从4月下旬起就不断有人问“这是牛市还是熊市”。今天就来讲这个话题。

前段时间我在讲均线，说到过去我常说的一个法则：“一条重要均线的第一次远距离攻击都不会成功”，但后来就不大讲了。原因就在“重要”这概念，既非特定的指称概念，也不是一个量化概念，而是一个文学色彩很浓的形容词。同样一条均线，有时一次攻击就破，有时却屡攻不破。有时，一条小级别均线可以发挥强大的支撑和阻挡作用，有时一条大级别均线却反而没用。所以“重要均线”的关键是知道哪条均线才是当前最重要的。没有这个前提，只是一个含糊的“重要”是没有意义的，甚至是有害的（但通过系列1到系列10，我相信大家已掌握了确定“重要均线”的方法）。

牛市或熊市也一样。虽然它有一定的指称意义，但这个意义也是模糊的、感性的；有一些量化标准可度量，但这些标准是多重性的，忽上忽下、可松可紧的。

去年底，道指跌到21712点，也就是我发下面这张图时，华尔街的主流观点是：道指在技术上已进入熊市。

原因就在，西方股市有一个约定俗成标准——上涨时间超过1年或幅度达20%，就可判定为牛市。反过来，下跌时间超过一年或跌幅达20%，即可定义为熊市。

按这样标准，2016年2638到2018年3587点也可称为牛市。同理，从2440点到3288点，涨幅近35%，也已在技术上进入牛市。

不过，这样来定义牛市我们是不会答应的。我大A岂是这么一点涨幅就可打发的？

同样的走势，标准不同，结论就不同。像1987年10月美股“崩跌”，区区23%的跌幅，被称为“一月熊市（延续了一个月的熊市）”，让人念念不忘到现在——美国人之没出息可以想见。相反，1996年A股4天暴跌27%，我们只说它是一次大震荡，没人会说它是一次熊市——这才像是我大A股民，有气度。“中国人死都不怕，还怕暴涨暴跌吗？”

当然，真要为A股找一个简单定量标准也是有的。06年的牛市中我说过一个观点：40%是A股的分水岭。一旦从最低点起涨幅超过40%，就会发生质的变化：新的资金大量涌入，上涨速度加快，个股更加火爆。而所有的中期反弹，幅度都会止于35%。

40%是一座分水岭，35%是一道坎，这就是A股的统计规律。我们也可以把它作为A股是否已进入牛市的一个量化标准。

但是我们也可看到，除1994年的325点，没有一轮上升趋势是一步涨幅就超过40%的。像998点行情，从见底到涨超40%，历时10个月。1849点行情，从见底到涨幅超过40%，历时17个月。总体上，325点、512点、998点、1849点，越到后面，涨幅超过40%的时间越长。它这里是一定规律的：市场规模越大，沉淀的东西越多，因袭的包袱越重，从见底到跨过40%分水岭的时间越长。

同时我们也可看到，起势越快，其后的震荡也就越大。325点起势最快，其后的震荡最大。512点，4个月涨幅超过40%，其后的行情行进中，有22个交易日跌幅超过3%；12个交易日跌幅超过5%；并有8个交易日跌幅超过7%，其中有2到3个是在毫无利空袭击情况下发生的。这同样也是有规律的，下跌是自由落体运动，不需要能量。上涨如推车上山，需要足够的能量，前面休息得越充分，补充的能量越充分，后面越容易一口气推上山。前面休息不足，能量补充不够，就容易滑坡，容易溜车。这一次3个月上涨35%，不能说不快。

其实，撇开简单的非黑即白、非牛即熊的二元思维，我们就能看到，在牛市和熊市，熊市和牛市之间是有灰色地带、中间地带的。转势确认和趋势确立，有时并不是一回事。前者是旧趋势结束的确认，后者是新趋势确立的认定。它们之间，有时会一气呵成，有时则需要一个较长的过渡期。

这个过渡期长短和3个因素有关。

一是见底前形态，是在一轮平势型调整后还是一轮逆势型调整后。平势型调整之后的过渡期短，逆势型调整之后的过渡期长。因为平势型调整本带有整理蓄势性质，逆势型调整则不具有这种性质，需要在调整结束后加一段蓄势整理。

二是宏观经济态势，态势越好，过渡期越短，反之则越长。

三是个股与板块结构，所有的个股与板块都处在大调整后的底部，过渡期就短，反之则长。

基本上，过渡期的长短就是由这三个因素共同决定的，而不是单纯地取决其中的某一个因素。

比如998点，宏观经济态势、上市公司利润增长都是历次底部中最好的，还有供求关系也处于极佳状态，个股与板块也都经历了一轮大调整，同处底部状态。但由于之前是大级别的逆势型调整，所以从确认转势到升势确立，依然花了半年多时间。

1849点，无论是宏观经济态势，还是之前的大级别逆势调整，或者个股与板块结构，无不处于过去历次底部的最差状态，所以，从1849见底，到升势确立，整整跨越了一年！

从这些角度来看这次的2440点，宏观态势就不说了。就说之前的调整类型，毫无疑问是一组大逆势型调整。个股与板块结构，处于最差状态，其中相当部分的蓝筹股，基本上都已在牛市的第三期和第二期之间，一涨，就到了天上。这次上证50指数成为调整的领头羊，原因就在此。

系统结构决定系统行为，系统行为决定系统表现。本周的大幅下挫，除了消息面上的利空袭扰，蓝筹股已到天上和许多注定会在宏观经济与结构双调整中被淘汰的个股又经历了一轮爆炒，是最重要的结构性因素。我在3587点前讲过一个观点，各类股票和板块大体上都进入底部，是未来牛市展开的先决条件，就是从结构性角度去看系统的一个观点。从这个观点来看，大盘蓝筹股调整不仅必然，更是必要的。

下周，我们将继续这个话题。