能源汽车产业链布局快速推进。公司在先期收购部分股权后，停牌收购江苏九龙汽车100%股权。九龙汽车在豪华商务车领域业内知名度较高。本次收购完成后，公司在整车制造领域的实力将大大增强。新能源客车市场增长点正在从公交大客转向轻客，公司有望藉此实现新能源汽车的快速突破，值得期待。

　　维持“谨慎推荐”评级。下调公司2015-2017 年EPS 为0.04 元、0.06元和0.10 元，对应目前的股价PE 为302 倍、181 倍和117 倍，公司新能源汽车布局已成型，未来看业务整合效果，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示 (1)采矿业务不达预期；(2) 收购后整合不力；(3)碳酸锂提锂项目建设进度低于预期。(国联证券)

　　天齐锂业：拥矿为王，锂价上涨对盈利弹性加速释放

　　业绩简评

　　公司2015年1-9月实现收入13.07亿元，同比增长45%，净利润6127万元，同比增长150%，扣非净利润8922万元，同比增长22倍，每股收益0.24元，符合市场预期。

　　经营分析

　　锂价上涨对盈利弹性逐步显现，非经常性损失掩盖盈利能力暴增的光芒：在供给扩张极度受限、动力电池需求放量带动的电池级碳酸锂需求猛增的合力作用下，今年以来锂盐价格持续大幅上涨，进入10月份以来，受到FMC公开提价刺激，国内锂盐价格继续加速上涨，令公司锂矿开采及锂盐加工毛利率均大幅上升，盈利能力提升显着。江苏工厂调试期的亏损、澳洲锂盐加工厂项目终止的减值影响、以及大额汇兑损失等非经常性因素对2015年净利润的影响严重掩盖了锂价大涨背景下公司盈利能力暴增的事实。

　　拥有垄断性固体锂矿资源，最充分受益锂价上涨：公司目前锂盐加工产能超过3万吨，且控股目前全球垄断性固体锂矿资源(澳洲塔利森)，无论是从产能规模还是从拥有的资源品质及规模看，都无疑是全球锂业巨头级别。目前电池级碳酸锂价格较年初上涨近50%，较6月底上涨约25%，由于锂辉石价格将跟随锂盐上涨，且占到锂盐成本一半以上，因此只有拥有稳定自有矿源供应的企业才能最充分受益锂价的上涨。

　　动力电池产能大幅扩张支撑电池级锂盐需求及价格，未来两年盈利将呈现爆发式增长：公司拥有稳定的自有矿源供应，且其他生产成本基本维持稳定(江苏工厂随着调试技改推进，成本还有下降空间)，而我们预计锂盐价格则在新能源汽车和储能用锂电池需求确定性放量的支撑下维持稳定甚至继续上涨(供应端增量十分有限且扩产周期较长)，即毛利率有望维持高位甚至继续攀升，公司未来两年的盈利将呈现爆发式增长。

　　盈利调整

　　根据最新的锂业市场和公司情况，我们预测公司公司2015~2017E年净利润分别为1.1,4.3,6.8亿元，对应EPS分别为0.43,1.66,2.59元。

　　投资建议

　　从PE的角度看，随着盈利暴增，公司多年以来的高估值从明年起将得到有效消化，目前股价分别对应2016年45倍和2017年29倍PE；从市值角度看，作为拥有新能源汽车产业链最上游垄断性资源的公司，目前200亿元的市值则完全不足以反应公司在产业链中的稀缺性地位。维持“买入”评级。(国金证券)

　　 众和股份：战略布局起步 转型升级扬帆

　　公司公告：拟收购四川国理、四川兴晟、四川华闽并配套融资9 亿。

　　公司拟以发行股份方式收购四川国理100%权益、四川华闽100%权益及四川兴晟100%权益，并配套募集资金9 亿元。公司股票今日复牌。

　　整合阿坝地区锂辉石矿，做亚洲最大的锂辉石矿企

　　收购后公司成为亚洲最大的锂辉石矿企(天齐主力矿在澳洲不统计在亚洲)。拥有党坝和李家沟两个大型锂辉石矿，氧化锂储量117 万吨，品味1.30%，折合碳酸锂290 万吨。公司还拥有业隆沟和太阳河口两项探矿权，承诺储量为氧化锂20 万吨，折合碳酸锂49.5 万吨。按照310 万吨/年的采选能力计算公司将年产55 万吨锂精矿，折合7 万多吨碳酸锂，占全球产能20%强。

　　以氢氧化锂为主、碳酸锂为辅的产能设计，NCA 专利吸引眼球

　　收购完成后公司拥有的氢氧化锂产能1.8 万吨，规模全球第一。NCA 三元材料使用会对氢氧化锂需求迅猛。电池级碳酸锂产能0.6 万吨，形成以氢氧化锂为主、电池级碳酸锂为辅的供货体系。公司控股子公司天骄拥有3200 吨三元正极材料产能，主要配套国内外动力电池企业。天骄所拥有的NCA 正极材料专利(tesla 所用技术路线)为公司下一步发展打下良好基础。

　　全球锂资源供给紧张，模式变化利好锂资源企业

　　受全球动力电池需求影响(需求3.21 万吨，同比增150%)，我们预计2015 年锂资源(以碳酸锂计)供需缺口1.29 万吨(供给19.35 万吨、需求20.64 万吨)。电池级碳酸锂价格从10 月初5 万元涨至目前9.5 万元正是资源供需紧张的表现。目前行业模式正在发生变化，由以前的卖矿变为委托加工模式。考虑到铜铝铅锌等行业的发展历史，我们认为这种模式变化必然发生，此模式将带来矿企利润的巨大弹性，利好锂资源企业。

　　给予“买入”评级

　　假设公司纺织业务经营保持不变，考虑增发最大摊薄股本，以委托加工模式测算，预计公司2015-2018 年EPS 分别为-0.20、0.32、0.59 和1.19 元，对应2016-2018 年PE 分别为50、27 和14 倍(假设价格维持不变，但我们预计价格仍将上涨)，以天齐锂业的吨矿市值比为基准，排除业隆沟探矿权的潜在资源量，众和股份对应股价为31.09 元。给予“买入”评级。

　　风险提示：公司锂矿山产量不达预期；公司纺织业务出现大幅亏损。(广发证券)

　　赣锋锂业：业绩大涨源于产品量价齐升

　　投资要点：

　　事件：公司于2015 年10 月29 日对外发布前三季度报，报告期内，公司实现营业收入8.67 亿元，较上年同期增长37.77%；实现归属于母公司股东的净利润8458.27 万元，同比增长41.42%；基本每股收益0.23 元，同比增长35.29%。预计2015 年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为8833 万元-1.10 亿元。

　　毛利大幅增长。受益于产能发挥，产量提高，同时碳酸锂价格大涨，产品毛利提升。2015 年1-9 月公司实现毛利1.81 亿，同比增长35.57%；毛利率达到20.93%，同比微降0.34 个百分点。

　　三费增长符合预期。财务费用1302.55 万元，同比增长131.86%，主要源于人民币贬值，汇兑损失增加；销售费用2293.46 万元，同比增长20.52%；管理费用5112.29 万元，同比增长18.97%。三费合计8708.31 万元，同比增长28.78%，符合预期。

　　美拜业绩承诺未实现致回购补偿。2015 年6 月18 日公司向原股东李万春、胡叶梅发行股份购买其持有的美拜电子100%的股权，并签署《盈利补偿协议》，美拜电子2014 年度扣非净利润为3222.88 万元，未完成2014 年度的业绩承诺3300 万元，不足部分由原股东认购的且尚未出售的公司股份进行补偿，合计因实施回购注销股份13.77 万股。

　　持续打造锂产业链上下游一体化。公司在上游锂资源开发领域，公司继续拓展和加拿大国际锂业的战略合作，加快阿根廷Mariana 卤水矿和爱尔兰Blackstair 锂辉石矿的勘探开发进度，持有江西锂业100%股权，收购澳大利亚RIM25%的股权，进一步稳定上游锂资源供应渠道；下游应用领域，向新能源领域的延伸。

　　碳酸锂价格持续上涨。10 月份碳酸锂价格再度大涨，涨幅达7.9%，主流厂商电池级碳酸锂报价已达到60000 元/吨。我们预计到2015 年年底仍有5%-10%的上涨空间，2016 年-2017 年有望达到前期高点80000 元/吨。

　　维持公司“买入”的投资评级。公司持续打造锂产业链上下游一体化，我们预计2015-2017 年的EPS 分别为0.31 元、0.40 元和0.49 元，我们给予目标价36.11 元，对应2016 年PE 为90 倍，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示。地缘政治风险；汇率风险；经济疲软导致的系统性风险。(海通证券)